Qianhe Condiment And Food Co.Ltd(603027) ( Qianhe Condiment And Food Co.Ltd(603027) )
Principaux points d’investissement
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022, et a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 1 925 milliards de RMB en 2021, en hausse de 13,70% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 221 millions de RMB, en hausse de 7,58% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 218 millions de RMB, en hausse de 8,26% par rapport à l’année précédente. 21q4 au cours d’un seul trimestre, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 570 millions de RMB, en hausse de 20,95% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’élevait à 89 millions de RMB et la perte a été convertie en bénéfice d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la société mère a été déduit de 86 millions de RMB et la perte a été convertie en bénéfice d’une année sur l’autre. Au cours d’un seul trimestre de 22q1, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 482 millions de RMB, en hausse de 0,93% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 55 millions de RMB, en hausse de 38,47% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 54 millions de RMB, en hausse de 27,12% d’une année sur l’autre. 22q1 revenus et bénéfices inférieurs aux prévisions.
En 2021, il a fermé ses portes en douceur, 22q1 a été affecté par la dislocation du Festival de printemps et le rendement réel du côté des revenus a été stable. En 2021, le taux de croissance des revenus était de 13,7%, bien qu’il ait ralenti, ce qui n’était pas facile dans le contexte de la pression exercée par l’industrie. 22q1 les revenus ont été essentiellement stables d’une année sur l’autre, principalement en raison du changement de rythme de préparation des marchandises après le début du Festival de printemps, et les résultats ont été plus réactifs au 21q4. Les revenus du 21q4 ont augmenté de 21,0%, ce qui a donné des réponses satisfaisantes; Combiné au 22q1, 21q4 + 22q1 a augmenté de 10,9% d’une année sur l’autre. Il y a encore une croissance à deux chiffres. La performance globale du côté des revenus de l’entreprise est relativement stable. En ce qui concerne les produits, en 2021, les revenus de la sauce soja / vinaigre ont augmenté respectivement de + 12,2% / + 10,0%, dont + 30,2% / + 13,5% en volume et – 13,8% / – 3,1% en prix, ou liés à des changements dans la structure des produits (augmentation de La proportion des produits de niveau intermédiaire et inférieur); 21q4 + 22q1 le revenu de la sauce soja / vinaigre était respectivement de + 8,3% / + 17,7%, tous se développant sainement. Par région, en 2021, les revenus des régions de l’est / du Sud / du Centre / du Nord / de l’Ouest étaient respectivement de + 17,3% / + 51,7% / + 29,4% / + 10,4% / + 7,3%, tandis que ceux des régions de l’est / du Sud / du Centre / du Nord / de l’Ouest étaient respectivement de + 1,9% / + 54,6% / + 27,6% / + 14,2% / + 8,5% au 21q4 + 22q1. Les régions du Sud avec un volume d’affaires relativement faible affichaient un taux de croissance relativement élevé, tandis que les régions de l’ouest de la base affichaient un taux de croissance stable et que l’expansion nationale était ordonnée.
La pression sur les coûts et la dégradation de la structure des produits font que la marge brute est sous pression et que la réduction des investissements contribue au bénéfice net. En ce qui concerne le côté bénéfice brut, le taux de profit brut en 2021 était de 40,4%, le taux de profit brut en 2021 était de – 3,5 PCT d’une année sur l’autre, le taux de profit brut en 22q1 était de 35,0% et le taux de profit brut en 22q1 était de – 8,4 PCT d’une année sur l’autre. Nous avons estimé que la principale raison en était l’augmentation des coûts et les changements dans la structure des produits. Comme la hausse des prix des matières premières a presque traversé 2021 et même 22q1, la pression de la marge Du côté des dépenses, le taux des dépenses de vente / gestion / R & D / financement en 2021 est respectivement de 20,2% / 3,4% / 2,9% / – 0,1%, soit + 3,2 / – 0,3 / + 0,2 / + 0,05 PCT par rapport à l’année précédente. L’augmentation du taux des dépenses de vente est principalement due à l’augmentation des dépenses de publicité; 22q1 le taux des d épenses de vente / gestion / R & D / financement est respectivement de 15,1% / 3,3% / 2,6% / – 0,2%, soit – 10,6 / + 0,03 / – 0,4 / – 0,2 PCT d’une année sur l’autre. Le taux des dépenses de vente diminue évidemment et les bénéfices sont libérés; Selon le budget financier de la compagnie pour 2022 (annonce du 30 avril), le taux des d épenses de vente / gestion / R & D / financement pour l’année 2022 est respectivement de 15,2% / 3,7% / 2,7% / – 0,3%, et le taux des dépenses de vente devrait diminuer de – 4,9 PCT d’une année sur l’autre. Du côté des bénéfices, le taux d’intérêt net en 2021 était de 11,5%, soit – 0,7 PCT par rapport à l’année précédente, avec une baisse plus faible que le taux de marge brute, principalement en raison de la provision pour dépréciation de l’achalandage et des actifs incorporels résultant de l’acquisition du temple Jinshan en 2020; Le taux d’intérêt net de 22q1 était de 11,5%, soit + 3,1 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de la réduction des dépenses d’investissement pour compenser l’effet négatif de la marge brute et créer un espace de profit.
On s’attend à ce que les revenus et les bénéfices augmentent de façon positive en 2022, ce qui laisse place à une amélioration des bénéfices. En 2021, en raison d’un environnement défavorable, de la résonance des coûts, de la situation épidémique, des canaux et d’autres facteurs, l’entreprise commercialisera principalement le canal Ka, positionnera le Haut de gamme moyen et augmentera considérablement la pression opérationnelle. Sur cette base, l’entreprise est entrée dans les canaux de circulation du marché des ports étrangers et a activement organisé l’achat de groupe. Sur la base de l’achat de groupe et de l’augmentation des canaux, combinée à la super – reprise des affaires, l’exploitation potentielle de la restauration et l’augmentation du commerce électronique, L’entreprise a beaucoup d’espace pour améliorer son fonctionnement. Sur la base du budget financier, l’objectif de recettes de l’entreprise pour 2022 + 18,5% est attendu (objectif d’incitation au capital + 18%). Du point de vue des bénéfices, en raison de la longue période de brassage (pas moins de 180 jours) des produits de sauce soja de l’entreprise, le coût retardera la réaction. Le prix élevé des matières premières de 21h2 et 22q1 a essentiellement établi la marge bénéficiaire brute du rapport annuel 2022 sous pression, et les matériaux Du côté des bénéfices réaliseront une croissance soutenue par la contraction des coûts. En ce qui concerne le budget, la pression sur la marge bénéficiaire brute sera forte en 2022. Nous pensons que l’amélioration de la situation en matière de prévention et de contrôle des épidémies et la baisse des coûts des matières premières sont la tendance générale. La marge bénéficiaire brute de l’entreprise sera finalement réparée. Bien que la réalisation de l’élasticité des bénéfices soit en retard, elle ne sera pas absente. L’amélioration potentielle de la marge brute en 2022 pourrait être réalisée après 2023, ce qui libérerait suffisamment d’élasticité des bénéfices.
Le potentiel à long terme reste suffisant pour maintenir la cote « surpoids ». Nous sommes optimistes quant à l’élasticité des résultats à court et à moyen terme de l’entreprise et à l’ajout d’un espace de croissance multicanal à long terme, et nous prévoyons que l’entreprise réalisera un chiffre d’affaires d’exploitation de 23,1 / 28,2 / 3,35 milliards de RMB d’ici 2022 – 2024, en hausse de 19,9% / 22,0% / 19,0% d’une année sur l’autre, en nous référant aux prévisions de bénéfices ajustées des états financiers et du Réaliser un bénéfice net de 2,8 / 3,8 / 510 millions de RMB, en hausse de 28,0% / 35,2% / 33,7% d’une année sur l’autre; Le SPE est de 0,35 / 0,48 / 0,64 RMB et le PE correspondant est de 49,8 / 36,8 / 27,5x respectivement, ce qui maintient la cote « surpoids».
Conseils sur les risques: la construction de nouveaux canaux n’a pas répondu aux attentes, l’augmentation des coûts a dépassé les attentes et l’épidémie a eu des répercussions répétées sur la demande.
