Huafon Chemical Co.Ltd(002064) ( Huafon Chemical Co.Ltd(002064) )
Principaux points de vue
Le boom du spandex a contribué à la forte croissance des résultats de l’entreprise en 2021. La société divulgue le rapport annuel 2021 et le rapport du premier trimestre 2022: profitant de la forte hausse du boom des produits de pointe de la société en 2021, la production et les ventes de produits, le prix de vente et la marge bénéficiaire brute ont augmenté considérablement par rapport à la même période de l’année précédente, et Le revenu d’exploitation principal de la société s’est élevé à 28367 milliards de RMB pour l’ensemble de l’année 2021, soit + 92,66% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 7937 milliards de RMB, soit + 248,23% d’une année sur l’autre; Déduction du bénéfice non net de 7858 milliards de RMB, soit + 258,13% d’une année sur l’autre; Au cours du quatrième trimestre de 2021q4, le principal chiffre d’affaires trimestriel de la société s’élevait à 7352 milliards de RMB, soit + 53,75% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 1,81 milliard de RMB, soit + 74,39% d’une année sur l’autre; 2022q1, dans le contexte de la baisse des prix des principaux produits spandex, l’entreprise a encore réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 7293 milliards de RMB, soit + 25,87% d’une année sur l’autre, grâce au volume des principaux produits; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 1362 milliard de RMB, en hausse de – 16,93% par rapport à l’année précédente. Les résultats des rapports annuels et trimestriels de l’entreprise ont légèrement dépassé nos attentes et continueront d’accélérer la construction de projets de solution brute de spandex, d’acide adipique et de polyuréthane à l’avenir.
L’offre de spandex s’est détendue et a continué de consolider la position de géant de l’industrie du spandex. À partir de la mi – septembre 2020, en raison de l’entrée de l’industrie du spandex dans le modèle d’inadéquation de l’offre et de la demande, du réchauffement de la demande de textiles et de vêtements en aval, du transfert des commandes à l’étranger, de l’augmentation des prix des matières premières doubles et du soutien et d’autres facteurs, le cycle économique de l’industrie du spandex s’est considérablement inversé, l’industrie chinoise du spandex a montré un modèle d’inadéquation remarquable de l’offre et de la demande Le prix du spandex est passé du bas de septembre 2020 à environ 80 000 yuans / tonne à la fin du troisième trimestre de 2022, un sommet historique de près de 10 ans. En 2021q4, avec la libération de la nouvelle capacité de production et la faible croissance de la consommation en aval, le modèle d’inadéquation de l’offre et de la demande de spandex est passé d’un modèle d’inadéquation de l’offre et de la demande à un état d’équilibre serré et d’offre lâche. Pour Huafon Chemical Co.Ltd(002064)
L’expansion des nouveaux matériaux en aval a été accélérée et la demande a entraîné un cycle de boom de l’acide adipique. La capacité prévue de PA66 et de pbat en aval de l’acide adipique est énorme, et la localisation de PA66 est entrée dans la phase de construction de la capacité à grande échelle. La nouvelle capacité de production de BDO, qui a connu une hausse des prix en 2021, est bien planifiée et devrait aider à mettre en service le projet pbat, et la demande d’acide adipique devrait augmenter considérablement. Nous estimons que l’écart entre l’offre et la demande d’acide adipique en Chine sera de 6,1 / – 2,5 / – 8,1 / 46 000 tonnes entre 2022 et 2025. L’entreprise dispose d’une capacité de conception de 755000 tonnes d’acide adipique et se classe au premier rang en Chine en volume de capacité, ce qui devrait bénéficier pleinement de la reprise de la prospérité de l’industrie de l’acide adipique.
Conseils sur les risques: la demande est inférieure aux attentes; Le calendrier de mise en service du nouveau projet est inférieur aux prévisions; Les prix des produits ont fortement chuté, etc.
Recommandation d’investissement: maintenir la cote d’achat. Récemment, le prix du spandex a diminué. Dans ce contexte, nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 67,77 / 80,73 / 9220 milliards de RMB en 2022 – 2024, soit – 15,9% / + 20,9% / + 14,2% d’une année sur l’autre; EPS dilué = 1,44 / 1,74 / 1,99 Yuan, le cours actuel des actions correspond à PE = 5,4 / 4,5 / 3,9x. À long terme, la croissance de l’entreprise est encore remarquable, et elle mènera le développement par l’innovation, passera de l’avantage de coût à l’avantage de qualité, optimisera davantage la structure des produits et la structure des bénéfices.
