Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) ( Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) )
Aperçu de l’événement
22q1 le revenu de la société / bénéfice net attribuable à la société mère / bénéfice net déduit non attribuable à la société mère était de 11,57 / 2,06 / 167 millions de RMB, en hausse de 16% / 14% / 7% d’une année sur l’autre. Les subventions non gouvernementales étaient principalement de 52 millions de RMB et l’incidence de l’impôt sur le revenu était de – 13 millions de RMB. La performance a dépassé les attentes, notre analyse est principalement due à: (1) L’adhésion de la marque principale et hazzys et le maintien d’une croissance rapide en ligne; Les commandes d’oiseaux précieux sont bonnes et la croissance dépasse les attentes; La contribution des subventions gouvernementales, à l’exclusion des subventions gouvernementales, devrait encore augmenter de 2%, ce qui n’est pas facile dans le contexte de l’épidémie et du taux d’intérêt net élevé du 21q1.
Jugement analytique:
La croissance rapide des revenus est principalement attribuable à l’adhésion et aux contributions en ligne. En ce qui concerne la Division, nous estimons que la marque principale et hazzys ont maintenu une croissance à deux chiffres et que la marque principale est plus rapide que hazzys, principalement en raison de la commercialisation directe de hazzys et de sa concentration dans les villes de premier et de deuxième niveau, qui sont plus touchées par l’épidémie; Le revenu estimatif de Baobao Bird a augmenté de plus de 30%, principalement en raison de la tendance à l’achat centralisé de l’industrie et de bons ordres. En ce qui concerne les sous – canaux, nous estimons que la marque principale et le commerce direct hazzys sont stables (principalement en raison de l’impact de l’épidémie à la fin du mois de mars), que la croissance de l’adhésion est proche de 30% et que la croissance du commerce électronique est supérieure à 30%.
Une légère baisse du taux d’intérêt non net est déduite de la base élevée du taux d’intérêt net. La marge bénéficiaire brute de 22q1 était de 65,7%, en baisse de 1,4 PCT d’une année sur l’autre. Nous avons analysé que la base était plus élevée en raison du taux d’escompte global plus élevé de 21q1 dans le contexte de la pénurie. 22q1 la marge bénéficiaire nette est de 17,8%, en baisse de 0,4 PCT d’une année sur l’autre, la marge bénéficiaire non nette est de 14,4% et la marge bénéficiaire non nette est de 1,2 PCT d’une année sur l’autre. La baisse de la marge bénéficiaire non nette est principalement due à la baisse de la marge bénéficiaire brute et au taux de redevance relativement stable (taux de redevance de la période + 0,5 PCT à 45,6%). La baisse du taux d’intérêt net attribuable à la mère est inférieure à la baisse du taux d’intérêt brut, principalement en raison de la contribution des autres revenus (subventions gouvernementales), avec une subvention gouvernementale de 52 millions de RMB au 22q1.
L’amélioration des stocks et les flux de trésorerie opérationnels négatifs sont principalement dus au paiement d’impôts et de primes excédentaires. Les flux de trésorerie d’exploitation se sont élevés à – 93 millions de RMB. Nous avons analysé principalement les paiements d’impôt et de rémunération des employés, qui ont été payés pour les primes excédentaires de l’année dernière. Q1 les stocks se sont élevés à 1088 milliard de RMB, en baisse de 5% par rapport à l’année précédente.
Conseils en matière d’investissement
Nous analysons: (1) L’entreprise a une incidence ponctuelle sur les dépenses au cours des 21 dernières années; L’impact de l’épidémie est un facteur à court terme. La logique de croissance de l’entreprise est inchangée au cours des trois dernières années. L’ouverture des magasins devrait être accélérée au cours des 22 dernières années. En particulier, il y a encore de l’espace pour l’ouverture des magasins à l’extrémité de l’adhésion hazzys, mais la manifestation de 21 ans n’est pas évidente. Cependant, avec l’augmentation du taux de réussite de l’ouverture des magasins et la diminution de la fermeture des magasins, nous estimons que la marque principale et hazzys devraient ouvrir environ 80 magasins au cours des 22 dernières années. Compte tenu de la fermeture des magasins, l’extension correspondante augmentera de Le maintien de la marque principale / hazzys à moyen et à long terme devrait générer des revenus de 3 / 5 milliards de RMB; À long terme, l’entreprise a également appris l’expérience de la planification de produits coréens dans le cadre de l’Agence hazzys, et devrait devenir un groupe d’exploitation Multi – marques à l’avenir. Il n’est pas exclu qu’il y ait encore de nouvelles marques à l’extérieur de hazzys comme points de croissance. Lefield et kemicer devraient devenir les points de croissance suivants.
Bien que Q1 ait dépassé les prévisions, compte tenu de l’impact de la situation épidémique de Q2 et du maintien des prévisions de bénéfices, le chiffre d’affaires prévu pour 22 / 23 / 24 est de 50,3 / 59,4 / 68,9 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la mère pour 22 / 23 / 24 est de 569 / 6,97 / 820 millions de RMB, ce qui correspond à un SPE de 0,39 / 0,48 / 0,56 RMB pour 22 / 23 / 24, et le cours des actions de 3,77 RMB le 29 avril 2022 correspond à un pe de 10 / 8 / 7x respectivement. L’évaluation actuelle est au bas de la fourchette et maintient la cote d’achat. Le coût d’augmentation fixe de 3,07 RMB pour les grands actionnaires fournit une marge de sécurité relative.
Conseils sur les risques
Incertitude quant à l’évolution de la situation épidémique, au risque que le calendrier d’ouverture des magasins soit inférieur aux prévisions et au risque systémique
