Jiangsu Changhai Composite Materials Co.Ltd(300196) ( Jiangsu Changhai Composite Materials Co.Ltd(300196) )
Principaux points de vue
21 ans pour profiter de l’élasticité – prix, 22 ans pour libérer l’élasticité – capacité. La société a récemment publié un rapport annuel de 21 ans et un rapport trimestriel de 22 ans, avec un chiffre d’affaires de 25,1 / 750 millions de RMB, YOY + 22,7% / 36,1% au cours de la période considérée; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 5,7 / 230 millions de RMB, soit + 111,5 / 115% d’une année sur l’autre. La performance du 22q1 a commencé à s’accélérer, principalement parce que, d’une part, le nouveau four à fil de verre de 100000 tonnes mis en service a été mis à feu en septembre 21, puis a nécessité une période de cuisson et de mise en service de 2 à 3 mois, qui a été superposée à La limite de film de septembre 21, et la nouvelle production devrait être libérée en 22 ans; D’autre part, la fenêtre d’ajustement des prix de certains produits en fibre de verre sera retardée par rapport au fil de fibre de verre pendant un certain temps, de sorte que les prix devraient encore bénéficier d’une certaine augmentation au cours des 22 prochaines années. L’entreprise s’attend à ce que l’industrie de la fibre de verre continue de connaître une forte prospérité au cours des 22 dernières années, ce qui lui permettra de bénéficier d’une élasticité de la performance à mesure que les prix augmenteront.
Les prix moyens des produits en fibre de verre devraient encore augmenter et la demande à l’étranger devrait reprendre. La production et les ventes annuelles de fibres de verre et de produits sont respectivement de 21 / 204000 tonnes, avec une augmentation annuelle des ventes de près de 8 000 tonnes, un prix moyen de 8 446 yuan / tonne, une augmentation annuelle de 1 673 yuan / tonne, un bénéfice brut de 3 450 yuan / tonne et une augmentation annuelle de 1 351 yuan / tonne. La croissance des résultats d’exploitation au cours des 21 dernières années est davantage due à l’élasticité du côté des prix. Nous nous attendons à ce que le prix moyen de certains produits de fibre de verre augmente cette année en raison de la faible fréquence d’ajustement des prix (trimestrielle / annuelle) des commandes à long terme. En outre, l’entreprise a travaillé en profondeur sur le marché d’outre – mer, avec un chiffre d’affaires de 560 millions de RMB sur le marché d’outre – mer au cours des 21 dernières années, YOY + 38,7%, avec un taux de croissance significativement plus élevé que le marché chinois (18,8%), Représentant 22%. Dans le contexte de la normalisation des épidémies à l’étranger, la demande à l’étranger augmentera de façon réparatrice, ce qui entraînera une croissance soutenue des activités à l’étranger de l’entreprise.
Continuer à tamponner les avantages initiaux des produits en fibre de verre. Les principaux produits en fibre de verre de l’entreprise comprennent le feutre haché / le feutre humide / le tissu, dont les deux premiers sont en position de leader dans l’industrie du segment. En raison de la large gamme d’applications en aval et de la croissance continue de la demande de nouveaux véhicules énergétiques / éoliennes, les produits en fibre de verre en sont actuellement au stade de l’amélioration de la technologie et de l’expansion de la capacité, ce qui renforcera encore l’avantage initial. En ce qui concerne les tissus, l’entreprise continuera d’accroître sa capacité en ciblant les applications dans le domaine de l’énergie éolienne. En ce qui concerne la production de sable grossier, les coûts de production ont été réduits grâce à la modernisation du four et à l’augmentation de la proportion d’agents de mouillage auto – mélangés. En ce qui concerne la capacité de production, la compagnie a annoncé le 14 mai 21 qu’elle construirait quatre lignes de production de fils étirés de 150000 tonnes de fibre de verre dans un four à piscine, qui seront mises en oeuvre en deux phases, deux par phase. À l’heure actuelle, le projet n’a pas obtenu l’approbation de l’évaluation de l’énergie et de l’examen des économies d’énergie, et l’heure d’atterrissage n’est pas encore déterminée.
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
On s’attend à ce que le SPE soit de 1,83 / 2,02 / 2,54 yuan RMB en 22 – 24 ans (selon les prévisions initiales de 1,66 / 2,10 yuan RMB en 22 – 23 ans). Étant donné que le prix de certains produits en fibre de verre pourrait encore augmenter en 22 ans, nous avons légèrement augmenté la marge bénéficiaire brute de la fibre de verre et des produits en 22 ans. Nous acceptons d’accorder à l’entreprise une période de 22 ans de 14xpe, le prix cible correspondant est de 25,62 RMB, et nous maintenons la cote d’achat.
Conseils sur les risques
Le rythme de l’expansion des capacités a été plus lent que prévu, le risque d’une enquête antidumping de l’UE sur les fibres de verre a été plus élevé que prévu et la durée de l’épidémie a été plus longue que prévu.
