Comefly Outdoor Co.Ltd(603908) ( Comefly Outdoor Co.Ltd(603908) )
Aperçu de l’événement
22q1 le revenu de la société / bénéfice net attribuable à la société mère / bénéfice net non attribuable à la société mère déduit est de 3,27 / 0,37 / 32 milliards de RMB, en hausse de 56% / 73% / 77% d’une année sur l’autre. Le revenu non attribuable à la subvention gouvernementale de 2,81 millions de RMB et le revenu d’investissement de 2,31 millions de RMB ont dépassé les attentes. Nous analysons que la croissance des ventes à l’étranger et du revenu hors ligne de l’élevage a dépassé les attentes. L’annonce de la réduction de la participation de l’actionnaire contrôlant, de l’actionnaire agissant de concert et de l’administrateur et superviseur Gao indique que la réduction totale de la participation proposée n’est pas supérieure à 47684%, dans laquelle l’actionnaire contrôlant Da Mu Investment propose de réduire la participation de pas plus de 2 Jiangnan Mould & Plastic Technology Co.Ltd(000700) actions, soit 3%, par voie d’appel d’offres et de bloc, Zhejiang jiatou, l’actionnaire contrôlant agissant de concert, propose de réduire la participation de pas plus de 1087000 actions, soit 1,63%, et l’administrateur et superviseur Gao propose de réduire la participation de pas plus de 92300 actions.
Jugement analytique:
Les recettes plus élevées que prévu proviennent principalement des ventes à l’étranger et de l’élevage hors ligne. Le chiffre d’affaires des ventes à l’exportation / marques au 22q1 était de 234 / 93 millions de RMB, en hausse de 44% / 98% d’une année sur l’autre, ce qui a accéléré la croissance des ventes à l’exportation, principalement en raison de commandes plus élevées que prévu en haute saison à l’étranger. En ce qui concerne la Division des activités de marque, le chiffre d’affaires de damu a augmenté de 186%, dont le chiffre d’affaires de damu Online / damu Group a augmenté de 119% / 253%, soit 0,3 / 45 milliard de RMB; Le petit élevage a diminué de 10%, dont le revenu du petit élevage direct / petit élevage a augmenté de 10% / – 19% d’une année sur l’autre de 0,06 / 12 milliard de RMB, et le grand élevage a continué de bien se comporter, non seulement en ligne a continué d’augmenter fortement, mais aussi en dehors de la ligne les achats collectifs ont augmenté rapidement d’une année sur l’autre. La baisse des recettes provenant de l’adhésion des petits éleveurs est principalement due à l’impact de l’épidémie sur le déroulement de la réunion de commande.
La hausse des prix du fret et des matières premières a entraîné une baisse de la marge bénéficiaire brute des activités d’exportation et une augmentation continue de la marge bénéficiaire brute des activités de marque. La marge bénéficiaire brute du 22q1 est de 25,5%, en baisse de 0,4 PCT par rapport à l’année précédente. La baisse de la marge bénéficiaire brute est principalement due à la baisse de la marge bénéficiaire brute des ventes à l’exportation en raison de l’augmentation du fret et des matières premières. La marge bénéficiaire brute des ventes à l’exportation / marques du 22q1 est de 21,5% / 35,6%, en hausse de – 2,05 / 1,25 PCT par rapport à l’année précédente. Dans le secteur de la marque, la marge brute de Big Pasture Online / big Pasture group purchase / small Pasture Direct Marketing / small Pasture franchise a augmenté respectivement de 4,48 / 3,59 / – 2,04 / 1,61 PCT à 41,17% / 30,61% / 48,55% / 33,79%. La marge brute de Big Pasture a augmenté, principalement En raison de l’augmentation de la proportion de produits de camping exquis et de l’amélioration de l’escompte de vente. Q1 dans le contexte de l’intensification de l’épidémie, les ventes de tentes ont été chaudes et même coupées. 22q1 les taux d’intérêt nets ont continué d’augmenter. Le taux d’intérêt net du 22q1 est de 11,2% et a augmenté de 1,1 PCT d’une année sur l’autre (en termes de fractionnement, nous avons estimé que le taux d’intérêt net des entreprises d’exportation / de marque est de 11,3% / 11,1%), et le taux d’intérêt non net déduit est de 9,6%, ce qui a augmenté de 1,1 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de la baisse du taux de redevance, de la diminution de la perte de valeur des actifs et de la baisse du 22q1 taux des taxes de vente / administration / R & D / frais financiers – 0,6 / – 0,6 / – 0,3 / + 1 PCT à 3,9% / 4,7% / 2,3% / 1,6%, respectivement. L’augmentation des taux des taxes financières est principalement due à l’augmentation des frais d’intérêt sur les emprunts à court terme. Dépréciation des actifs / recettes – 0,6 PCT à 0,7%. Le taux d’imposition sur le revenu a diminué de 5 PCT à 20%, principalement parce que Quzhou tianno a obtenu la certification des entreprises de haute technologie et a bénéficié d’un taux d’imposition préférentiel sur le revenu des entreprises de 15%.
L’augmentation des stocks est principalement due à l’augmentation des stocks de réserve. L’inventaire à la fin du 22q1 était de 546 millions de RMB, en hausse de 66% d’une année sur l’autre et de 3% d’une année sur l’autre. Les flux de trésorerie d’exploitation se sont élevés à – 95 millions de RMB, principalement en raison de l’augmentation de la préparation des marchandises et de l’augmentation des commandes de travail d’agence, ce qui a entraîné une augmentation des paiements dus pour la préparation des marchandises.
Conseils en matière d’investissement
Nous analysons: (1) À court terme, depuis la mi – mars et la fin de mars, l’épidémie s’est propagée sérieusement, ce qui a favorisé la demande de camping. Après le boom des ventes du Festival Qingming, nous nous attendons à ce qu’elle se poursuive après le 1er mai; À moyen terme, le rapport entre les recettes intérieures et les recettes d’exportation est actuellement de 3: 7, le rapport entre les ventes intérieures et les recettes d’exportation devrait être supérieur à la moitié et le taux d’intérêt net superposé devrait s’améliorer à plus de 15%. Le 7 janvier, l’entreprise a annoncé le changement de projet d’investissement, transformant le projet d’ouverture d’un petit magasin de pâturage en agrandissement de l’entrepôt de gros pâturage, c’est – à – dire qu’après cinq ans, il passera de 16 000 m2 à 46 000 m2, la zone d’entreposage correspondante cagr = 24%, ce qui renforcera la confiance du marché. À long terme, par rapport à 14% aux États – Unis et à 6% au Japon, le taux de pénétration du camping en Chine est encore 2 à 3 fois plus élevé. L’entreprise a co – signé la variété “We Camping bar” et Pizza Hut, et espère élargir la sensibilisation des consommateurs au camping. En ce qui concerne la réduction des participations, nous ne pensons pas qu’il soit nécessaire d’être trop pessimiste. D’une part, la réduction partielle des participations par le biais d’opérations en bloc n’est pas exclue par l’annonce, d’autre part, elle améliorera également la liquidité de l’entreprise. Compte tenu du fait que le premier trimestre a dépassé les prévisions, le chiffre d’affaires de 2022 – 24 est passé de 12,56 / 16,21 / 1 978 millions de RMB à 13,1 / 17 / 2 078 millions de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère est passé de 1,25 / 1,71 / 217 millions de RMB à 1,34 / 1,86 / 237 millions de RMB, ce qui correspond à une hausse du SPE de 1,87 / 2,57 / 3,25 à 2,01 / 2,79 / 3,55 RMB, et le prix de clôture de l’action de 60,02 RMB le 29 avril 2022 correspond à un pe de 22 à 24 ans de 30 / 22 / 17 X, ce qui maintient la note d ‘« achat ».
Conseils sur les risques
L’itération du produit n’est pas aussi bonne que prévu, l’incertitude entourant l’éclosion, l’approvisionnement en camping n’est pas aussi bon que prévu et le risque systémique.
