Hangzhou First Applied Material Co.Ltd(603806) ( Hangzhou First Applied Material Co.Ltd(603806) )
Principaux points d’investissement
Événement: 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 3884 milliards de RMB, en hausse de 38,02% d’une année sur l’autre et en baisse de 1,12% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 339 millions de RMB, en baisse de 31,51% d’une année sur l’autre et de 60,59% d’une année sur l’autre. La marge brute de 2022q1 était de 16,37%, en baisse de 12,60 PCT d’une année sur l’autre et de 13,0 PCT d’une année sur l’autre. 57pct. La baisse des bénéfices est due à la baisse des bénéfices des films adhésifs et au retrait prudent de 65 millions de créances irrécouvrables.
Le bénéfice de la pellicule adhésive est sous pression à court terme. Le volume et les bénéfices de 2022q2 sont positifs. L’expédition de la pellicule adhésive de 2022q1 est de 300 millions de m2, et 280 millions de m2 sont confirmés, soit + 26% / + 22% par rapport à l’anneau. On estime que la marge bénéficiaire brute de 2022q1 est d’environ 16,4%, soit une baisse de 13pct / 15pct, ce qui correspond à un bénéfice net de nivellement unique de 1,1 à 1,2 yuan / nivellement (environ 1,4 yuan / nivellement après compensation de la provision pour créances irrécouvrables). Les raisons de la baisse des bénéfices sont les suivantes: 1) sous l’influence de la hausse des prix du silicium et de la baisse de la demande, le prix du Film Adhésif a été réduit en février 2022, et le prix moyen de 2022q1 a été estimé à 11 – 12 yuan / nivellement, avec une baisse de 22%; Le prix des particules de matières premières a augmenté d’environ 24% au cours du premier trimestre de 2022 et les coûts ont augmenté rapidement. En 2022q2, les expéditions ont été stables en avril 2022 et ont augmenté de plus de 10% en mai 2022. La forte demande à l’étranger + le démarrage de l’installation de la centrale électrique a entraîné une croissance en 2022q2. Le prix du Film Adhésif a augmenté deux fois en mars – avril 2022. À l’heure actuelle, RMB 15 – 16 / plat est proche du Sommet de 2021q4, et le coût de conduction a augmenté. Le volume et le bénéfice de 2022q2 sont optimistes.
En 2022, l’industrie du Film Adhésif a bénéficié d’une croissance et d’une amélioration continue de la structure des bénéfices: Nous prévoyons que la capacité installée de l’industrie photovoltaïque en 2022 sera de 240 GW +, ce qui correspond à une demande de film adhésif de 2,5 à 2,6 milliards de m2, en hausse de 45%. Nous prévoyons que les expéditions de l’entreprise en 2022 seront de 1,4 milliard de M2 +, la part de marché restera d’environ 55%, profitant pleinement de la croissance de l’industrie. Pendant ce temps, la proportion de produits à haut profit tels que le film blanc de l’entreprise + POE / EPE sera portée à 50%, Avec l’avènement de la nouvelle technologie de la batterie, hjt / topcon préfère Poe, et hbcc propose de nouvelles exigences pour le processus de production de film adhésif. L’entreprise dispose d’une réserve suffisante de produits et d’un processus supérieur. La production élargie de 250 millions de paires d’aiguilles sectors est une nouvelle technologie. La différence de film adhésif est améliorée et la structure des bénéfices est continuellement améliorée.
Le volume des ventes de backplane a augmenté régulièrement et la structure du film sec sensible à la lumière a été optimisée: les ventes de backplane au cours du 2022q1 ont atteint 28 millions de plats, soit + 87% / + 33% par rapport à l’anneau, principalement en raison de la croissance de backplane et de l’augmentation de la capacité causée par la demande distribuée. En 2022, il continuera de croître rapidement, avec une capacité de production de 22 millions de m2 / mois à la fin de l’année, et nous prévoyons que les expéditions annuelles dépasseront 100 millions de m2. Le film sec sensible à la lumière 2022q1 s’est vendu à 24 millions de paires Plates, en hausse de 9%. Depuis l’épidémie, l’industrie des BPC a été fortement pressée et l’entreprise a augmenté contre le marché. Nous prévoyons que les expéditions annuelles seront de 130 à 150 millions de paires Plates, en hausse de 30 à 50%. L’expansion progressive de la production de 400 millions de films secs photosensibles plats et de 61 450 tonnes de résine synthétique dans la base de Jiangmen sera encouragée, et l’effet d’échelle + l’auto – approvisionnement en matières premières de base favorisera également une nouvelle augmentation de la marge brute. De nouveaux matériaux comme la fccl, la membrane aluminium – plastique et la membrane de traitement de l’eau continueront également de contribuer à l’augmentation des performances à l’avenir.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: sur la base de la hausse des prix des matières premières, nous avons réduit nos prévisions de bénéfices. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 27 / 36 / 4,2 milliards de RMB (valeur précédente: 29 / 36 / 4,3 milliards de RMB), soit + 25% / 30% / 19% d’une année sur l’autre. Nous donnons 40 xpe en 2022 avec un prix cible de 115 RMB et maintenons la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: la concurrence s’intensifie et les politiques ne répondent pas aux attentes.
