Dashenlin Pharmaceutical Group Co.Ltd(603233) ( Dashenlin Pharmaceutical Group Co.Ltd(603233) )
Principaux points d’investissement
Événement: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 16 759 millions de RMB (+ 14,92%), un bénéfice net attribuable à la société mère de 791 millions de RMB (- 25,51%) et un bénéfice net non attribuable à la société mère de 718 millions de RMB (- 29,77%), avec des résultats légèrement inférieurs à nos attentes. Au 2022q1, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 4677 milliards de RMB (+ 15,22%), un bénéfice net attribuable à la société mère de 384 millions de RMB (+ 12,82%) et un bénéfice net non attribuable à la société mère de 396 millions de RMB (+ 16,93%).
L’épidémie a eu une incidence sur les résultats à court terme et a entraîné une croissance rapide en Chine centrale et dans le Sud – Ouest: en 2021, les revenus de la Chine du Sud, de la Chine centrale et de la Chine de l’Est ont augmenté respectivement de 6,93%, 54,93% et 20,85%, tandis que ceux de la Chine du Nord – Est, du Nord – Ouest et du Sud – Ouest ont augmenté de 96,67%, ce qui a permis de continuer à explorer le Sud – Ouest et d’autres régions et d’atteindre les objectifs de Vue par secteur d’activité: le chiffre d’affaires du commerce de détail s’élève à 15 285 milliards de RMB (+ 10,99%) avec une marge brute de 38,21% (+ 0,32 PCT). L’entreprise continuera de couler les marchés secondaires et tertiaires dans la zone aménagée, d’étendre continuellement l’échelle de la marque du canal de détail et de maintenir l’avantage d’échelle, tout en tirant parti de l’avantage de la chaîne d’approvisionnement et du canal de vente pour améliorer encore les ressources du marché du canal pour les médicaments. Le chiffre d’affaires du commerce de gros s’est élevé à 1 007 millions de RMB (+ 105,29%) avec une marge brute de 9,11% (- 5,79 PCT), la croissance du chiffre d’affaires étant principalement due à l’augmentation de l’expansion des activités de franchise de la société. En ce qui concerne les types de produits, les médicaments chinois et occidentaux brevetés ont réalisé un chiffre d’affaires de 11 353 milliards de RMB (+ 25,05%), avec la croissance la plus rapide, principalement en raison de la croissance des ventes de médicaments en vente libre. La marge brute des principales activités de la société est de 36,41% (- 0,69 PCT), principalement en raison de la baisse de la marge brute des produits non pharmaceutiques.
En 2021, 903 nouveaux magasins auto – construits, 620 magasins franchisés, 748 magasins acquis et 748 magasins acquis ont été ajoutés à l’entreprise, et 98 nouveaux magasins ont été fermés dans les provinces de Hubei, Hunan, Sichuan, Shandong et Chongqing. À la fin de 2021, la chaîne pharmaceutique de l’entreprise avait couvert 8 193 pharmacies dans 15 provinces du pays, dont 935 franchisés. L’entreprise développe activement le marché des stocks, et la proportion des anciennes pharmacies qui se joignent à l’entreprise augmente continuellement. Les ventes, les bénéfices, les flux de passagers et les commandes des anciennes pharmacies augmentent considérablement après le transfert de l’entreprise à l’entreprise. L’entreprise met activement en œuvre des plans d’acquisition pour des zones clés comme Henan, Heilongjiang et Sichuan afin d’entrer rapidement dans de nouvelles zones ou d’améliorer l’échelle des zones vulnérables.
L’entreprise explore activement de nouvelles activités de vente au détail et espère fournir des ajouts à l’avenir: l’entreprise accélère la mise en page des activités Internet et explore activement de nouveaux modèles d’affaires de vente au détail. À la fin de 2021, le Service de livraison d’o2o de l’entreprise a couvert 7 240 magasins dans Tout le pays, couvrant un taux de mise en ligne de 89% dans les magasins. Entre – temps, l’entreprise développe des activités B2C et utilise le mode de livraison « entrepôt central + entrepôt régional + entrepôt avancé» pour couvrir tout le pays. En 2021, les ventes de nouveaux commerces de détail (o2o + B2C) de l’entreprise ont augmenté de 87% d’une année sur l’autre. Nous croyons que les activités d’interconnexion devraient permettre à l’entreprise de nouveaux commerces de détail de fournir de la vitalité et de l’accroissement.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: Compte tenu de l’impact de la situation épidémique, nous ajustons le bénéfice net de la société attribuable à la société mère de 2022 à 2023 de 1617 / 2165 milliards de RMB à 9799 / 1146 milliard de RMB, et nous prévoyons qu’il sera de 1322 milliard de RMB en 2024, ce qui correspond à l’évaluation PE de la valeur marchande actuelle de 2022 à 2024 qui est respectivement 19 / 17 / 14 fois, afin de maintenir la « notation d’achat».
Conseils sur les risques: risque d’expansion des magasins ou moins que prévu, de croissance des entreprises ou moins que prévu, d’aggravation répétée de l’épidémie, etc.
