Cocreation Grass Co Ltd(605099) ( Cocreation Grass Co Ltd(605099) )
Principaux points d’investissement
Les résultats de l’entreprise en 2021 sont conformes aux attentes du marché et 2022q1 est légèrement inférieur aux attentes du marché. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 2302 milliards de RMB, soit + 24,39% d’une année sur l’autre, avec un bénéfice net attribuable à la société mère de 380 millions de RMB, soit – 7,45% d’une année sur l’autre. Après déduction du bénéfice net non attribuable à La société mère de 355 millions de RMB, soit – 7,53% d’une année sur l’autre. 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 681 millions de RMB, soit + 27,78% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 85 millions de RMB, soit – 13,80% d’une année sur l’autre; Après déduction des bénéfices nets non attribuables à la société mère, 82 millions de RMB, soit – 14,82% d’une année sur l’autre.
L’herbe récréative contribue principalement à l’augmentation des revenus et la demande à l’étranger est forte. En 2021, la société a vendu 66,59 millions de mètres carrés de gazon artificiel, soit + 29,78% d’une année sur l’autre. Le prix moyen des produits de gazon artificiel était de 32,65 yuan / mètre carré, soit – 5,23% d’une année sur l’autre. La baisse du prix moyen des produits est principalement due à l’augmentation de la proportion des ventes de gazon récréatif de la société. En ce qui concerne les produits, 1) Le revenu de l’herbe de loisir s’est élevé à 1 647 millions de RMB, soit + 31,62% d’une année sur l’autre, et la demande d’exportation d’herbe de loisir a continué d’être bonne, soit + 31,78% d’une année sur l’autre; Le chiffre d’affaires de l’herbe de sport s’est élevé à 527 millions de RMB, soit + 2,08% d’une année sur l’autre. Parmi eux, les ventes à l’étranger ont connu un rebond de la demande compensatoire, soit + 7,51% d’une année sur l’autre. La construction de terrains de football nationaux a été retardée par l’épidémie, soit – 4,29% d’une année sur l’autre. Le chiffre d’affaires de la soie d’herbe et d’autres produits s’est élevé à 128 millions de RMB, soit + 54,38% d’une année sur l’autre, et les activités diversifiées de l’entreprise ont connu une croissance rapide. Dans la Sous – région, le chiffre d’affaires des ventes à l’étranger de la société s’est élevé à 2 017 milliards de RMB, soit + 30,54% d’une année sur l’autre, et la demande dans les régions à forte marge brute comme l’Europe et les États – Unis a fortement augmenté. Le chiffre d’affaires intérieur s’est élevé à 284 millions de RMB, soit – 6,73% d’une année sur l’autre, principalement en raison du retard pris dans la planification de la construction de l’industrie sportive en raison de la récurrence de l’épidémie.
Les fluctuations du taux de change du RMB sont superposées à la hausse du coût des matières premières, ce qui exerce une pression sur les bénéfices à court terme. En ce qui concerne la rentabilité, la marge bénéficiaire brute de la compagnie en 2021 était de – 9,02pp à 27,90%, dont – 9,14pp à 27,56% pour l’herbe récréative et – 9,62pp à 32,03% pour l’herbe sportive; Le taux d’intérêt net de la société mère est passé de – 2,40 PP à 16,52% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la forte augmentation du coût des matières premières et de l’appréciation du RMB causée par la hausse des produits de base tels que le pétrole brut international. 2022q1 la marge brute était de 24,09%, soit – 7,25 PP d’une année sur l’autre, et la marge nette attribuable à la société mère était de 12,52%, soit – 6,04 PP d’une année sur l’autre.
Les rejets de capacité ont dépassé nos attentes et l’entreprise a accéléré son expansion. En 2021, la capacité de production de la phase II du projet au Vietnam a augmenté rapidement, brisant le goulot d’étranglement de la capacité de production de l’entreprise. À la fin de 2021, la capacité de gazon artificiel de l’entreprise a atteint 110 millions de mètres carrés, et le taux de libération de la capacité a dépassé nos attentes antérieures. En juillet 2021, la société a commencé à agrandir sa base de production au Vietnam afin de répondre à la demande croissante du marché au cours des trois prochaines années. Après la mise en service complète du projet, la capacité de production de la société atteindra 160 millions de mètres carrés et la position de leader est stable.
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: l’industrie du gazon artificiel dispose d’un vaste espace et la perméabilité de l’herbe de loisir augmente continuellement. La certitude quant à la libération de la capacité de l’entreprise est forte et les résultats futurs devraient s’accélérer. Compte tenu de l’impact de la hausse des prix des matières premières à court terme, nous avons réduit le bénéfice net attribuable à la mère de 4,4 / 710 millions de RMB en 2022 – 2023 (initialement prévu à 6,1 / 780 millions de RMB), et nous avons estimé que le bénéfice net attribuable à la mère de 900 millions de RMB en 2024, ce qui correspond à la PE de 23 / 14 / 11X en 2022 – 2024, afin de maintenir la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: forte fluctuation des taux de change et des prix des matières premières, croissance de la demande en aval inférieure aux prévisions, etc.
