Hangzhou Binjiang Real Estate Group Co.Ltd(002244) ( Hangzhou Binjiang Real Estate Group Co.Ltd(002244) )
Questions:
Hangzhou Binjiang Real Estate Group Co.Ltd(002244) Au premier trimestre de 2022, le chiffre d’affaires a atteint 6,18 milliards de RMB, en baisse de 16,8% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net attribuable à la société mère a atteint 230 millions de RMB, en baisse de 42,7% d’une année sur l’autre.
Avis de sécurité:
Les revenus et les bénéfices de l’entreprise ont augmenté de plus de 30% d’une année sur l’autre et les ventes ont atteint un sommet record en 2021. En 2021, les revenus et les bénéfices de la société ont augmenté de plus de 30% d’une année sur l’autre, et les ventes annuelles ont atteint 169,1 milliards de RMB, en hausse de 24% d’une année sur l’autre, se classant 22e sur la liste de Kerry, Hangzhou top 1. Sous l’influence du rythme de règlement, les résultats du premier trimestre de 2022 ont diminué, mais à la fin de 2021, la compagnie avait des avances non réglées de 93,54 milliards de RMB, en hausse de 28,5% par rapport au début de 2021. L’augmentation continue des avances a assuré les résultats futurs.
L’avantage financier s’est élargi et les coûts de financement ont continué de baisser: à la fin de 2021, le ratio actif – passif de la compagnie après déduction des paiements anticipés était de 65,92%, le ratio passif net était de 65,97%, le ratio court – dette en espèces était de 1,51 fois, et les trois lignes rouges ont continué de maintenir le « niveau vert »; Le coût global du financement diminue constamment, le coût moyen du financement en 2021 n’est que de 4,9%, en baisse de 0,3 PCT par rapport à 2020. La société est l’une des rares entreprises privées de haute qualité qui ont émis avec succès des obligations en Chine depuis 2021h2. Entre – temps, depuis le début de 2022, la société a émis à plusieurs reprises un financement à très court terme avec un taux d’intérêt nominal inférieur à 4%, et a proposé l’objectif de réduire le taux d’intérêt du financement à 4,7% d’ici 2022. Dans le contexte actuel de la pression sur les fonds de l’industrie, l’avantage du financement devrait être encore élargi, ce qui montre la solidité du crédit et de la force opérationnelle de la société.
Hangzhou Tupai “type de balayage” pour l’acquisition de terrains, la force de “stockage de céréales” contre – tendance est évidente: en 2021, le rapport annuel des ventes de terrains et le rapport de superficie de l’entreprise sont respectivement de 34,5% et 99,4%, ce qui est bien au – dessus du rapport des ventes de terrains des 50 premières entreprises immobilières (rapport de superficie de 20,8% et rapport de superficie de 35,8%), en particulier après 2021h2, le capital de l’industrie est “forcé à l’intérieur et à l’extérieur”. Binjiang a choisi avec précision le temps pendant la période de ralentissement de la Ville, et contre – tendance “stockage de céréales”, selon les Environ 62,5% des nouvelles surfaces de stockage et de construction du sol de la compagnie en 2021 ont été récupérées au cours du deuxième semestre. Par exemple, l’entreprise s’est concentrée sur la troisième période d’approvisionnement centralisé en terres à Hangzhou en 2021 et sur le premier lot de fenêtres d’approvisionnement centralisé en terres en 2022, et a obtenu respectivement 4 et 11 parcelles de haute qualité, se classant au premier rang parmi les pairs. À la fin de 2021, environ 60% des réserves de terres de l’entreprise se trouvaient à Hangzhou et 25% dans les villes de deuxième et troisième niveaux avec une base économique solide dans la province du Zhejiang. L’avantage du travail profond du sol s’est encore élargi, ce qui a fourni une garantie solide pour la relocalisation ultérieure.
Prévision des bénéfices: l’entreprise s’enracine dans la zone d’avantage, en période de ralentissement du marché immobilier et de tendance à la différenciation, les ventes subséquentes ont une garantie fiable; Dans le même temps, l’entreprise maintient une gestion stable et raffinée, une bonne situation financière, des événements fréquents de risque de crédit de l’industrie, montrant l’avantage financier et la force d’expansion contre la tendance, est une entreprise privée de haute qualité. Nous pensons qu’avec l’ajustement continu de l’industrie et le retrait de certaines entreprises immobilières, l’entreprise devrait progressivement étendre ses avantages dans le « marché défavorable » en raison de ses avantages en matière de gestion stable, de marque et de financement. Les prévisions du SPE de la compagnie pour 2022 – 2023 ont été révisées à la hausse de 1,14 Yuan (1,04 yuan à l’origine) et de 1,29 Yuan (1,21 yuan à l’origine), tandis que les prévisions du SPE pour 2024 ont été révisées à la hausse de 1,42 yuan. Le cours actuel des actions correspond à PE 7,2 fois, 6,4 fois et 5,8 fois respectivement, et la cote « recommandé» est maintenue.
Conseils sur les risques: 1) risque de baisse de la marge brute de la société: si la chaleur du marché immobilier de Hangzhou est élevée par la suite, ou si le prix du terrain est élevé et que le prix du nouveau logement est strictement limité, la société prendra le terrain et réglera la marge brute sous pression; Risque que l’intensité de l’acquisition de terres ne soit pas aussi forte que prévu: en cas d’ajustement ultérieur des règles d’acquisition de terres ou de fluctuation du marché local, l’expansion du stockage de terres par l’entreprise sera entravée, ce qui limitera également la croissance future de l’échelle des ventes; L’amélioration de la politique n’est pas à la hauteur des attentes: influencée par les événements de crédit des entreprises immobilières, les attentes en matière de désintermédiation des ventes de projets de développement coopératif ou les qualifications en matière de crédit des partenaires, la désintermédiation des ventes de l’entreprise est également entravée par les événements de risque de crédit subséquents des partenaires.
