Zhejiang Hangke Technology Incorporated Company(688006) ( Zhejiang Hangke Technology Incorporated Company(688006) )
Événement: dans la soirée du 29 avril 2022, la compagnie a publié le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022.
Principaux points d’investissement
2022q1 les résultats sont conformes aux attentes, en attendant que les résultats soient corrigés d’une année sur l’autre: le chiffre d’affaires de la société en 2021 est de 2,48 milliards de RMB, soit + 66% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 235 millions de RMB, soit – 37% d’une année sur l’autre. Dont le chiffre d’affaires trimestriel unique de Q4 s’élevait à 720 millions de RMB, soit + 56% d’une année sur l’autre et + 5% d’une année sur l’autre; La réalisation d’un bénéfice net de – 3 millions de RMB pour la société mère est principalement due à de nombreux facteurs (tels que le retard de l’acceptation de certaines commandes à l’étranger jusqu’en 2022, l’acceptation élevée de la ligne logistique à faible marge brute au Q4, l’augmentation des coûts de paiement des actions après L’utilisation du modèle BS, etc.), qui sont tous des effets échelonnés. 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 800 millions de RMB, soit + 155% d’une année sur l’autre et + 10% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la mère s’est élevé à 94 millions de RMB, soit + 80% d’une année sur l’autre. La perte a été convertie en bénéfice d’une année sur l’autre, ce qui a permis d’améliorer considérablement les résultats. La Chine est sortie de la phase d’influence des commandes à faible marge brute reçues après l’épidémie de 2020.
La rentabilité a diminué progressivement en 2021 et a été rétablie trimestriellement en 2022: la marge bénéficiaire brute de la société en 2021 était de 26,2%, soit – 22 PCT d’une année sur l’autre; Le taux d’intérêt net était de 9,5%, comparativement à – 15 PCT. Le contrôle des dépenses est bon en 2021, avec un taux de dépenses de 17%, soit – 3,2 PCT par rapport à l’année précédente. Le taux des frais de vente était de 1,9%, soit – 2,5 PCT par rapport à l’année précédente. Le taux des frais généraux (y compris la recherche et le développement) était de 13,4%, soit – 3,1 PCT par rapport à l’année précédente; Le taux des dépenses financières était de 1,7%, soit + 2,4 PCT par rapport à l’année précédente. En 2021, la rentabilité a été faible en raison de multiples facteurs (la Chine représentait une part relativement élevée des commandes confirmées en 2021 en 2020, les prix des matières premières ont augmenté, il n’y avait pas de puces MCU, la capacité de production était insuffisante pour la production externalisée, les coûts d’expansion de la capacité ont été avancés, l’acceptation des commandes de la ligne logistique à faible marge après l’épidémie, etc.). Cependant, nous croyons que la rentabilité a diminué en raison de l’influence progressive, et nous ne modifions pas la tendance générale de l’entreprise à bénéficier de l’expansion de la production à l’étranger pour améliorer la La marge brute de 2022q1 était de 30,3%, soit – 9pct par rapport à l’année précédente et 13pct par rapport à l’année précédente. Le taux d’intérêt net est de 11,8%, soit – 5pct d’une année sur l’autre et + 12pct d’une année sur l’autre. Si l’on exclut l’impact des frais de paiement par actions d’environ 48 millions de RMB, le taux d’intérêt net correspondant est de 17,8%, ce qui a progressivement absorbé L’impact des commandes à faible marge brute après 20 ans d’épidémie. Au cours de la période 2022q1, le taux de dépenses était de 18,8%, soit – 9 PCT d’une année sur l’autre et – 0,3 PCT d’une année sur l’autre. Le temps sombre s’est écoulé depuis la restauration de la rentabilité. Nous nous attendons à ce que la marge nette revienne à 20% en 2022 (plus l’incidence des frais d’incitation au capital) et à une marge brute de 35 à 40%. Nous pensons qu’après l’ajustement de la stratégie de production de l’entreprise en 2022, 75 à 80% des matières premières peuvent être traitées par Hangzhou. En réduisant les frais de traitement, la marge brute globale des nouvelles commandes reçues en 2022 est d’environ 40%.
Bénéficiant pleinement de l’expansion de la production à l’étranger, les commandes devraient connaître une double hausse du volume et du prix: à la fin du premier trimestre de 2022, le passif contractuel de la société s’élevait à 980 millions de RMB, soit + 47% d’une année sur l’autre; Les stocks se sont élevés à 1,47 milliard de RMB, soit + 56% d’une année sur l’autre, principalement en raison de commandes complètes de l’entreprise, ce qui a pleinement garanti l’élasticité des résultats à court terme. En 2022, le point culminant est l’expansion de la production à l’étranger, Zhejiang Hangke Technology Incorporated Company(688006) Nous nous attendons à ce que les nouvelles commandes de l’entreprise en 2022 soient d’environ 8 à 10 milliards de RMB (60 à 100% d’une année sur l’autre). Selon l’analyse structurelle, les clients étrangers en Chine représentent 60% des clients chinois et 40% des clients étrangers. (Remarque: l’expansion de la capacité de production chinoise des clients étrangers est également classée dans les commandes à l’étranger, comme l’usine de Nanjing de LG).
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: Compte tenu de l’incidence répétée de l’épidémie dans le delta du fleuve Yangtze sur le rythme global d’acceptation des clients, nous avons réduit le bénéfice net de la société à 6,7 (15%) / 15,1 (17%) / 2,1 milliards de RMB de 2022 à 2024. Le prix actuel des actions correspond à un pe dynamique de 26 / 12 / 8 fois et nous maintenons la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: l’expansion des usines de batteries à l’étranger n’a pas été aussi rapide que prévu et la concurrence s’est détériorée.
