Dazzle Fashion Co.Ltd(603587) ( Dazzle Fashion Co.Ltd(603587) )
Examen du rendement
En 2021, le revenu de la société / bénéfice net attribuable à la société mère / bénéfice net non attribuable à la société mère était de 28,98 / 6,89 / 647 millions de RMB, en hausse de 13% / 9,47% / 12,38% d’une année sur l’autre, en hausse de 22% / 10% / 14% d’une année sur l’autre, et le rendement était inférieur aux attentes. 22q1 les revenus / bénéfices nets attribuables à la société mère / bénéfices nets non attribuables à la société mère étaient respectivement de 5,97 / 1,5 / 100 millions de RMB, en baisse de 9,09% / 23,07% / 38,14% d’une année sur l’autre. Les résultats ont été inférieurs aux prévisions. La baisse des bénéfices nets attribuables à la société mère a été supérieure à celle des bénéfices nets, principalement en raison de l’augmentation des subventions gouvernementales.
Jugement analytique
Au cours des 21 dernières années, da, DM et DZ ont connu une croissance stable, tandis que ra a connu une forte croissance grâce à la contribution de l’ouverture des magasins. Les revenus de da / DM / DZ / ra en 21 ans étaient respectivement de 16,32 / 2,02 / 10,26 / 33 millions de RMB, en hausse de 10% / 3,03% / 18,62% / 114,66% par rapport à 19% / 13% / 26% / 228% en 19 ans. En ce qui concerne le fractionnement, l’augmentation des revenus provient principalement de facteurs endogènes: (1) du point de vue de l’ouverture des magasins, l’ouverture nette de 33 / – 3 / 10 / 5 magasins à 660 / 50 / 474 / 15 et l’extension de 5% / – 6% / 2% / 50% ont eu lieu tout au long de l’année. Du point de vue endogène, la contribution endogène de da / DM / DZ / ra a augmenté de 5% / 9% / 16% / 43% tout au long de l’année. 22q1da / DM / DZ / ra le taux de croissance des revenus est de – 19% / – 2% / 6% / 41%, da et DM sont en baisse, DZ est stable, la croissance de ra provient principalement de la contribution de l’ouverture des magasins.
Au cours des 21 dernières années, la croissance en ligne s’est considérablement ralentie et les ventes directes et les franchises ont accéléré la croissance. 21 le chiffre d’affaires annuel de la vente directe / franchise / en ligne était de 12,90 / 12,16 / 386 millions de RMB, en hausse de 11,78% / 17,19% / 5,04% par rapport à l’année précédente (le taux de croissance sur 20 ans était de 11% / 1% / 20%). Au 22q1, le taux de croissance des revenus de la vente directe / franchise / ligne est de – 14% / – 1% / – 12%, ce qui a une grande influence sur la vente directe et la ligne.
La baisse de la marge nette du 22q1 est principalement influencée par la baisse de la marge brute et l’augmentation des frais de vente et de gestion. En 2021, la marge bénéficiaire brute annuelle était de 76,67%, essentiellement inchangée d’une année sur l’autre, la marge bénéficiaire brute de la vente directe et de la vente en ligne a augmenté de 0,43 / – 0,07 PCT d’une année sur l’autre et la marge bénéficiaire brute de l’adhésion a légèrement diminué de 0,18 PCT; Le taux d’intérêt net pour l’ensemble de l’année 21 est de 23,79%, en baisse de 0,77 PCT par rapport à l’année précédente. La baisse du taux d’intérêt net est principalement due à l’augmentation du taux des frais financiers et à la diminution des recettes non opérationnelles. Le taux des frais de vente / gestion / recherche – développement / frais financiers est de 38% / 5,7% / 2,2% / – 1,1%, en hausse de – 0,65 / 0,19 / 0,02 / 1,72 PCT par rapport à l’année précédente. L’augmentation du taux des frais financiers est principalement due à la baisse des revenus d’intérêts et à l’augmentation des frais d’intérêt résultant de l’application de Le revenu / revenu net des investissements est de 1,98%, en hausse de 1,15% d’une année sur l’autre selon le PCT; Les recettes / recettes non opérationnelles ont été de 1,5%, soit une diminution de 0,78 PCT par rapport à l’année précédente. L’impôt sur le revenu / les recettes ont été de 7,62%, en baisse de 0,99 PCT par rapport à l’année précédente, et le taux d’imposition sur le revenu a diminué de 1,7 PCT à 24,3%, principalement en raison de l’augmentation des actifs d’impôt sur le revenu différé due à la variation de la juste valeur des actifs financiers transactionnels. La marge bénéficiaire nette du 22q1 est de 25,19%, en baisse de 4,58 PCT par rapport à l’année précédente. La baisse de la marge bénéficiaire nette du 22q1 est principalement attribuable à la baisse de la marge bénéficiaire brute de 1,7 PCT et à l’augmentation du taux des frais de vente et d’administration de 5,8 / 2,6 PCT. En outre, les recettes / recettes non opérationnelles + 5 PCT sont passées à 10,8%, principalement en raison de l’augmentation des subventions gouvernementales; Perte / gain de valeur des actifs – 0,8 PCT à 2,1%.
Les stocks ont diminué d’une année sur l’autre. À la fin de l’année 21, l’inventaire de la compagnie s’élevait à 371 millions de RMB, en hausse de 12% par rapport à l’année précédente, et les jours de rotation des stocks étaient de 180 jours, en baisse de 53 jours par rapport à l’année précédente. L’inventaire à la fin du 22q1 était de 359 millions de RMB, en hausse de 13% par rapport à l’année précédente et en baisse de 3% par rapport à l’année précédente. Le nombre de jours de rotation des comptes débiteurs en 21 ans est de 8 jours, en baisse d’un jour par rapport à l’année précédente.
Conseils en matière d’investissement
Nous analysons que l’espace de croissance futur de l’entreprise réside dans: 1) Le positionnement rapide de la nouvelle marque, la mode, par rapport à l’industrie traditionnelle de l’habillement féminin haut de gamme pour ouvrir un espace de croissance plus grand; On s’attend à ce que les anciennes Marques da, DZ et DM continuent d’ouvrir des magasins et à ce que l’effet des magasins superposés améliore la croissance des revenus contributifs; Au cours de la période de culture, la marque ra a progressivement mûri, ce qui a permis d’améliorer l’efficacité des magasins et d’élargir la marque d’accessoires, ce qui a entraîné de nouveaux points de croissance des bénéfices; Dotherday, une nouvelle marque de style de vie, a été mise en ligne pour l’essai de tmall le 9 septembre 21 et devrait contribuer progressivement à l’augmentation. Compte tenu de l’incidence de l’épidémie, compte tenu de l’incidence de l’épidémie, le chiffre d’affaires de l’exercice 22 / 23 a été ramené de 3373 / 3904 milliards de RMB à 315 / 365 milliards de RMB, en baisse de 3373 / 3904 milliards de RMB à 315 / 365 milliards de RMB, en hausse de 4,15 milliards de RMB sur 24 ans, en baisse de 4150 milliards de RMB sur 24 ans, en baisse de 8229 / 977 milliards de RMB à 777 / 900 millions de RMB sur 22 / 23, en hausse de 1,04 milliard de RMB sur 24 ans, en baisse de 1,72 / 2,03 RMB à 1,72 / 1,88 RMB sur 24 ans, en baisse de 1,72 / 2,03 RMB à 1,6 / 1,88 RMB, en hausse de 2 7x, Maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques
La concurrence sur le marché est féroce; Les résultats opérationnels sont sujets à des fluctuations; Incertitude quant à l’éclosion; Risque systémique.
