Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) ( Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) )
Croissance régulière des performances, croissance régulière des avantages et nouvelle configuration du projet. Maintenir la cote d’achat
La société a publié son rapport annuel et a réalisé un chiffre d’affaires de 31,93 milliards de RMB en 2021, soit + 47,0% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 4,2 milliards de RMB, soit + 24,1% d’une année sur l’autre. Le bénéfice non net déduit était de 3,87 milliards de RMB, soit + 25,1% d’une année sur l’autre. Dans le même temps, la société a publié un rapport trimestriel. En 2022, Q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 6,31 milliards de RMB, soit + 17,3% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net attribué à la société mère était de 320 millions de RMB, soit + 7,07% d’une année sur l’autre. Le bénéfice non net déduit était de 300 millions de RMB, soit + 8,5% d’une année sur l’autre; La société supporte 63 millions de RMB de frais d’incitation au capital, soit + 181,1% d’une année sur l’autre. À l’exclusion de l’impact des frais d’amortissement de l’incitation au capital, le bénéfice net attribuable à la société mère au premier trimestre de 2022 est de + 20,83% d’une année sur l’autre. Dans le contexte d’un resserrement continu des politiques de l’industrie immobilière et d’une forte augmentation des prix des matières premières de construction, la compétitivité endogène de l’entreprise a été démontrée et les performances ont augmenté à un niveau élevé. Bénéficiant de la double force motrice de la construction d’immobilisations et de l’immobilier, la demande à court terme peut être réparée et la logique de croissance à long terme reste inchangée. Compte tenu du fait que l’infrastructure immobilière est encore au bas de l’industrie, nous avons réduit les prévisions de bénéfices pour 2022 – 2023 et ajouté de nouvelles prévisions pour 2024, et nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la mère sera de 50,6 / 65,3 / 8,01 milliards de RMB pour 2022 – 2024 (le rendement précédent de 2022 – 2023 était de 56,9 / 7,21 milliards de RMB), en hausse de 20,4% / 29,1% / 22,6% par rapport à l’année précédente; Le SPE est de 2,01 / 2,59 / 3,18 RMB, ce qui correspond au cours actuel des actions, PE est 22,6 / 17,5 / 14,3 fois. Maintenir la cote d’achat.
La marge brute est soumise à une pression progressive et la hausse des prix devrait exercer une pression sur les coûts.
En 2021, la marge brute de vente de la société était de 30,5%, en baisse de 6,5 PCT par rapport à l’année précédente; En 2022, la marge brute de vente de Q1 était de 28,3%, en baisse de 4,6 PCT d’une année sur l’autre et de 2,0 PCT d’une année sur l’autre. Selon l’analyse de l’industrie, la marge bénéficiaire brute de la société pour la vente de matériaux imperméables, la construction d’ingénierie et d’autres activités en 2021 était respectivement de 32,2%, 28,4% et 16,1%, en baisse de 7,6 PCT, 0,1 PCT et 3,7 PCT par rapport à l’année précédente. La baisse de la marge brute de l’entreprise est principalement due à la forte augmentation des prix des matières premières telles que l’asphalte, le polyéther et les modificateurs et au maintien d’un niveau élevé d’exploitation. En 2021, la proportion des matières directes dans les coûts d’exploitation des activités d’étanchéité était de 88,91%, en hausse de 2,52 PCT par rapport à l’année précédente. Depuis le 16 mars 2022, l’entreprise a augmenté les prix des principaux produits et a progressivement transféré la pression sur les coûts aux terminaux, ce qui devrait rétablir la rentabilité.
On s’attend actuellement à ce qu’il bénéficie d’une politique de croissance stable, d’une expansion des canaux de capacité et d’une croissance de la contribution de TPO.
Politique actuelle de croissance soutenue: la Conférence du Bureau politique du Comité central du PCC a fixé des objectifs de croissance soutenue et a appuyé les efforts déployés par toutes les régions pour améliorer les politiques immobilières sur la base de la situation réelle. La Conférence financière et économique du Comité central du PCC a proposé un plan d’infrastructure global modérément avancé; Dans le contexte d’une croissance stable, la dette spéciale du Gouvernement est axée sur le soutien à la construction d’infrastructures, la promotion d’une reprise soutenue des infrastructures, l’assouplissement à court terme des politiques de réglementation immobilière et l’amélioration de la confiance de l’industrie; Bénéficiant d’une double impulsion de la construction d’immobilisations immobilières, la demande à court terme peut être réparée. Expansion des canaux de production et croissance de la contribution de TPO: les activités d’étanchéité de l’entreprise ont un avantage d’échelle remarquable, et l’aménagement accéléré de la capacité et l’expansion des canaux renforceront encore la position de leader de l’étanchéité; L’entreprise a mené une expansion Multi – catégories et s’est développée en collaboration avec l’industrie principale pour compléter le moteur de croissance du terminal C; Dans le contexte de l’objectif à double carbone, l’intégration photovoltaïque de la construction deviendra le courant dominant de l’énergie photovoltaïque distribuée. L’entreprise a mis l’accent sur la recherche et le développement de la technologie des membranes étanches TPO, avec des avantages de premier plan remarquables. Entre – temps, l’entreprise a coopéré avec Ja Solar Technology Co.Ltd(002459)
Indice de risque: augmentation du coût des matières premières; La nouvelle capacité de production n’a pas été mise en service comme prévu; Les dividendes politiques sont inférieurs aux attentes
