Avicopter Plc(600038) ( Avicopter Plc(600038) )
Principaux points d’investissement
Événement: le 29 avril, la compagnie a publié le premier rapport trimestriel de 2022, 2022q1 a réalisé un bénéfice d’exploitation de 1625 milliard de RMB, en baisse de 49,21% d’une année sur l’autre, un bénéfice net de 11 millions de RMB pour la société mère, en baisse de 93,13% d’une année sur L’autre, et un bénéfice net de 05 millions de RMB pour la société mère, en baisse de 97,03% d’une année sur l’autre.
Les résultats à court terme sont sous pression et le développement à long terme de l’entreprise est prometteur. Du côté des revenus, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 1625 milliard de RMB au cours du premier trimestre de 2022, en baisse de 49,21% d’une année sur l’autre. En raison de l’influence de la situation épidémique, la livraison de certains produits de la compagnie a diminué d’une année sur L’autre, ce qui a entraîné une baisse des revenus d’exploitation d’une année sur l Du côté des bénéfices, la société a réalisé un bénéfice net de 11 millions de RMB au cours du premier trimestre de 2022, en baisse de 93,13% d’une année sur l’autre. Le bénéfice a diminué plus que le revenu, principalement en raison de la baisse de la marge brute. La marge bénéficiaire brute de 2022q1 était de 11,17%, soit une diminution de 4,21 PCT par rapport à l’année précédente, soit en raison de changements dans la structure des produits au cours de cette période; Le taux d’intérêt net était de 0,69%, en baisse de 4,43 PCT par rapport à l’année précédente. Nous croyons que l’entreprise est une entreprise d’hélicoptères militaires de premier plan en Chine et qu’elle devrait bénéficier en priorité de la production par lots d’hélicoptères de pointe. La baisse des résultats du premier trimestre est principalement due à des facteurs à court terme et au développement à long terme de l’entreprise.
Les frais ont augmenté et les créances ont fortement augmenté. Au cours de la période 2022q1, le taux de D épense de l’entreprise est de 11,00%, en hausse de 1,65 PCT d’une année sur l’autre, dont les dépenses de R & D sont de 13 millions de RMB, en baisse de 84,21% d’une année sur l’autre. Premièrement, il y a moins de projets de R & d autofinancés au cours de la période en cours, et deuxièmement, la base des dépenses de R & D au cours de la même période l’année dernière est relativement grande (85 millions de RMB, + 135,12%). Avec la normalisation progressive de la À la fin de la période, les comptes débiteurs et les actifs contractuels de la société s’élevaient respectivement à 4757 milliards de RMB et à 1807 milliards de RMB, avec une croissance annuelle de 125,19% et 67,82%. Les flux de trésorerie nets des activités d’exploitation se sont élevés à – 1538 milliards de RMB, contre – 233 millions de RMB au cours de la même période l’an dernier. Étant donné que la plupart des clients de l’entreprise sont des entreprises militaires de haute qualité, la certitude des rentrées de fonds est élevée. Avec le recouvrement progressif des créances, les flux de trésorerie de l’entreprise devraient s’améliorer.
En 2022, le montant maximal des dépôts liés a considérablement augmenté et la demande en aval est très déterministe. Le montant maximal estimatif des achats de biens et des services de main – d’œuvre de la société auprès de parties liées en 2022 est de 12 760 milliards de RMB, en hausse de 96,92% par rapport au montant réel en 2021, principalement en raison de l’augmentation prévue de la réserve d’inventaire de la société en 2022, ce qui indique une demande suffisante en aval. Le montant maximal estimatif des dépôts liés de la société en 2022 est de 13 milliards de RMB, en hausse de 116,67% par rapport au montant maximal estimatif en 2021, ce qui indique une augmentation des paiements anticipés en 2022. En résum é, la demande en aval de l’entreprise est très déterministe et les résultats à long terme sont réalisables.
Le marché militaire devrait se développer rapidement en raison de la pénurie d’hélicoptères. En tant que leader de l’industrie chinoise de la fabrication d’hélicoptères, l’entreprise dispose d’un large éventail de produits, d’une forte force de recherche et de développement et d’une grande échelle de production. Elle a formé un modèle de produit de « développement d’une machine, de plusieurs types et d’une série». L’hélicoptère est une planche courte de l’équipement militaire, la quantité et la structure sont très différentes de celles de l’armée américaine. Avec l’augmentation de la proportion des dépenses d’équipement militaire de la défense nationale, la construction d’hélicoptères de l’armée de terre, de l’armée de l’air et de la marine s’accélère et la demande en aval des produits de l’entreprise est forte. Grâce à la libération de la demande pour des modèles avancés comme Zhi 20, la performance de l’entreprise devrait être rapide.
Suggestions d’investissement: sous l’influence de facteurs épidémiques, le calendrier de livraison des produits de l’entreprise n’est pas à la hauteur des attentes, nous avons réduit les revenus de 2022 – 2023 à 25699 milliards de RMB et 30967 milliards de RMB (valeur initiale: 29173 milliards de RMB et 35877 milliards de RMB), augmenté Les revenus de 2024 à 35028 milliards de RMB, et le bénéfice net attribuable à la mère est respectivement de 1104 milliard de RMB, 1370 milliard de RMB et 1628 milliard de RMB, et le SPE correspondant est respectivement de 1870, 2332 et 276 RMB, et le PE correspondant est respectivement de 2280x, 1838x et 1546x. L’entreprise est le chef de file de l’industrie chinoise de la fabrication d’hélicoptères, le développement coordonné du marché civil et militaire, les perspectives du marché sont vastes, le maintien de la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: le calendrier d’installation des trains militaires n’est pas à la hauteur des attentes; Le remplacement des importations d’hélicoptères civils n’est pas prévu; Le calendrier de libération de la capacité de l’entreprise est inférieur aux attentes; Les prévisions de rendement et les jugements d’évaluation ne sont pas à la hauteur des risques prévus.
