Guangzhou Shangpin Home Collection Co.Ltd(300616) ( Guangzhou Shangpin Home Collection Co.Ltd(300616) )
Principaux points d’investissement
Les résultats de l’entreprise ont été légèrement inférieurs aux attentes du marché. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 7310 milliards de RMB, soit + 12,22% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère était de 90 millions de RMB, soit – 11,54% d’une année sur l’autre; Après déduction des bénéfices nets non imputables à la société mère, 42 millions de RMB, soit + 6,23% d’une année sur l’autre. 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 1086 milliard de RMB, soit – 22,87% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’impact répété de l’épidémie, ce qui a entraîné des retards dans le démarrage et la comptabilisation des revenus; Le bénéfice net de la société mère était de – 100 millions de RMB, soit – 136678% d’une année sur l’autre; Après déduction des bénéfices nets non attribuables à la société mère – 109 millions de RMB, soit – 137291% d’une année sur l’autre.
L’activité d’assemblage a continué de progresser de manière ordonnée en coopération avec JD. En ce qui concerne les produits, 1) en 2021, le revenu des meubles personnalisés et des maisons de soutien de l’entreprise s’élevait à 6179 milliards de RMB, soit + 9,06% d’une année sur l’autre; Les revenus des logiciels et des services techniques se sont élevés à 29 millions de RMB, soit – 3,29% d’une année sur l’autre; Les revenus des services de drainage o2o se sont élevés à 70 millions de RMB, soit – 23,68% d’une année sur l’autre; Le chiffre d’affaires de l’entreprise d’assemblage s’élevait à 789 millions de RMB, soit + 46,14% d’une année sur l’autre. La recherche et le développement intelligents de l’entreprise ont favorisé l’optimisation des processus de production, et la décoration numérique a été réalisée en s’appuyant sur le système BIM auto – développé, le nuage d’assemblage homkoo et le système d’oiseaux de Noël. En 2021, l’entreprise a livré 2 703 oiseaux de Noël emballés dans cinq régions, dont Guangzhou, avec une proportion de Les autres revenus d’exploitation se sont élevés à 243 millions de RMB, soit + 30,36% d’une année sur l’autre. En ce qui concerne les canaux hors ligne, la société cultive profondément les villes autonomes et continue d’autonomiser les magasins. À la fin de 2021, il y avait 379 magasins franchisés dans les villes directes et autonomes de la société, soit une augmentation nette de 56 magasins par rapport à la fin de 2020; 2236 franchises. En ce qui concerne les canaux en ligne, le nouveau réseau résidentiel de l’entreprise, MCN, a optimisé le mode de commerce électronique en direct en ligne, atteignant 230 millions de GMV en 2021, a continué d’approfondir la coopération avec JD et a amélioré l’efficacité industrielle de l’entreprise en tirant parti des avantages de la marque, de la chaîne d’approvisionnement et de la logistique de JD.
La hausse des prix des matières premières pèse sur les bénéfices à court terme. En termes de rentabilité, la marge bénéficiaire brute de la société en 2021 était de – 0,06 PP à 33,17% d’une année sur l’autre; Le taux d’intérêt net attribuable à la société mère est passé de – 0,33pp à 1,23% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la variation du revenu net des placements de la société en 2021 et de la dépréciation importante accumulée. En ce qui concerne le taux des dépenses de la période, le taux des dépenses de la période 2021 de la compagnie est de + 0,34pp à 32,15% d’une année sur l’autre, dont – 0,15pp / + 0,12pp / + 0,14pp / + 0,37pp à 24,13% / 7,61% / 2,54% / 0,41% d’une année sur l’autre. La marge brute de la société 2022q1 était de 31,64%, en baisse de – 3,84 PP par rapport à l’année précédente, et la marge nette de la société mère était de – 9,23%, en hausse de – 9,79 PP par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la forte augmentation du taux de charge au cours de la période 2022q1 (+ 8,97 PP).
En 2021, les flux de trésorerie et l’efficacité opérationnelle se sont bien comportés, et l’efficacité opérationnelle de l’entreprise a été affectée par la situation épidémique de 2022q1. En ce qui concerne les flux de trésorerie, le ratio des flux de trésorerie opérationnels nets / bénéfice net de la société en 2021 était de 6,02, soit + 360% d’une année sur l’autre, et les flux de trésorerie étaient en bon état. En ce qui concerne l’efficacité opérationnelle, les jours de rotation des stocks de la compagnie en 2021 étaient de – 7% à 67,46 jours d’une année sur l’autre et les jours de rotation des comptes débiteurs de + 53% à 6,54 jours d’une année sur l’autre. 2022q1 l’entreprise n’a pas été en mesure de commencer et d’installer en raison de la situation épidémique dans de nombreux endroits. Le nombre de jours de rotation des stocks est de + 15% à 108,00 jours d’une année sur l’autre, et le nombre de jours de rotation des comptes débiteurs est de + 114% à 14,09 jours d’une année sur l’autre.
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: l’entreprise explore continuellement le mode de développement innovant de l’entreprise du canal d’emballage. Le canal d’emballage devrait accélérer la croissance à l’avenir et la rentabilité devrait être progressivement rétablie. Compte tenu de l’impact à court terme de l’épidémie, nous avons réduit le bénéfice net attribuable à la mère de 1,3 / 240 millions de RMB de 2022 à 2023 (initialement prévu à 3,3 / 460 millions de RMB) et estimé le bénéfice net attribuable à la mère à 340 millions de RMB en 2024, ce qui correspond à un pe de 37 / 20 / 14x de 2022 à 2024, maintenant la cote « augmentation de la participation ».
Conseils sur les risques: la concurrence industrielle s’intensifie, les prix des matières premières augmentent et l’expansion de l’emballage n’est pas aussi rapide que prévu.
