Gree Electric Appliances Inc.Of Zhuhai(000651) ( Gree Electric Appliances Inc.Of Zhuhai(000651) )
Événement: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation annuel de 189654 milliards de RMB, soit + 11,24% d’une année sur l’autre, 23 064 milliards de RMB à la société mère, soit + 4,01% d’une année sur l’autre, et a déduit 21 850 milliards de RMB à La société mère, soit + 7,71% d’une année sur l’autre; Dont 2021q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 50105 milliards de RMB, soit + 16,44% d’une année sur l’autre, 7419 milliards de RMB ont été attribués à la mère, soit – 12,47% d’une année sur l’autre, et 7088 milliards de RMB ont été déduits de la mère, soit – 8% d’une année sur l’autre. Un dividende en espèces de 20 RMB est versé pour chaque 10 actions. Au cours du premier trimestre de 2022, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 35535 milliards de RMB, soit + 6,02% d’une année sur l’autre, et celui de la société mère s’élevait à 4003 milliards de RMB, soit + 16,28% d’une année sur l’autre, déduction faite de 3775 milliards de RMB, soit + 14,4% d’une année sur l’autre.
21 ans: l’industrie principale de la climatisation est toujours sous pression et les entreprises diversifiées stimulent la croissance
En 21 ans, l’activité principale de l’entreprise dans le secteur de la climatisation a enregistré un chiffre d’affaires de 131,7 milliards de yuan (+ 14%), des appareils ménagers de 4,9 milliards de yuan (+ 8%), des produits industriels de 3,2 milliards de yuan (+ 39%), des équipements intelligents de 860 millions de yuan (+ 43%), de l’énergie verte de 2,91 milliards de yuan (+ 63%) et d’autres activités de 43,03 milliards de yuan (+ 13,9%). En ce qui concerne la climatisation de l’industrie principale de base: selon la scission, nous pensons que les revenus de la climatisation + produits industriels indiqués dans le rapport de 21 ans sont les activités de climatisation de calibre original, de sorte que l’industrie principale de la climatisation d’origine est 21h1 + 62%, 21h2 – 9,3%, ce qui indique que l’industrie principale de la climatisation a encore une certaine pression en raison de la faiblesse de l’industrie, en particulier en raison de la faible demande affectée par la propagation de l’épidémie et la récession immobilière depuis le deuxième semestre de l’année. Plus précisément: 1) L’augmentation des prix des ventes intérieures est un facteur important. Industrie en ligne 21 dans son ensemble + 6,8% (21h1 + 24,5%, H2 – 5,5%). En 21 ans, le prix départ usine de la climatisation de l’entreprise devrait augmenter sous l’impulsion de la mise à niveau de l’efficacité énergétique et de la hausse directe des prix (le prix moyen en ligne / hors ligne d’Ovi + 16,6% / 6,3% d’une année sur l’autre). En ce qui concerne les ventes à l’exportation, Industry Online 21 dans son ensemble + 3,8% (21h1 + 3,7%, H2 + 4,2%), en hausse par rapport à 19 ans. On s’attend à une forte augmentation des activités centrales de climatisation. Industrial Online Data Company Multi – Online Business + 18% YOY. Dans d’autres secteurs d’activité, H2 des appareils ménagers a augmenté de 16% d’une année sur l’autre, ce qui indique que le développement des appareils ménagers s’est accéléré au cours du deuxième semestre de l’année; Le taux de croissance des produits industriels est bon; On s’attend à ce que le taux de croissance plus élevé des nouvelles activités énergétiques soit lié à la consolidation du titane GRI.
Marge bénéficiaire: en 2021, la marge bénéficiaire brute de la société était de 24,28%, soit – 1,86 PCT par rapport à l’année précédente; Le taux d’intérêt net attribuable à la mère était de 12,2%, soit – 0,8 PCT par rapport à l’année précédente. Les entreprises de liaison montante des coûts ont une incidence sur la rentabilité (marge brute de climatisation – 3,09 PCTs), tandis que les activités non liées à la climatisation de l’entreprise connaissent une croissance rapide, tandis que la marge brute 2B (6,11% en 21 ans) de l’énergie verte est faible, ce qui a également une incidence sur la marge brute. En 2021, les taux de d épenses de vente, de gestion, de R & D et de financement de la société étaient respectivement de 6,11%, 2,14%, 3,32% et – 1,19%, soit – 1,54, + 0,02, – 0,23 et – 0,06 PCT d’une année sur l’autre.
22q1 situation: la croissance du rendement a dépassé les attentes et les flux de trésorerie demeurent sous pression
Revenus: 22q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 35,5 milliards de RMB, en hausse d’environ 6%. Nous nous attendons à ce que les activités de climatisation se rétablissent par rapport à 21h2: 1) 1Q les ventes à l’étranger augmentent plus rapidement que les ventes intérieures. Expédition à l’exportation + 9% et augmentation prévue du prix moyen; Les facteurs de prix intérieurs continuent de dominer. 22q1 les expéditions intérieures de l’entreprise sont de – 12%. Les expéditions réelles peuvent être légèrement meilleures que ce chiffre. En termes de prix, Ovi en ligne / hors ligne + 5,1% / + 12,6% d’une année sur l’autre; Le Service central de climatisation a augmenté plus rapidement que le service domestique de climatisation, et l’industrie en ligne 22q1 a augmenté de 100% d’une année sur l’autre.
Marge bénéficiaire: 23,66% pour le premier trimestre de 22 ans, soit – 0,77 PCT par rapport à l’année précédente; Le taux d’intérêt net attribuable à la mère était de 11,3%, soit + 1 PCT par rapport à l’année précédente. Les taux de d épenses de la société pour les ventes, la gestion, la R & D et les d épenses financières au cours du premier trimestre de 2022 sont respectivement de 5,5%, 3,49%, 3,72% et – 1,59%, soit – 2,28, + 0,98, – 0,26, + 0,48 PCT d’une année sur L’autre. On s’attend à ce que la baisse du niveau des bénéfices bruts soit liée à l’ajustement des normes comptables (21q4 ajusté). L’écart des ventes brutes de 22q1 est de 18,7%, soit + 1,4 PCTs d’une année sur l’autre et – 2,9 PCTs d’une année sur l’autre. L’amélioration de l’écart des ventes brutes indique que le niveau des bénéfices de l’entreprise a été corrigé après la hausse continue des prix des climatiseurs.
Suggestions d’investissement: d’une part, l’entreprise, en tant que chef de file de l’industrie de la climatisation, approfondit la réforme des canaux et rétablit progressivement la compétitivité de la marque. À l’avenir, le taux de croissance des revenus de l’entreprise pourrait être amélioré à mesure que la baisse de l’immobilier, les Coûts et d’autres facteurs limitant la demande de l’industrie s’atténueront progressivement. D’autre part, la diversification de l’entreprise est fréquente, le développement du stockage de l’énergie, la gestion de la chaleur et d’autres entreprises, devrait ouvrir la deuxième courbe de croissance pour se développer en groupes industriels diversifiés. Nous nous attendons à ce que le bénéfice net de la société pour 22 – 24 ans soit de 275 / 299 / 31,5 milliards de RMB / 26,2 / 29 milliards de RMB il y a 22 – 23 ans), ce qui correspond à PE 6. 7 / 6.2 / 5.9x, maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques: les nouveaux produits n’ont pas progressé comme prévu, le risque de ralentissement de la croissance macroéconomique, la demande à l’étranger n’a pas répondu aux attentes et le risque de fluctuation des prix des matières premières
