Nanjing King-Friend Biochemical Pharmaceutical Co.Ltd(603707) ( Nanjing King-Friend Biochemical Pharmaceutical Co.Ltd(603707) )
Résumé de l’événement
Le 27 avril 2022, la compagnie a publié son rapport annuel de 2021 et son rapport trimestriel de 2022: le chiffre d’affaires d’exploitation de 2021 s’élevait à 3687 milliards de RMB, en hausse de 26,48% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 1059 milliard de RMB, en hausse de 31,41% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère était de 1024 milliard de RMB, en hausse de 33,47% par rapport à l’année précédente; La marge brute était de 56,71%, en baisse de 2,25 pp. En 2022, Q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 1177 milliard de RMB, avec un taux de croissance annuel de 33,24%; Le bénéfice net attribuable à la mère était de 330 millions de RMB, en hausse de 20,96% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 326 millions de RMB, en hausse de 23,68% par rapport à l’année précédente; La marge brute était de 50,49%, en baisse de 7,07 PP, et la croissance des résultats a été conforme aux attentes.
Principaux points d’investissement
La croissance des résultats est conforme aux attentes et les flux de trésorerie se sont nettement améliorés.
En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 3687 milliards de RMB (+ 26,48%), dont le secteur de la préparation est le principal moteur de l’amélioration des performances de la société, avec un chiffre d’affaires de 2130 milliards de RMB (+ 44,52%) et un chiffre d’affaires de 57,79% (+ 7,22 PP); L’activité API d’héparine a connu une croissance régulière avec un chiffre d’affaires de 1428 milliard de RMB (+ 9,47%) et un chiffre d’affaires de 38,72%. Les flux de trésorerie ont considérablement augmenté. En 2022, de nombreux produits d’injection de la société ont été approuvés pour être mis sur le marché. Après l’expansion rapide des ventes de préparations, un remboursement stable a commencé à se produire. En 2022, les flux de trésorerie nets d’exploitation de Q1 étaient de 250 millions de RMB, soit Environ 40 fois plus que ceux de la même période l’an dernier. En 2021, la marge bénéficiaire brute de l’entreprise était de 56,71%, en baisse de – 2,25 PP par rapport à l’année précédente. Nous supposons qu’elle est principalement due à l’augmentation des coûts de production en aval et en aval en raison de la hausse des prix des matières premières d’héparine brute en amont, ainsi qu’à l’augmentation des coûts de vente et de transport des préparations.
Le pipeline de préparation est riche et maintient une forte compétitivité
La société a ouvert le marché international des injections par l’acquisition de meitheal, avec un chiffre d’affaires d’exploitation de 1011 milliard de RMB en 2021, en hausse de plus de 50% par rapport à la même période de l’année précédente; Les 11 approbations de l’ADA aux États – Unis ont été approuvées, avec une part de marché d’environ 30% pour le benzènesulfonate d’atracurium et d’environ 20% pour la bléomycine et la gemcitabine injectable. En ce qui concerne les préparations pharmaceutiques chinoises, en 2021, l’entreprise a profité de l’avantage d’enregistrement du double rapport entre la Chine et les États – Unis et a saisi l’occasion d’évaluer la cohérence des injections sur le marché. De nombreux produits d’injection ont été achetés intensivement par les pays / provinces qui ont remporté l’appel d’offres. La performance des ventes sur le marché chinois a été rapidement améliorée et les produits à haute valeur ajoutée ont effectivement amélioré la rentabilité. En 2021, la marge brute des entreprises chinoises a atteint 71,42%, en hausse de 2,91 PP par
Les matières premières d’héparine dominent et la performance continue d’augmenter régulièrement
L’activité des matières premières d’héparine standard de l’entreprise s’est développée de façon stable, avec un chiffre d’affaires de 1428 milliard de RMB, en hausse de + 9,47% d’une année sur l’autre. Le volume des ventes et la production ont été respectivement de 2,5 billions et 5,6 billions d’unités, en hausse de 10,21% et 40,64% d’une année sur l’autre, et le stock de stocks d’API a augmenté de 139,53%, fournissant un soutien solide à l’activité des matières premières d’hépari En 2021, la marge brute de ce secteur d’activité était de 52,33%, en baisse de – 3,81 PP par rapport à l’année précédente. Nous croyons que l’augmentation du coût de production de l’API d’héparine est causée par l’augmentation du prix des matières premières brutes d’héparine.
Les activités de cdmo sont prêtes et l’espace du marché est vaste.
Le segment cdmo de la société a enregistré un chiffre d’affaires de 123 millions de yuan en 2021 (- 7,24%) avec une marge brute de 53,5%, en hausse de + 21,04 PP par rapport à l’année précédente. Le projet de médicaments bio – innovants que l’entreprise a commencé à construire en 2019 a été achevé et mis en production. Le projet de coopération stratégique macromoléculaire cdmo avec taize huikang devrait être officiellement lancé au milieu de cette année. L’entreprise cdmo devrait entrer dans une nouvelle phase de développement. Nous croyons que l’entreprise s’attend à fournir des services cdmo différenciés et normalisés pour l’ensemble de la chaîne industrielle de biopharmaceutiques sur le marché, en s’appuyant sur l’expérience opérationnelle de la réglementation mondiale.
Prévisions de bénéfices
Nous prévoyons que le revenu d’exploitation de la compagnie sera de 48,08 / 61,97 / 7806 milliards de RMB en 2022 – 2024 (il était de 5168 / 6819 milliards de RMB en 2022 – 2023); Le bénéfice net attribuable à la société mère est de 13,23 / 17,03 / 2123 milliards de RMB (il était de 11,03 / 1433 milliards de RMB en 2022 – 2023); Le SPE correspondant est de 1,06 / 1,37 / 1,71 yuan RMB (0,89 / 1,19 yuan RMB en 2022 – 2023) et la cote d’achat est maintenue pour PE 24,28 / 18,86 / 15,13 fois.
Indice de risque: risque d’augmentation du prix des matières premières; Risque de fluctuation de la demande en aval; Risque de fluctuation dans le développement et l’approbation des injections stériles; Risque de volatilité des commandes; Risque de retard dans le développement et la commercialisation de nouveaux médicaments.
