Luthai Textile Co.Ltd(000726) ( Luthai Textile Co.Ltd(000726) )
Principaux points d’investissement
Pivot vertical intégré en tissu de couleur moyenne et haute. L’entreprise est le leader mondial du tissage de couleur moyenne et haut de gamme et couvre l’ensemble de la chaîne industrielle verticalement intégrée. Les produits comprennent le tissage de couleur, les chemises, etc. en 2021, le revenu du tissu représente près de 80%. À l’heure actuelle, la capacité de production de tissus et de vêtements est de 294 millions de mètres / 20,3 millions d’unités, et la capacité de production à l’étranger représente 17% / 53%, principalement au Cambodge, au Myanmar et au Viet Nam. Les premiers produits ont été principalement exportés, la part des ventes intérieures a augmenté au cours des dernières années et la part des exportations est tombée de 79% en 2006 à 54% en 2021. L’expansion de la capacité a entraîné une croissance rapide de l’entreprise (25,82% des revenus de cagr) de 2000 à 2011 et une croissance stable (1,41% des revenus de cagr) de 2011 à 2019. Sous l’impact de l’épidémie de 2020, les revenus ont chuté de 30,14% en raison de la faiblesse de la demande et de la pression exercée sur les commandes, tandis que la marge brute a chuté de 8,23 PCT, ce qui a entraîné une forte variation de la juste valeur et une perte de valeur des actifs, ce qui a entraîné une forte baisse du bénéfice net attribuable à la mère de 89,78%.
Au cours des 21 dernières années, les revenus se sont redressés trimestriellement et le bénéfice net pour la mère a considérablement augmenté. La reprise de la demande en Europe et aux États – Unis a entraîné une amélioration trimestrielle des revenus en 2021 et une forte augmentation du bénéfice net pour les mères sur une base de base faible. En 2021, les revenus ont augmenté de 10,25% (19,6% / 1,7% pour les tissus / chemises et 9% / 14% pour les tissus / chemises domestiques / outre – mer), et le bénéfice net non attribué à la mère / bénéfice net attribué à la mère a augmenté de 850% / 257% à 190 millions / 348 millions de RMB respectivement. Du point de vue de la tendance, les revenus se sont améliorés trimestriellement, Q1 – Q4 étant respectivement de – 20,68% / + 18,61% / + 24,26% / + 21,04% d’une année sur l’autre et de – 35,70% / – 25,21% / – 17,21% / – 15,99% d’une année sur l’autre et de – 35,70% / – 25,21% / – 17,21% / – 15,99% d’une année sur l’autre en 2019, ce qui a progressivement réduit la baisse par rapport à 19 ans et a principalement bénéficié de la reprise de Toutefois, en raison du faible taux d’utilisation de la capacité de production à l’étranger au cours des 21 dernières années (arrêt de la production pendant 4 mois en raison de l’épidémie au Vietnam et arrêt de la production pendant 5 à 6 mois en raison du coup d’État au Myanmar), les revenus globaux n’ont pas été ramenés au niveau d’avant l’épidémie. Le taux de croissance du bénéfice net attribuable à la mère est supérieur au chiffre d’affaires, principalement en raison de la baisse du taux de charge de la période de 3,03 PCT, du revenu net des variations de la juste valeur et de la perte totale de crédit et de dépréciation des actifs de 175 millions de RMB d’une année sur l’autre et de l’augmentation du revenu de cession des actifs de 57 millions de RMB d’une année sur l’autre. L’augmentation du bénéfice net attribuable à la mère non attribuable est principalement attribuable à la diminution de la base du bénéfice net attribuable à la mère non attribuable lorsque le ratio du bénéfice net attribuable aux éléments non récurrents atteint 79% au cours de L’augmentation du taux d’utilisation de la capacité a accéléré la croissance du 22q1 et a permis d’obtenir une forte augmentation du revenu net pour la mère. Au cours des 22 dernières années, la demande du marché en Europe et aux États – Unis a continué d’être vigoureuse, la capacité de production en Asie du Sud – Est est revenue à la normale et le taux d’utilisation de la capacité a augmenté, ce qui a entraîné une augmentation des revenus du 22q1 de 59,05% à 1580 milliards de RMB (le volume des ventes / prix moyen a augmenté d’environ 39% / 14%) et une augmentation de 786% / 114% à 1377 / 159 millions de RMB respectivement, et l’échelle des revenus devrait revenir à un niveau historiquement élevé. Le taux de marge brute / coût a augmenté de + 6,45 / – 3,16 PCT d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une forte augmentation des revenus nets.
La marge brute de 21 ans s’est améliorée trimestriellement et a fortement augmenté au 22q1. Au cours des dernières années, la marge bénéficiaire brute de l’entreprise s’est stabilisée à environ 30%, la même baisse de 8,23 PCT à 21,33% en 2020. En 2021, elle a continué de baisser de 0,61 PCT à 20,72%, principalement en raison de facteurs tels que le faible taux d’utilisation de la capacité (le taux d’utilisation de la capacité des tissus et des vêtements en 2021 était de 76% / 70%), la hausse des prix du coton et l’appréciation du taux de change du RMB en raison de l’arrêt de l’usine de tissus et de vêtements au Vietnam pendant plusieurs mois en raison de l’épidémie. Sur une base trimestrielle, la marge brute du 21q1 – Q4 est respectivement de 17,93% / 18,82% / 20,74% / 23,75%, avec une tendance à l’amélioration trimestrielle claire. 22q1 a bénéficié d’une reprise continue de la demande en Europe et aux États – Unis sur les principaux marchés, tandis que l’utilisation de la capacité de production de tissus / vêtements est revenue à environ 90% / environ 80%, ce qui a entraîné une augmentation de la marge brute de 6,45 PCT à 24,38%. Nous estimons qu’il y a encore place à l’amélioration de la marge brute, qui bénéficie principalement: 1) du prix relativement élevé du coton, d’une faible probabilité de poursuite d’une forte hausse au cours des 22 dernières années, 2) d’une tendance à la dépréciation du RMB et 3) d’une forte demande en faveur de l’augmentation des ventes de produits à forte valeur ajoutée.
L’expansion progressive des catégories et l’expansion continue de la capacité de production. Au cours des dernières années, l’entreprise a progressivement élargi la catégorie de produits, mis en page des tricots à haute valeur ajoutée et des tissus fonctionnels à base de fibres chimiques, tout en continuant à accroître la capacité. Selon les plans de l’entreprise pour les cinq prochaines années, la capacité de production de vêtements prêts à l’emploi devrait doubler (la nouvelle capacité de production se trouve essentiellement à l’étranger) et la production de tissus devrait également augmenter. À l’heure actuelle, les projets en construction se concentrent principalement sur les tissus: 1) Outre – mer: les préparatifs préliminaires de la base de production de tissus et de tricots au Vietnam sont en cours, et la construction du 22q4 devrait commencer. Actuellement, la capacité de production prévue est de 60 millions de mètres, et La capacité de production de la phase I du projet est de 30 millions de mètres; Projets nationaux de collecte et d’investissement d’obligations convertibles: on estime que la production mensuelle de tissus fonctionnels atteindra 1 million de mètres au cours du deuxième semestre de 22 ans et que le projet d’expansion de tissus d’impression et de teinture de haute qualité en est au stade initial.
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: l’entreprise est le leader mondial du tissage coloré et bénéficie de la reprise de la demande du marché en Europe et aux États – Unis depuis le deuxième semestre de l’année 21, du retour à la normale de la ligne de production en Asie du Sud – est au cours des 22 dernières années, de l’amélioration de l’utilisation de la capacité, de l’amélioration trimestrielle des revenus et de la marge brute, et de la forte augmentation des résultats au cours des 21 dernières années et au cours du 22q1, ce qui montre À l’heure actuelle, les commandes sont pleines, la reprise continue du taux d’utilisation de la capacité à l’avenir + la mise en service de la nouvelle capacité stimulera la croissance des revenus, et les facteurs négatifs qui limitent la marge brute au cours des 21 dernières années devraient être éliminés. Entre – temps, la dépréciation du taux de change est favorable (la dépréciation du taux de change de 1% peut entraîner une augmentation de 4% du bénéfice net de l’entreprise), et la croissance des résultats au cours des 22 dernières années On s’attend à ce que le bénéfice net attribuable à la mère augmente de 61,70% / 19,64% / 16,38% d’une année sur l’autre de 2022 à 2024, que le SPE soit de 0,63 / 0,76 / 0,88 RMB et que le PE correspondant soit de 10 / 8 / 7x, et que la cote d ‘« achat » soit attribuée pour la première fois.
Conseils sur les risques: les épidémies répétées à l’extérieur de la Chine, les fluctuations du taux de change, la hausse des prix du coton et l’expansion de la capacité de production n’ont pas répondu aux attentes.
