Bros Eastern Co.Ltd(601339) ( Bros Eastern Co.Ltd(601339) )
Principaux points d’investissement
La société a publié le rapport annuel 2021 & rapport trimestriel 2022: 1) 2021: chiffre d’affaires de 7774 milliards de RMB / YOY + 26,73%, bénéfice net pour la société mère de 1371 milliards de RMB / YOY + 274,47%, la croissance des revenus a été stimulée par de nombreux facteurs tels que la reprise de La demande, l’expansion de la capacité, la reprise de l’utilisation de la capacité et la hausse des prix du coton. Les résultats ont légèrement dépassé nos attentes antérieures, principalement en raison de la hausse des prix du coton au cours des 21 dernières années, ce qui a entraîné une marge bénéficiaire brute de + 15,24 PCT par rapport à l’année précédente. Sur une base trimestrielle, le chiffre d’affaires du 21q1 – Q4 a augmenté de + 37,5% / 61,3% / 5,7% / 13,4% d’une année sur l’autre et le bénéfice net pour les mères de + 212,64% / 404,22% / 464,13% / 209,65% d’une année sur l’autre. Le taux de croissance du chiffre d’affaires du 21q3 a ralenti, principalement en raison de l’épidémie au Vietnam en août. 22 Q1: chiffre d’affaires: 1 975 millions de RMB / YOY + 5,4%, bénéfice net pour la mère: 345 millions de RMB / YOY + 54,6%, poursuivant la tendance à la croissance rapide.
La forte demande et l’augmentation du volume et des prix ont stimulé la croissance des revenus. En ce qui concerne les produits, les revenus de la filature de couleur / fil blanc au cours des 21 dernières années ont augmenté respectivement de + 34,6% / + 13,8% d’une année sur l’autre, Représentant 62,2% / 33,1% des revenus totaux. La croissance rapide de la filature de couleur est principalement due au réchauffement de la demande + à la reprise de la production + à l’augmentation des prix de vente des produits. En ce qui concerne le prix des composants, les ventes totales de fils au cours des 21 dernières années se sont élevées à 241800 tonnes / YOY + 11,77%, le prix unitaire estimatif des fils étant d’environ + 13% par rapport à la même période de l’année précédente. L’augmentation du prix unitaire a principalement bénéficié de la hausse du prix du coton au cours de l’année (le prix du coton chinois / international a augmenté de 48% / 50% respectivement au cours des 21 dernières années), et l’entreprise a augmenté le prix de vente des produits en conséquence.
Selon les régions, les revenus intérieurs / étrangers ont augmenté de + 17,1% / + 32,7% d’une année sur l’autre au cours des 21 dernières années, et les revenus ont représenté 34,6% / 60,1% des revenus totaux. Parmi eux, les revenus à l’étranger ont augmenté rapidement, principalement en raison du transfert des commandes à l’étranger à la Chine et de la demande soutenue et vigoureuse causée par le rythme différent de développement de l’épidémie à l’étranger en Chine au cours des 21 dernières années.
L’expansion de la capacité devrait se poursuivre et le taux d’utilisation de la capacité devrait augmenter d’une année sur l’autre. Capacité de production: À la fin de 21 ans, la capacité de production de la société était de 1,7 million de lingots (1,1 million de lingots au Vietnam + 0,6 million de lingots en Chine), dont la capacité de production du Vietnam a augmenté de 100000 lingots par rapport à 20 ans, ce qui correspond à YOY + 10%. La société a proposé d’augmenter d’un milliard de RMB le projet d’expansion de 390000 lingots de fil au Vietnam, qui a été approuvé par la c
La forte hausse des prix du coton + les stocks à bas prix ont entraîné une forte augmentation de la marge brute. En 21 ans, la marge brute de la société a encore atteint + 15,24 PCT à 26,21% d’une année sur l’autre dans le contexte de l’appréciation du RMB, principalement en raison de la forte hausse des prix du coton et de l’augmentation de la production au cours de l’année. En ce qui concerne les sous – produits, la marge bénéficiaire brute des fils teints / blancs est passée de + 10,70 / 22,91 PCT à 25,58% / 26,65% d’une année sur l’autre, principalement parce que le prix du coton chinois / international a augmenté de 48% / 50% en 21 ans, tandis que l’Entreprise dispose d’une réserve d’inventaire de coton à bas prix de 6 à 8 mois, ce qui a considérablement augmenté la marge bénéficiaire brute. La marge brute du 22q1 a continué de passer de + 8,19 PCT à 26,08% d’une année sur l’autre, mais a diminué de 10,31 PCT d’une année sur l’autre par rapport au 21q4. Nous estimons qu’il n’y a guère de probabilité d’une nouvelle augmentation significative du prix du coton au cours des 22 dernières années. L’inventaire final de la société à la fin du 22q1 est de 4,25 milliards de RMB, les réserves de coton sont suffisantes et l’avantage de l’inventaire à bas prix est toujours maintenu. En outre, la tendance actuelle du RMB est faible, le revenu à l’étranger de la société représente 60%, et la dépréciation du taux de change est favorable
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: l’entreprise est le leader de la filature de couleur en Chine. Au cours des 21 dernières années, sous l’impulsion d’une demande étrangère vigoureuse, de l’expansion de la capacité des usines vietnamiennes, de la reprise de l’utilisation de la capacité et de la hausse des prix du coton, la performance de l’entreprise est belle, et la tendance à la croissance rapide de la performance du 22q1 se poursuit. En 21 ans, la société a lancé deux périodes d’incitation au capital, les conditions d’exercice étant que le chiffre d’affaires annuel de 21 à 23 ans n’est pas inférieur à 63 / 64 / 6,5 milliards de RMB et que le volume des ventes de fils n’est pas inférieur à 21 / 22 / 23 millions de tonnes respectivement, et les conditions d’exercice ont été remplies en 21 ans. Depuis mars 22, l’intensification de la prévention et du contrôle des épidémies locales en Chine entraînera un ralentissement de la demande en aval de la Chine et un transfert accéléré des commandes vers le Vietnam et l’Inde. Compte tenu de la baisse de la marge brute de 22q1 d’une année sur l’autre, nous avons réduit le bénéfice net attribuable à la mère sur 22 ans de 10,5% à 0,90% d’une année sur l’autre. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la mère sur 22 ans augmentera de 3,96% / 3,05% d’une année sur l’autre en 23 – 24 ans et que le SPE sur 22 – 24 ans sera de 0,92 / 0,96 / 0,99 yuan / action, ce qui correspond à PE 6,1 / 5,8 / 5,7
Conseils sur les risques: les épidémies répétées en Chine et au Vietnam, les fortes fluctuations des prix du coton et l’impact des contrats à terme sur le coton sur les résultats
