Huali Industrial Group Company Limited(300979) ( Huali Industrial Group Company Limited(300979) )
Principaux points d’investissement
La compagnie a publié le premier rapport trimestriel de 2022: le chiffre d’affaires du 22q1 était de 4,12 milliards de RMB / YOY + 11,4% (à l’exclusion de l’influence du taux de change sur YOY + 14,1%), et le bénéfice net attribuable à la société mère était de 650 millions de RMB / YOY + 12,4% (à l’exclusion de l’influence du taux de change sur YOY + 15,2%). Les résultats ont été légèrement inférieurs aux prévisions, principalement en raison de la propagation de l’épidémie dans le nord du Vietnam en février, ce qui a eu un certain impact sur la fréquentation des employés des usines vietnamiennes.
Les principaux clients ont maintenu une forte croissance, tandis que la hausse du volume et des prix a stimulé la croissance des revenus. Du point de vue des clients, les revenus provenant de la contribution de Nike / vf / Deckers / PUMA / UA des cinq principaux clients du 22q1 étaient respectivement de + 23,1% / 14,7% / 12,8% / 0,7% / 53,2% et 38,51% / 20,6% / 15,74% / 11,35% / 5,45% d’une année sur l’autre (à l’exclusion de l’effet du taux de change), les revenus provenant de la contribution des cinq principaux clients représentant 91,65% du total (inchangé par rapport à la fin de 21 ans) et les revenus totaux + 17,5% d’une année sur l’autre. Parmi eux, nike comprend deux marques, Nike et converse, converse est stable d’une année sur l’autre et Nike monomarque a augmenté de plus de 40% d’une année sur l’autre; En outre, hoka (sous la marque Deckers) a maintenu un taux de croissance élevé et les revenus du 22q1 ont augmenté de 40 à 50%. En ce qui concerne le prix des composants, le volume des ventes de chaussures finies 22q1 a atteint 51 millions de paires / YOY + 7,1%, et le prix unitaire estimé a augmenté de + 4% d’une année sur l’autre. Le volume des ventes du 22q1 a légèrement diminué par rapport aux 57 millions de paires du 21q4, principalement en raison de l’incidence de l’épidémie dans le nord du Vietnam en février sur la participation des employés et de la période d’escalade de la nouvelle capacité. Du point de vue du prix unitaire, l’ensemble de l’ASP, à l’exclusion de l’impact du taux de change, a augmenté d’environ + 6,8% d’une année sur l’autre, ce qui est supérieur à la croissance de l’année précédente (ASP + 4,5% en 2021), et a principalement bénéficié de La mise à niveau de la structure des produits des clients de base
La marge brute a diminué et la marge nette est restée stable et a légèrement augmenté. Marge bénéficiaire brute: 22q1 de – 2,7pct à 25,7% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’incidence de l’épidémie au Vietnam en février sur la participation des employés, de l’escalade de la capacité de 21h2 de la nouvelle usine, de la superposition de l’ajustement des conventions comptables (les frais de transport et d’emballage sont passés des frais de vente aux coûts d’exploitation) et d’autres facteurs pour réduire la marge bénéficiaire brute. Avec la reprise de la participation des employés en mars, la marge bénéficiaire brute annuelle devrait être meilleure que Q1 Taux des dépenses: Au cours de la période 22q1, le taux des dépenses est passé de – 1,77 PCT à 5,42%, dont – 1 / – 0,06 / – 0,12 / – 0,58 PCT pour les ventes / la gestion / la recherche et le développement / les dépenses financières, principalement en raison de l’ajustement des conventions comptables susmentionnées. Impôt sur le revenu: le taux d’imposition du revenu du 22q1 varie de – 5,3pct à 20,4% d’une année sur l’autre (la base d’imposition du revenu du 21q1 est plus élevée en raison des dividendes des filiales étrangères du 21q1), et la compagnie prévoit maintenir le taux d’imposition du revenu de 20 à 21% sur 22 ans. Taux d’intérêt net attribuable à la société mère: variation globale du taux de profit brut, du taux des dépenses et du taux d’imposition du revenu, 22q1 taux d’intérêt net attribuable à la société mère + 0,14pct à 15,72% d’une année sur l’autre, et le niveau des bénéfices est demeuré stable.
Les perturbations épidémiques à court terme ne modifient pas les attentes en matière de rendement pour l’ensemble de l’année. La situation épidémique au Vietnam en février a perturbé le rendement du 22q1. Depuis mars, la situation épidémique au Vietnam s’est améliorée. L’exploitation de toutes les usines est revenue au niveau d’avant le festival de printemps. La compagnie s’attend à ce que les commandes retardées au Q1 soient complétées au cours des trimestres suivants. La capacité de deux des trois nouvelles usines au Vietnam devrait être entièrement libérée en 22 ans (la production a atteint environ 80% de la capacité totale à la fin de 21 ans), tandis que la deuxième phase de la nouvelle usine devrait être ouverte et la capacité devrait augmenter à 22h2. Depuis mars, l’impact de l’épidémie en Chine est limité. 60 à 70% des matières premières de l’entreprise sont achetées par la Chine. À l’heure actuelle, les points de contrôle du transport sont partiellement touchés, mais le degré d’impact est limité.
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: l’entreprise est un fabricant professionnel de chaussures de sport de premier plan au monde. L’épidémie au Vietnam en février 22 a eu un certain impact sur la production et la marge bénéficiaire brute, mais la demande de l’industrie est forte. Avec la reprise de l’épidémie et l’assouplissement des restrictions à l’entrée au Vietnam en mars, la production de suivi devrait combler l’écart Q1 et l’objectif annuel devrait être atteint. Les recettes et les achats de la société sont réglés en dollars des États – Unis, avec un impact limité des fluctuations des taux de change. Nous maintenons les prévisions de 22 à 24 ans de bénéfice net attribuable à la mère respectivement + 26,8% / 23,1% / 18,9% d’une année sur l’autre, EPS est de 3,01 / 3,70 / 4,40 yuan / action, correspondant à PE 23 / 19 / 16x, et maintenons la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: l’épidémie à l’étranger est répétée, l’expansion de la capacité n’est pas prévue, les commandes des principaux clients fluctuent et certaines actions restreintes ont été libérées le 26 avril 2022.
