Anzheng Fashion Group Co.Ltd(603839) ( Anzheng Fashion Group Co.Ltd(603839) )
Principaux points d’investissement
La célèbre marque chinoise de mode haut de gamme, ces dernières années, la performance sous pression. L’entreprise est positionnée comme une mode moyenne et haut de gamme. Elle possède quatre marques privées: JZ jiuzi, imm yinmer, Moissac mosak et anzheng anzheng. En même temps, elle contrôle et joint venture trois marques de vêtements pour enfants, dont Frog Prince, kolabit, alu et ruRU. En 2018, l’entreprise a acheté Des informations de courtoisie pour mettre en page les activités d’exploitation de la mère et de l’enfant. En 2021, la marque de vêtements / agent représentait 71% / 29% des revenus d’exploitation. Au cours des dernières années, la pression sur le rendement de l’entreprise a été relativement forte, les revenus de 2020 / 2021 / 22q1 étant respectivement de + 47,43% / – 14,37% / – 29,85% et le bénéfice net de la société mère de – 35% / – 65% / – 73% (la baisse du bénéfice net de la société mère de chaque année est relativement importante et les facteurs d’influence sont différents: la marge brute a diminué de 9,69 PCT en 2020; une perte ponctuelle importante s’est produite en 2021 et le taux de charge de la période a augmenté de 6,94 PCT; le taux de marge brute de 22q1 / taux de charge de la période est de – 1,70 / + 4,80 PCT d’une année à l’autre). Sous la pression des résultats et des changements fréquents de gestion, Zheng ankun, l’actionnaire fondateur, est retourné en tant que PDG en octobre 21, espérant recueillir les ressources familiales et l’expérience de gestion d’entreprise de l’actionnaire majoritaire, et conduire l’entreprise à sortir de la situation difficile à court terme.
Marques de vêtements: les vêtements pour enfants contribuent à la croissance, tandis que les vêtements pour adultes augmentent relativement régulièrement. Revenus du vêtement en 2011 – 2019 cagr8. 48%, en 2020, les revenus des vêtements pour enfants bénéficiaires (Prince FROG, COBIT, lu et Ru) ont augmenté de 30,85%. 2021: les revenus de l’habillement ont augmenté de 4,88% d’une année sur l’autre, y compris une légère baisse de l’habillement des adultes et une forte augmentation de la contribution de l’habillement des enfants en raison de la combinaison de tableaux, respectivement – 2,25% / + 47,36% et 78,23% / 21,55% d’une année sur l’autre. L’habillement des adultes est dominé par Jiazi, qui représente 65,5% / 15,6% / 7,6% / 6,5% / 4,7% respectivement. En ce qui concerne les sous – canaux, jiuzi et Frog Prince sont principalement franchisés, tandis que d’autres marques sont franchisées. En 2021, le chiffre d’affaires hors ligne / franchisé représente 57,18% / 42,82%. Le nombre de magasins franchisés / franchisés est respectivement de – 316 / + 98 à 364 / 1871 d’une année sur l’autre. La fermeture des canaux de vente directe est principalement due à la contraction des marques kolabit, jiuzi et fenachen. Jusqu’à 22q1, il y avait 2153 magasins (345 magasins directs + 1808 franchisés).
Opérations pour le compte du commerce électronique: les résultats ont fluctué considérablement au cours des dernières années, ce qui a entraîné une forte baisse des résultats globaux au cours des 21 dernières années. Grâce à la consolidation de Richmond information en novembre 2018, la part des activités en ligne de l’entreprise est passée de 13,80% en 2017 à 44,73% en 2021. Les résultats des activités d’exploitation de l’agence ont fluctué considérablement au cours des dernières années: en 2019, les revenus de l’état consolidé des avantages et de l’information de Richmond ont augmenté de 24% et les revenus des activités d’exploitation de l’agence ont augmenté de 542%; En 2020, en raison de l’expansion de Wyeth, la marque de lait en poudre pour enfants, les revenus ont augmenté de 78,33%, mais la faible marge brute des nouvelles entreprises a entraîné une forte baisse de la marge brute d’exploitation de 13,29 PCT; Le dessaisissement des activités de Wyeth à faible marge en 2021 a entraîné une forte baisse des revenus d’exploitation de 41,52% dans les années 2021, ce qui a entraîné une baisse des résultats globaux. Au cours des dernières années, il y a eu des changements dans la direction des opérations par intérim. En octobre 21, l’ancien chef d’entreprise est revenu pour organiser et réorganiser les activités.
L’ajustement des activités de la marque de vêtements est en cours. Après l’arrivée du nouveau PDG, il a proposé de « se concentrer sur l’industrie principale de la mode et l’agriculture intensive de la marque de mode nationale », d’ajouter « la force de vente au détail, la force du produit et la force de la marque », de se concentrer sur la création d’une équipe de gestion jeune, d’ajuster le plan de développement de chaque marque, de s’en tenir au contrôle des coûts, à la stabilisation des canaux et à la stabilisation de la marque, et d’incliner les ressources vers la marque de produit principale, de cultiver de nouvelles marques de petite taille et d’ajuster les marques sous – performantes. Les magasins devraient afficher une croissance Devenir le principal moteur de la croissance des revenus. Plus précisément: (1) ajustement des canaux par la marque principale: en 2021, jiuzi a effectué l’optimisation et l’ajustement des canaux, et les magasins Jing – 55 (ventes directes – 34 + franchisage – 21). À l’avenir, il envisagera de migrer vers le centre commercial pour réaliser le rajeunissement des canaux. Mettre l’accent sur la culture de nouvelles marques potentielles: le style de marque mosack s’adapte à l’esthétique des jeunes et se concentre sur la vente directe, avec une croissance prévisible; La performance de Frog Prince est passée de la perte au profit, et l’équipe de marque a été formée au second semestre de 21 ans. Ajuster les marques sous – performantes: fenachen a ajusté le plan de développement, a cessé d’investir au cours du deuxième semestre de l’année 21 et a progressivement fermé les magasins (net – 45 en 21 ans); Si le volume d’affaires de Lu He est faible et que la stabilité opérationnelle est faible, sa planification stratégique pourrait être réformée à l’avenir. Les deux marques susmentionnées ont partiellement retiré la provision pour dépréciation de la survaleur en 2021.
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: l’entreprise se positionne comme une marque de mode moyenne et haut de gamme. Au cours des dernières années, les activités de vêtements pour enfants sont relativement stables, les activités d’exploitation des agents fluctuent considérablement, les changements de direction sont fréquents et la pression globale sur le rendement est élevée. À l’avenir, avec l’arrivée d’un nouveau PDG, l’accent sera mis sur le développement de quatre entreprises de marque privée, le renforcement des gènes de la marque, la promotion du retour des magasins de canaux à l’ouverture nette, la performance devrait s’améliorer progressivement. Compte tenu de la dépréciation des actifs et de l’achalandage relativement importants comptabilisés en une seule fois en 2021, on s’attend à ce que le bénéfice net attribuable à la société mère augmente de 74,13% / 17,59% / 15,51% en 2022 – 2024, que le SPE soit de 0,30 / 0,36 / 0,41 yuan et que le PE correspondant soit de 23 / 20 / 17x, et qu’une note « neutre» soit attribuée pour la première couverture.
Conseils sur les risques: éclosion récurrente, faiblesse de l’économie et ajustements opérationnels inférieurs aux prévisions.
