Skshu Paint Co.Ltd(603737) ( Skshu Paint Co.Ltd(603737) )
Principaux points d’investissement
Événement 1: la compagnie publie le rapport annuel 2021. Au cours de la période considérée, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 11,43 milliards de RMB, soit + 39,4% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère a été de – 420 millions de RMB, comparativement à 500 millions de RMB au cours de la même période de l’année précédente; Réaliser un bénéfice net non attribuable à la mère de – 560 millions de RMB, comparativement à 420 millions de RMB au cours de la même période de l’année précédente; Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation se sont élevés à 480 millions de RMB, soit + 5,9% d’une année sur l’autre. Au quatrième trimestre, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 3,52 milliards de RMB, soit + 10,0% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de – 480 millions de RMB, comparativement à 180 millions de RMB au cours de la même période de l’année précédente; Le bénéfice net non attribuable à la mère était de – 500 millions de RMB, comparativement à 150 millions de RMB au cours de la même période l’an dernier. En 2021, la compagnie a accumulé 840 millions de RMB de réserves pour dépréciation de divers actifs.
Événement 2: la compagnie publie le rapport trimestriel 2022. Au cours de la période considérée, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1,7 milliard de RMB, soit + 14,5% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de – 38739 millions de RMB, comparativement à 8067 millions de RMB au cours de la même période de l’année précédente; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de – 98 781000 RMB, comparativement à – 70 201000 RMB au cours de la même période de l’année précédente; Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation se sont élevés à – 300 millions de RMB, contre – 450 millions de RMB au cours de la même période de l’année précédente.
Côté revenu: la structure des canaux est continuellement optimisée, et C + petit B est le principal moteur de la croissance des revenus.
En ce qui concerne les canaux de vente, en 2021, le chiffre d’affaires des activités de distribution et de vente directe de l’entreprise était respectivement de + 49,8% et + 21,7% d’une année sur l’autre, représentant respectivement 67,9% et 32,1% des activités principales. La proportion de distribution a continué d’augmenter, avec + 4,7 PCT d’une année sur l’autre. En 2021, sous l’influence de la récession immobilière en aval, la croissance des grandes entreprises B est sous pression et nous prévoyons réaliser une croissance à un chiffre; On s’attend à ce que les petits revenus des extrémités B et c augmentent fortement, et le taux de croissance des revenus des extrémités c devrait dépasser 50%, ce qui est le principal moteur de la croissance rapide des revenus. Au cours de la période considérée, la construction du petit canal B de la société s’est progressivement améliorée, avec 14 848 clients du petit canal B à la fin de 21 ans, soit + 197,1% d’une année sur l’autre. La société 22q1 a encore réalisé une croissance de plus de 10% au cours de la période de pression industrielle. Nous pensons que le moteur de la croissance provient principalement du c ôté C et du petit B. le taux de croissance du c ôté c devrait encore augmenter, la croissance du petit B devrait rester stable et les activités du Grand B devraient légèrement diminuer d’une année sur l’autre.
En ce qui concerne les produits, grâce à l’intensification du marketing et du développement du marché au cours des 21 dernières années, les revenus de la peinture murale d’ameublement domestique, de la peinture murale d’ingénierie, des matériaux de base et auxiliaires, des adhésifs et des rouleaux imperméables de l’entreprise ont augmenté de façon significative, respectivement + 103,0%, + 29,2%, + 83,3%, + 82,9%, + 36,6% d’une année sur l’autre; La construction a été contrôlée et le revenu annuel de la construction de décorations a été de – 25,9% d’une année sur l’autre. 22q1 a bénéficié d’une forte augmentation de l’extrémité C, et le revenu de la peinture murale et de l’adhésif pour les meubles a augmenté de + 79,9%, + 76,4% d’une année sur l’autre; Les revenus des matériaux de base, des matériaux auxiliaires et de la peinture murale d’ingénierie ont augmenté respectivement de + 21,0% et 5,8% d’une année sur l’autre, tandis que les revenus des autres catégories ont diminué. En ce qui concerne le volume des ventes, les ventes de peinture murale d’ameublement domestique, de peinture murale d’ingénierie, de matériaux de base et auxiliaires, d’adhésifs et de rouleaux imperméables ont maintenu une croissance rapide, respectivement + 98,4%, + 37,4%, + 56,4%, + 46,1%, + 41,8% d’une année sur l’autre. 22q1 les ventes de peinture murale et d’adhésif pour l’ameublement domestique ont augmenté rapidement, soit + 88,9% et + 24,0% d’une année sur l’autre. En ce qui concerne les prix, les prix unitaires de la peinture murale d’ameublement domestique, de la peinture murale d’ingénierie, des matériaux de base et auxiliaires, de l’adhésif et des rouleaux imperméables de l’entreprise au cours des 21 dernières années ont été respectivement de + 2,2%, – 5,9%, + 16,9%, + 25,3%, – 3,7% d’une année sur l’autre. Au cours de la période considérée, sous l’influence de la pression de la hausse des prix des matières premières, les prix de la plupart des produits de l’entreprise ont augmenté à des degrés différents, dont le prix de la peinture murale d’ingénierie a diminué En raison de la stratégie de 22q1 peinture murale d’ameublement domestique, peinture murale d’ingénierie, matériaux de base et auxiliaires, adhésifs, membranes imperméables, prix unitaire de – 4,9%, – 1,3%, + 13,0%, + 42,2%, + 2,3% d’une année sur l’autre, rapport d’anneau 21q4 est – 12,2%, + 0,2%, + 5,4%, – 10,4%, + 0,4%, et une partie de la baisse des prix d’une année sur l’autre / rapport d’anneau est due au changement de structure du produit.
Côté bénéfice: les résultats de l’année entière sont sous pression en raison de la provision + augmentation du prix des matières premières, qui se reflète progressivement, et la marge brute de 22q1 a légèrement augmenté par rapport à l’année précédente.
La marge brute sur 21 ans était de 26,1%, soit – 7,8% de la même période de l’année précédente, principalement en raison de la forte augmentation des prix des matières premières au cours de la période considérée et du retard pris dans l’augmentation des prix, parmi lesquels les prix d’achat de l’émulsion, du dioxyde de titane, de la résine, du solvant, du monomère et de l’asphalte ont considérablement augmenté, respectivement + 42,8%, + 47,4%, + 42,6%, + 65,1%, + 64,3%, + 20,0%. La marge brute de 22q1 est de 26,3%, soit – 0,2 PCT par rapport à l’année précédente, et + 0,4 PCT par rapport à 21q4. En général, il est difficile pour les entreprises Q1 de réaliser des avantages d’échelle à petite échelle, ce qui entraîne des coûts plus élevés. Nous pensons que l’amélioration de La marge brute par rapport à l’année précédente reflète l’effet de la hausse des prix de l’entreprise, d’une part, et l’augmentation de la proportion d’entreprises C – end et de petites entreprises B avec une transmission des prix plus fluide, d’autre part. Compte tenu de la hausse des prix de l’entreprise à la fin du premier trimestre, on s’attend à ce que la bonne tendance à la réparation se poursuive après l’atterrissage ultérieur.
Au cours des 21 dernières années, le taux de dépenses de l’entreprise a été de 24,1%, comparativement à – 1,0 PCT d’une année sur l’autre. L’entreprise a continué de tirer parti des avantages d’échelle et de promouvoir la baisse du taux de dépenses. Les taux de d épenses de vente, de gestion et de R & D étaient respectivement de – 0,4 PCT, – 0,4 PCT, – 0,2 PCT d’une année sur l’autre. Le taux des dépenses financières est resté stable d’une année sur l’autre. Le taux d’intérêt net de la société en 21 ans était de – 3,5%, comparativement à 6,5% au cours de la même période l’an dernier. Au cours de la période considérée, la société a comptabilisé la dépréciation en tenant compte de l’impact potentiel sur le défaut de paiement de certains clients immobiliers, etc. au total, 840 millions de RMB de réserves de dépréciation de divers actifs ont été comptabilisés au cours des 21 années, ce qui a entraîné une perte de rendement. 22q1 le taux d’intérêt net de l’entreprise est de – 2,4%. En raison de facteurs de vacances, l’expédition Q1 de l’entreprise est principalement concentrée en mars. Il est difficile de couvrir les coûts et les dépenses trimestriels à court terme. Nous nous attendons à ce que le taux d’intérêt net pour le seul mois de mars s’améliore sensiblement.
Flux de trésorerie: les flux de trésorerie opérationnels continuent de s’améliorer et l’on s’attend à ce que l’arrivée ultérieure de fonds supplémentaires fixes atténue la pression sur le passif et améliore encore les flux de trésorerie.
Au cours des 21 dernières années, les flux de trésorerie d’exploitation nets de la compagnie se sont élevés à 480 millions de RMB, soit + 5,9% d’une année sur l’autre et 98,0% d’une année sur l’autre, soit + 3,3 PCT d’une année sur l’autre. La compagnie a bénéficié d’une croissance rapide et d’une augmentation de la proportion d’affaires des petites entreprises C et B, et a continué d’améliorer ses flux de trésorerie. 22q1 les flux de trésorerie d’exploitation nets de la compagnie se sont élevés à – 300 millions de RMB, comparativement à – 450 millions de RMB au cours de la même période l’an dernier, avec un rendement de 151,91% et + 6,5 PCT d’une année sur l’autre. Le ratio actif – passif de 21 ans et de 22q1 était respectivement de 82,5% et 83,5%, ce qui a continué d’augmenter au cours des dernières années, principalement en raison de l’augmentation des dépenses en capital pour la construction de capacités de l’entreprise au cours des dernières années. L’investissement en capital pour la construction de grandes usines a été progressivement éliminé à l’heure actuelle. Le passif devrait être allégé après la réduction de la pression sur les dépenses en capital à l’avenir La structure de l’actif et du passif de la société devrait être encore optimisée après la mise en œuvre du plan d’augmentation fixe de 3,7 milliards annoncé précédemment.
Conseils en matière d’investissement: l’industrie du revêtement a de vastes perspectives de développement (nouvelles maisons et maisons d’occasion), et le modèle actuel est dispersé. Sous l’impulsion de nombreux facteurs, tels que la protection de l’environnement plus stricte, l’augmentation des coûts de main – d’œuvre, la réglementation et la mise à niveau de l’industrie immobilière, l’industrie accélère le lavage des plaques et les petites et moyennes capacités de production sont continuellement éliminées. Face à l’occasion favorable de l’ajustement de la structure industrielle de l’industrie et de l’amélioration continue de la concentration industrielle, l’entreprise dispose d’avantages tels que l’échelle et le capital, et continue de jouer un rôle dans la construction des canaux et de la marque: le petit terminal B fonctionne efficacement et accélère l’amélioration de l’aménagement des canaux, élargit la part des villes de première et de deuxième ligne et explore l’intégration sur les troisième et quatrième lignes; L’extrémité C établit l’image de marque nationale par le biais de la coopération des Jeux olympiques d’hiver et d’autres formes, et le Service d’hébergement immédiat résout efficacement les points de douleur des consommateurs; Big B END a renforcé sa coopération avec les principaux promoteurs immobiliers en fonction de ses avantages en matière de capital et de faible coût, afin de maintenir une exploitation stable. En outre, l’expansion de la catégorie de l’entreprise progresse rapidement: les matériaux de base et les matériaux auxiliaires, les matériaux imperméables et les activités d’isolation thermique sont également en expansion rapide, formant un système d’approvisionnement intégré à six niveaux de « revêtement, isolation thermique, étanchéité, plancher, matériaux de base et construction » Pour répondre à la demande de matériaux de construction écologiques à guichet unique dans l’ensemble de la maison. À l’avenir, l’expansion de la capacité de production de l’entreprise permettra d’assurer une croissance régulière des revenus et une réduction continue des coûts afin d’améliorer la rentabilité.
Prévision des bénéfices: Compte tenu de la situation favorable du marché immobilier et de l’effet de la hausse des prix et de l’atterrissage de la société, nous ajustons la prévision des bénéfices et nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 1,14 milliard de RMB et de 1,70 milliard de RMB au cours de la période de 22 à 23 ans (les prévisions précédentes étaient de 1,20 milliard de RMB et de 1,64 milliard de RMB), et que le prix actuel des actions sera 25 et 16 fois PE, ce qui maintiendra la cote «
Conseils sur les risques: le développement des canaux n’est pas à la hauteur des attentes; Risque de dépréciation des créances du côté du projet; Les prix des matières premières ont fortement augmenté.
