Suzhou Sushi Testing Group Co.Ltd(300416) ( Suzhou Sushi Testing Group Co.Ltd(300416) )
Avec plus de 60 ans de champion invisible dans le domaine de l’essai, l’équipement + service double drive a lancé un nouveau voyage dans la « décennie d’or » et la « Troïka » devrait dépasser les attentes et donner une cote d ‘« achat ». De 2014 à 2021, le chiffre d’affaires de la société est passé de 250 millions à 1,5 milliard, le bénéfice net de la société mère est passé de 400 millions à 190 millions, cinq fois en sept ans, et le cagr est respectivement de 28,9% et 25%, ce qui est nettement supérieur à celui des pairs. Point de vue différent: le marché s’inquiète de l’espace de croissance à long terme de l’entreprise, mais nous jugeons qu’avec le boom en aval de l’industrie militaire et des semi – conducteurs et l’accélération de la substitution domestique, l’entreprise fait de son mieux pour construire l’ensemble de la chaîne industrielle et la capacité de service Multi – domaines de la « puce – composant – terminal machine complète» rare en Chine. L’entreprise est stable, longue et mince, et espère devenir le leader de l’inspection par des tiers. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 281 / 3,94 / 533 millions de RMB en 2022 – 2024 et que le cagr sera de 38%. En se référant aux pairs, nous accorderons 38 fois PE en 2022, le prix cible est de 37,5 RMB, l’espace est de 40%, et la cote « acheter ».
Première courbe de croissance: de la vibration à la synthèse, la position de leader est stable. L’équipement est la pierre angulaire du développement de l’entreprise: le chiffre d’affaires de l’équipement de l’entreprise en 2021 est de 530 millions de RMB, et le cagr en 2012 – 2021 est de 15%; Bien que la part des bénéfices soit tombée à environ 26%, c’est parce que l’entreprise a travaillé sur l’équipement d’essai environnemental pendant des décennies et a une compréhension approfondie de l’industrie qu’elle a été en mesure d’ouvrir rapidement le marché des services d’essai, avec un avantage de premier plan évident; Promouvoir l’innovation et enrichir la gamme de produits: l’entreprise a commencé par les vibrations et a toujours été le « champion en simple » de l’équipement vibratoire. En 2019, elle a acquis Chongqing sida, se classant au premier rang de l’équipement climatique. Le plafond de l’industrie est passé de plusieurs milliards à dix milliards de RMB. En outre, elle a été la première entreprise à créer trois équipements complets en Chine, avec des commandes complètes et une période de remplacement des importations. On s’attend à ce qu’elle maintienne une croissance régulière.
Deuxième courbe de croissance: de l’équipement au service, la détection par des tiers est en plein essor. Le service est devenu la principale source de revenus et de bénéfices de l’entreprise avec une transformation parfaite. En 2021, la part des revenus et des bénéfices du Service a augmenté à 59% et 71%, respectivement. Parmi eux, le revenu du Service d’essai de l’environnement a atteint 656 millions (+ 41,7%), le cagr a atteint 36,4% en 2012 – 2021, la marge brute a atteint 57,1%, et le ratio de service a augmenté de plus de 10 PTC. L’augmentation de la part du Service continuera d’augmenter le Rao de l’entreprise. Le boom en aval a donné naissance à un marché de 10 milliards de RMB: la demande en aval de l’aérospatiale, de l’automobile et de l’électronique est forte, et l’intégration civile et militaire et la substitution nationale ont donné naissance à un marché énorme de plus de 10 milliards de RMB d’essais par des tiers en Chine. Avec la floraison Multi – points et la combinaison de points et de surfaces, la période de récolte est arrivée et la vitesse globale sera augmentée: le premier laboratoire de Suzhou a été créé en 2009, et 16 laboratoires ont été construits dans 14 villes, dont Beijing, Xi’an et Chengdu à la fin de 2021. La disposition du réseau national a été achevée. L’entreprise est stable et stable. Le mode d’expansion et la qualité des produits de service sont devenus des références dans l’industrie.
Troisième courbe de croissance: de l’essai environnemental au fournisseur de services de sector – forme, HAINA Baichuan. La détection des semi – conducteurs est devenue le nouveau moteur de la croissance des performances, et l’effet synergique de l’acquisition de yite est apparu pour la première fois: en 2021, le chiffre d’affaires de Shanghai yite a atteint 220 millions, le bénéfice net a atteint 55,37 millions (+ 147,17%), le taux d’intérêt net est passé de moins de 10% avant l’acquisition à 21%, et a été fortement reconnu par les principales entreprises chinoises d’IC telles que Hisense, 682256 Entrer dans de nouveaux domaines de service, avec une croissance prévisible: l’entreprise s’est pleinement engagée dans de nouveaux domaines tels que les essais EMC, la fatigue des matériaux, les essais de logiciels, le criblage des composants, etc., en s’appuyant sur la base client accumulée du Service d’essai environnemental et de l’essai des puces.
Catalyseur: entrée dans de nouveaux secteurs de services; Introduire de nouvelles catégories d’équipements; L’épidémie en Chine a été efficacement maîtrisée.
Conseils sur les risques: 1) les laboratoires subordonnés ne fonctionnent pas comme prévu. Risque d’augmentation du coût des matières premières.
