Healthcare Co.Ltd(603313) ( Healthcare Co.Ltd(603313) )
Principaux points d’investissement
Les prix des matières premières ont chuté à un niveau élevé après une amélioration de l’exploitation par rapport à l’année précédente.
Amélioration trimestrielle de l’exploitation: 21q4 la compagnie a retiré les comptes débiteurs et les stocks présentant des signes de dépréciation de certaines activités d’ODM. Si cet impact n’est pas pris en considération, nous estimons que 21q4 a déduit les bénéfices d’exploitation réalisés sans qualification (alors que 21q3 a encore perdu 27 millions de RMB après déduction, ce qui est bon par rapport à l’année précédente). 22q1 marge brute 29,24% (+ 0,31 PCT), dans le contexte d’une augmentation du prix moyen des matières premières, l’amélioration de l’efficacité causée par l’escalade de l’usine est un élément d’optimisation.
On s’attend à ce que les prix des matières premières continuent de baisser: les prix des matières premières ont augmenté de façon significative au cours du premier trimestre en prévision de l’augmentation des prix pendant la guerre russo – ukrainienne, mais ont ensuite chuté rapidement. Jusqu’au 29 avril 2022, le prix moyen du polyéther / TDI / MDI était de 11 100 yuan / 17 350 yuan / 21 800 yuan / tonne, soit – 2% / + 11% / 6% par rapport au début de l’année, mais il a chuté de 16% / 11% / 12% par Rapport au Sommet de la période. Compte tenu de la structure de l’offre et de la demande, on s’attend à ce qu’il y ait encore de la place à la baisse par la suite, ce qui a entraîné une hausse de la marge bénéficiaire brute de la compagnie.
Les commandes régionales aux États – Unis devraient se réchauffer en mai – juin, les usines américaines jouant un avantage de localisation
En 21 ans, les activités de la société en Amérique du Nord ont réalisé un chiffre d’affaires de 4889 milliards de RMB (+ 29,41%) et en Europe un chiffre d’affaires de 1709 milliard de RMB (+ 16,56%); 22q1 l’Amérique du Nord a enregistré un chiffre d’affaires de 1433 millions de dollars (+ 22,56%) et l’Europe de 429 millions de dollars (+ 1,11%). Du côté de l’offre, l’anti dumping secondaire a entraîné un déficit d’environ 600 à 700 millions de dollars américains du côté de l’offre aux États – Unis. En 2021, il n’a pas été en mesure d’obtenir plus de commandes en raison de la baisse de la capacité que prévu. Cependant, après la libération de la capacité de l’usine aux États – Unis en 22 ans, en raison de l’avantage du côté de l’offre de l’entreprise par rapport à ses rivaux locaux aux États – Unis, il est optimiste que les commandes reviendront à 6033 Du côté de la demande, les revenus du Q1 en Amérique du Nord sont encore plus rapides que ceux de l’ensemble de l’entreprise. La demande d’achat de maisons américaines à court terme a diminué après le déclenchement de la guerre russo – ukrainienne en mars, mais on s’attend à ce que la confiance des consommateurs augmente en mai – juin, ce qui stimulera davantage l’ordonnancement des commandes des usines est / ouest des États – Unis.
Expansion rapide des canaux de vente au détail en Chine et poursuite de l’investissement de code supplémentaire au cours des 22 dernières années
(1) Commerce de détail en Chine: Au cours des 21 dernières années, les ventes directes de marques indépendantes / franchisées / en ligne / hôtelières / nouvelles entreprises ont généré des revenus de 77 millions de RMB (+ 37,97%) / 246 millions de RMB (+ 87,56%) / 157 millions de RMB (+ 38,69%) / 184 millions de RMB (+ 30,04%) / 47 millions de RMB (- 12,84%). Au cours des 22 dernières années, Q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 09 millions de RMB (- 46,12%) / 51 millions de RMB (+ 18,35%) / 31 millions de RMB (+ 25,27%) / 43 millions de RMB (+ 11,48%) / 08 millions de RMB (- 16,00%). À la fin de l’année 21, il y avait 1 090 magasins mlily (+ 470), dont 928 magasins mlily (+ 372) et 162 magasins directs (+ 98). 22q1 les marques indépendantes représentent respectivement + 18% / + 25,27% / + 11,48% des canaux d’adhésion / en ligne / hôteliers les plus importants, ce qui donne de bons résultats dans le contexte de la situation épidémique en Chine. Le nombre de magasins mlily a également été porté à 1133 (+ 43).
Le Programme d’ouverture de plus de 600 magasins a été maintenu pendant 22 ans et le commerce de détail hors ligne devrait augmenter de 60 à 80%.
Division par catégorie: en 21 ans, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 3748 milliards de RMB (+ 21,66%) / 633 millions de RMB (+ 12,13%) / 1302 millions de RMB (+ 33,56%) / 761 millions de RMB (+ 15,46%) / 797 millions de RMB (+ 51,99%) /. L’entreprise a activement mis en place de nouvelles catégories de lits électriques intelligents, avec une augmentation continue et élevée de la capacité de production des usines thaïlandaises, le volume des ventes a atteint 500800 pièces (+ 20,26%) en 21 ans, et est optimiste quant à la capacité continue en 22 ans. En outre, l’entreprise continue de promouvoir la recherche et le développement de nouvelles catégories de canapés et l’inscription sur la liste. En 22 ans, l’entreprise se concentrera sur le lancement de nouvelles catégories de canapés nisco Living. En prenant le canapé comme noyau, l’entreprise étendra le salon, l’intégration et l’extension de l’ensemble de la catégorie de maison, et espère que la contribution des ventes intérieures de canapés augmentera en 22 ans.
Augmentation des dépenses de marketing et reprise de la marge brute de 22q1
Marge bénéficiaire brute: la marge bénéficiaire brute globale sur 21 ans a diminué de 5,45 PCT à 28,47% d’une année sur l’autre, et la marge bénéficiaire brute sur un trimestre de 22q1 était de 29,24% (+ 0,31 PCT), principalement en raison de la forte augmentation des prix des matières premières et des frais de transport maritime et de la faible montée en flèche des usines américaines;
Le taux des dépenses de la période a augmenté de 3,49 PCT à 29,56% au cours des 21 dernières années. Le taux des dépenses de vente a augmenté de 2,64 PCT à 16,14% au cours des 21 dernières années, et l’investissement dans les dépenses des canaux de vente s’est progressivement déplacé vers le côté c. l’augmentation des ventes a entraîné une augmentation des dépenses des canaux de vente, des salaires des employés et des dépenses de publicité. Le taux de d épenses de gestion + R & D a augmenté de 0,94 PCT à 9,68%, principalement en raison de la construction d’usines à l’étranger et de l’attraction de talents de gestion pour aider au d éveloppement des entreprises; Le taux des frais financiers a diminué de 0,09 PCT à 3,74%, principalement en raison de l’augmentation de la dette due à l’expansion de la société, de l’augmentation des frais d’intérêt sur les emprunts et de l’augmentation des frais de traitement des cartes de crédit due à l’augmentation des revenus de mor aux États – Unis. Le taux total des dépenses pour la période 22q1 est de 25,39% (+ 0,33 PCT).
Passif estimatif: en 2021, en raison d’un litige, la compagnie a accumulé un passif estimatif de 110 millions de dollars. En février 2022, la compagnie a annoncé le dernier jugement du Tribunal Healthcare Co.Ltd(603313)
Prévision et évaluation des bénéfices
Nous prévoyons que la compagnie réalisera des revenus de 10,11 milliards de RMB, 12 052 milliards de RMB et 14 596 milliards de RMB en 2022 – 2024, en hausse de 23%, 20,39% et 21,11% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère est de 417 millions de RMB, 710 millions de RMB (+ 70%) et 1 007 millions de RMB (+ 42%), et la marge bénéficiaire devrait être progressivement rétablie en 2022 – 2024, ce qui correspond à un pe de 11,59x / 6,81x / 4,8x pour les années 22 – 24. Maintenir la cote « buy – in » étant donné que le cours des actions de l’entreprise est au bas et que la trajectoire de croissance à long terme demeure claire.
Conseils sur les risques: la reprise de l’épidémie à l’étranger n’a pas répondu aux attentes et les prix des matières premières ont fortement augmenté.
