Gemdale Corporation(600383) ( Gemdale Corporation(600383) )
Questions:
La société a publié le premier rapport trimestriel de 2022, avec un chiffre d’affaires total d’exploitation de 13,35 milliards de RMB, en hausse de 82,2% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net pour la société mère de 630 millions de RMB, en hausse de 10,8% d’une année sur l’autre, correspondant à 0,14 RMB du SPE.
Avis de sécurité:
Le bénéfice à deux chiffres a augmenté et les ressources ouvertes étaient relativement suffisantes: le bénéfice brut d’exploitation de la société au cours du premier trimestre de 2022 s’est élevé à 13,35 milliards de RMB, en hausse de 82,2% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 630 millions de RMB, en hausse de 10,8% d’une année sur l’autre. Le taux de croissance des bénéfices a été inférieur au chiffre d’affaires en raison de: 1) la marge brute a diminué de 12,1 points de pourcentage à 19,7% d’une année sur l’autre; Le revenu net des placements a diminué de 270 millions de RMB d’une année sur l’autre. Le passif contractuel à la fin de la période s’élevait à 117,84 milliards de RMB, soit 1,12 fois le chiffre d’affaires de l’année dernière, et les ressources en cours étaient encore relativement suffisantes.
L’investissement dans les ventes a diminué et l’avantage financier a continué: le montant des ventes de 2022q1 de la société s’est élevé à 45,51 milliards de RMB, en baisse de 33,7% par rapport à l’année précédente, et la superficie des ventes a atteint 1 832 millions de m2, en baisse de 38,5% par rapport à l’année précédente. Le prix de vente moyen est de 24 842 yuan / m2, en hausse de 19,3% par rapport à l’année 2021. Au cours de la période, la superficie nouvellement commencée a atteint 1,48 million de mètres carrés, en baisse de 49% d’une année sur l’autre, et la superficie achevée a atteint 1,06 million de mètres carrés, en baisse de 12% d’une année sur l’autre, atteignant respectivement 23% et 7% du plan initial. Au cours du premier trimestre de 2022, 540000 mètres carrés de surface de construction ont été ajoutés, avec un investissement total de 7,8 milliards de RMB. Le rapport entre la superficie vendue et le montant des ventes au sol est de 29,5% et 27,1%, soit 89,3% et 28,5% de moins qu’en 2021. Le prix moyen du terrain est de 14 444 yuan / m2, avec un rapport prix / logement de 58,1%, en hausse de 19,7% par rapport à 2021. Au cours de la période considérée, 1,7 milliard de RMB de billets à moyen terme ont été émis pour la première période de 2022, avec un taux d’intérêt d’émission de 3,58%, et les coûts de financement ont été relativement faibles sur le marché au cours de la même période. Le ratio de la dette nette à la fin de la période, le ratio de l’actif au passif après déduction des avances et le ratio de la dette à court terme en espèces (sans déduction des liquidités restreintes) étaient respectivement de 57,2%, 68,1% et 1,5 fois.
Suggestions d’investissement: maintenir les prévisions de bénéfices initiales, et s’attendre à ce que le SPE de la société soit de 2,21 Yuan, 2,32 yuan et 2,40 Yuan respectivement en 2022 – 2024, et le cours actuel des actions correspondant au PE est de 6,5 fois, 6,2 fois et 6,0 fois respectivement. Le rendement de l’entreprise est remarquable et le report de l’achèvement est soutenu; La solidité financière, l’avantage global exceptionnel, devrait traverser le cycle et promouvoir la part de marché à la hausse, maintenir la cote « recommandée ».
Conseils sur les risques: 1) l’intensité de la protection des politiques n’est pas aussi forte que prévu, le temps d’ajustement du marché immobilier est prolongé et l’ampleur est élargie, ce qui entraîne le risque de dommages à l’exploitation de l’entreprise; La poursuite de la pression à la baisse sur le marché immobilier entraîne une nouvelle baisse des prix de vente, une dépréciation des prix élevés au début et un risque continu de baisse des marges bénéficiaires; La part des capitaux propres dans les réserves foncières de la société est relativement faible, de sorte qu’à l’avenir, elle sera confrontée au risque de dilution du bénéfice net de la société mère en raison de l’augmentation de la part des bénéfices et pertes des actionnaires minoritaires.
