Apple Flavor & Fragrance Group Co.Ltd(603020) ( Apple Flavor & Fragrance Group Co.Ltd(603020) )
Le bénéfice de 21 ans a été légèrement inférieur à nos attentes et le rendement du 22q1 a été légèrement supérieur aux attentes du marché.
En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 3345 milliards de RMB (+ 25,35%); Réalisé un bénéfice net de 189 millions de RMB (+ 10,83%); Bénéfice non net déduit de 115 millions de RMB (- 10,47%); Dont 21q4 a généré 831 millions de RMB de revenus (+ 16,98%); Réalisé un bénéfice net de 27,57 millions de yuan (- 18,37%). Le chiffre d’affaires de l’entreprise est conforme à nos attentes antérieures et le bénéfice est légèrement inférieur à nos attentes (estimé à 200 millions de RMB en 21 ans), principalement en raison de la relocalisation de l’usine de l’entreprise et de l’élimination de certains équipements en raison du vieillissement, ce qui entraîne une perte d’Immobilisations de plus de 7 millions de RMB; Et résultant de la dépréciation de l’achalandage au cours de la période en cours.
22q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 786 millions de RMB (- 4,09%); Réalisé un bénéfice net de 47,21 millions de yuan (- 22,24%). Dans le contexte d’une base élevée de 21q1, la performance de l’entreprise au 22q1 était légèrement supérieure aux attentes du marché.
Au cours des 21 dernières années, le secteur des parfums a connu une croissance stable et le secteur des ingrédients alimentaires a connu une croissance rapide.
Le chiffre d’affaires de l’entreprise de parfumerie en 21 ans s’est élevé à 556 millions de RMB (+ 7,78%); Le secteur des épices a réalisé un chiffre d’affaires de 224 millions de yuan (- 5,90%); Le secteur des ingrédients alimentaires a enregistré un chiffre d’affaires de 2 546 millions de yuan (+ 34,26%). En ce qui concerne la ventilation, nous nous attendons à ce que le chiffre d’affaires du commerce des ingrédients alimentaires de l’entreprise s’élève à 1 944 millions de RMB (+ 32,6%); Dans le secteur de la fabrication d’ingrédients alimentaires, le secteur du chocolat devrait atteindre 456 millions de yuan (+ 42,2%) et celui des confitures 146 millions de yuan (+ 34%).
22q1 essences Business: a réalisé un chiffre d’affaires de 125 millions de RMB (- 9,38%); Le secteur des épices a réalisé un chiffre d’affaires de 56 millions de yuan (- 6,50%); Le secteur des ingrédients alimentaires a enregistré un chiffre d’affaires de 600 millions de yuan (- 2,39%).
La marge brute nette de la société a légèrement diminué en raison de la hausse des coûts des matières premières.
Taux de profit brut: en 2021, le taux de profit brut de la société était de 16,02% (- 0,86 PCT), et le taux de profit brut du 22q1 était de 16,88% (- 1,85 PCT). La marge brute a légèrement diminué, principalement en raison de l’augmentation des coûts des matières premières.
Taux de redevance: le taux de redevance pour la période 2021 est de 8,80% (- 0,02 PCT), le taux de redevance pour les ventes / la gestion / la recherche et le développement / les finances est de 3,18% (+ 0,01 PCT), 4,37% (- 0,17 PCT), 1,19% (- 0,08 PCT), 0,05% (+ 0,21 PCT); Le taux des dépenses pour la période 22q1 était de 7,94% (+ 0,79%), le taux des dépenses de vente / gestion / recherche et développement / finances était de 2,87% (+ 0,43 PCT), 3,83% (+ 0,64 PCT), 1,41% (+ 0,02 PCT) et – 0,17% (- 0,29 PCT).
Taux d’intérêt net: atteindre un taux d’intérêt net de 6,97% (- 0,26 PCT) en 2021 et un taux d’intérêt net de 7,48% (- 1,94 PCT) au 22q1.
Période d’ajustement des activités, attente d’une reprise continue des résultats ultérieurs
À l’heure actuelle, l’entreprise est en période d’ajustement des activités et s’attend à ce que les activités subséquentes de l’entreprise soient mises en oeuvre successivement et à ce que les résultats continuent de se rétablir. Entreprise d’arômes et de parfums: l’entreprise d’arômes et de parfums de tabac demande une licence de tabac électronique et s’attend à ce qu’elle continue de contribuer au rendement; Deuxièmement, l’usine de saveur de l’entreprise est en cours de relocalisation (Shanghai – Jiangxi), ce qui a un impact mineur sur les activités de saveur à court terme; L’expansion de la production de chocolat de l’entreprise a été retardée en raison de l’impact à court terme de l’épidémie sur l’expansion de la nouvelle capacité de production. Nous prévoyons que 5 000 tonnes de capacité de production de chocolat seront libérées au cours des 22 prochaines années. La société détient aiceholding (9,93%) et est la plus grande usine de crème glacée d’Indonésie. Avec le deuxième cycle de financement de la société, la valeur et l’évaluation d’aice augmentent progressivement, et il y a encore de la place pour l’appréciation ultérieure (aice a contribué 40 millions de RMB + dans le revenu de variation de la juste valeur au cours des 21 dernières années), ce qui donnera à la société un revenu plus élevé.
Dans l’ensemble, nous pensons qu’à court terme, en raison de l’impact de l’épidémie et de l’augmentation des coûts, l’entreprise a un certain impact sur la libération de la capacité et le rythme d’ajustement des activités, mais qu’elle devrait se rétablir à la suite de l’amélioration de l’épidémie.
Prévision et évaluation des bénéfices
Compte tenu de l’impact de l’épidémie sur le rendement et de la pression sur les coûts, nous avons légèrement réduit nos prévisions de bénéfices antérieures et nous avons accordé une cote « surpoids ». On estime que les revenus réalisés par la société de 2022 à 2024 seront respectivement de 37,77 / 45,37 / 5378 milliards de RMB, avec une croissance annuelle de 12,93% / 20,12% / 18,53%; Le bénéfice net attribuable à la société mère devrait être de 2,09 / 2,54 / 308 millions de RMB (il y a 22 à 23 ans, il était de 271 / 332 millions de RMB), avec une croissance annuelle de 10,62% / 21,86% / 20,94%. On estime que le SPE de la compagnie de 2022 à 2024 est respectivement de 0,54 / 0,66 / 0,80 yuan et que le PE correspondant est respectivement de 17,46 / 14,33 / 11,85 fois.
Conseils sur les risques: l’épidémie de covid – 19 a une incidence répétée sur la demande finale et le coût des matières premières continue d’augmenter.
