New China Life Insurance Company Ltd(601336) ( New China Life Insurance Company Ltd(601336) )
Principaux points de vue
Les résultats du premier trimestre de 2022 sont légèrement inférieurs aux prévisions et le rendement des actifs est sous pression.
Le chiffre d’affaires d’exploitation est d’environ 75 milliards de RMB, en baisse de 7,9% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net de la société mère est d’environ 1,3 milliard de RMB, en baisse de 78,7% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la baisse des revenus des investissements. Au deuxième et au troisième trimestre, nous nous sommes concentrés sur la répartition des actifs.
En ce qui concerne les résultats des ventes, on s’attend à ce que le taux de croissance des ventes au premier trimestre soit stable après un faible niveau et se stabilise progressivement. Les primes d’assurance à long terme pour la première année ont été d’environ 21 milliards de RMB, en baisse de 2,9% par rapport à l’année précédente, avec des paiements à terme d’environ 8,6 milliards de RMB (- 18,3%), tandis que les paiements à moyen terme de 10 ans et plus ont été d’Environ 900 millions de RMB (- 63,3%), principalement en raison de la promotion hors – vente de l’ancienne assurance maladie lourde en janvier dernier, avec une base plus élevée. Dans le même temps, les primes payées à la main sur les primes de la première année se sont élevées à environ 12,5 milliards de yuan (+ 11,5%). Compte tenu de l’effet de base élevé en janvier de l’année dernière et de l’augmentation des ventes de produits d’épargne tels que Lifetime Life depuis le début de l’année, on s’attend à ce que la croissance des ventes au premier trimestre se stabilise avant et après le ralentissement, la baisse de la couverture standard de mars se rétrécisse à un chiffre.
En ce qui concerne les résultats financiers, la contribution des primes de renouvellement a augmenté, mais le rendement des placements a diminué. Le revenu total des primes est d’environ 64,9 milliards de RMB, en hausse de 2,4% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la hausse de 8% des primes de renouvellement à 42,4 milliards de RMB d’une année sur l’autre, tandis que le revenu des placements est d’environ 11,9 milliards de RMB, en baisse de 39,3% d’une année sur l’autre. Le résultat des variations de la juste valeur est tombé de – 600 millions de RMB à – 1,1 milliard de RMB d’une année sur l’autre, ce qui correspond à Entre – temps, le résultat de la variation de la juste valeur attribuable au résultat global est passé de – 2,3 milliards de RMB à – 19,5 milliards de RMB d’une année sur l’autre, et le rendement global des placements est clairement sous pression.
Activités d’investissement: augmentation de l’échelle des actifs à court terme par rapport à l’année précédente et pression sur le rendement net des investissements
À la fin du premier trimestre, l’échelle des actifs rachetés à la vente était d’environ 11,1 milliards de RMB, un niveau record, en hausse de 170% d’une année sur l’autre et de 53% d’une année sur l’autre. Le rendement net des actifs devrait encore être sous pression. Au cours de la même période, l’échelle et la structure des investissements financiers de la société ont été stables, dont 71 milliards de RMB d’actifs financiers transactionnels, soit + 1%, 396,8 milliards de RMB disponibles à la vente, soit – 2%, et 309,9 milliards de RMB détenus jusqu’à leur échéance, soit + 3%. L’entreprise ajuste le rythme d’allocation des actifs et attend une meilleure occasion de taux d’intérêt pour allouer les actifs à long terme. La répartition des actifs au cours du deuxième et du troisième trimestre a été soulignée. Flux de trésorerie: l’échelle de trésorerie reçue pour le recouvrement des investissements a atteint un niveau record, la pression exercée sur la répartition des actifs à faible taux d’intérêt a augmenté les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation d’environ 36,1 milliards de RMB (YOY + 39%), tandis que l’encaisse reçue pour le recouvrement des investissements a atteint 123 milliards de RMB (YOY + 30%), et l’échelle a atteint un niveau record. On estime que les actifs arrivant à échéance sont des actifs non standard alloués vers 2017. Dans un environnement de faible taux d’intérêt, la pression sur la répartition des actifs de l’entreprise augmente.
Conseils en matière d’investissement: prêter attention à la répartition des actifs au deuxième et au troisième trimestre et réduire la cote à « surpoids»
À l’heure actuelle, le taux d’intérêt des obligations à long terme reste faible, tandis que l’ampleur de la dette à long terme de la société augmente, y compris la contribution des primes de renouvellement et la vente de certains produits à revenu fixe, et compte tenu de l’échéance progressive de certains actifs à haut rendement, On s’attend à ce que la pression sur la répartition des actifs de la société augmente et qu’elle attende l’amélioration du taux d’intérêt à long terme au deuxième et au troisième trimestre. Nous maintenons nos prévisions de bénéfices et abaissons notre note à « surpoids ».
Conseil en matière de risque: l’échelle de valeur des nouveaux billets a diminué et le rendement net des investissements a continué de baisser.
