Sichuan Shuangma Cement Co.Ltd(000935) ( Sichuan Shuangma Cement Co.Ltd(000935) )
En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1,22 milliard de RMB, soit – 16,9% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 990 millions de RMB, soit + 11,3% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 980 millions de RMB, soit + 58,7% d’une année sur l’autre. 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 280 millions de RMB, soit + 14,8% d’une année sur l’autre; Réaliser un bénéfice net de 270 millions de RMB pour la société mère, soit + 30,4% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la société mère a été déduit de 260 millions de RMB, soit + 28,8% d’une année sur l’autre.
Investissement en capital – investissement: les fonds et les projets d’investissement direct entrent dans la période de récolte et le rendement des investissements augmente considérablement. En 2021, le revenu des entreprises de capital – investissement s’élevait à 290 millions de RMB, soit – 11,9% d’une année sur l’autre. Nous avons estimé que le revenu provenait principalement de la perception excessive des frais de gestion au cours de la période précédente et du remboursement partiel en 2021, et nous nous attendons à Ce qu’il revienne à la normale par la suite.
En 2021, la société a réalisé un revenu de placement de 350 millions de RMB, soit + 85,0% d’une année sur l’autre, principalement le revenu de placement de la société et de deux fonds gérés par des investissements. Harmony jinhong: en 2021, le Fonds a réalisé un bénéfice net de 1,3 milliard de RMB, la société détient 10,01% de sa part et la société a réalisé un revenu de placement de 130 millions de RMB; Harmony Jinyu: en 2021, le Fonds a réalisé un bénéfice net de 1,77 milliard de RMB, la société détient 15% de sa part et la société a réalisé un revenu de placement de 260 millions de RMB. La perte consolidée restante d’environ 0,5 milliard de RMB est principalement due à des projets d’investissement non importants de la société. Si cette partie de l’impact est exclue, le bénéfice net attribuable à la société mère devrait être d’environ 1,04 milliard de RMB en 2021, soit + 17% d’une année sur l’autre.
En 2021, la juste valeur de la société a changé de 350 millions de RMB, soit + 340,9% d’une année sur l’autre. Les revenus provenant des actifs des fonds tiers investis par la société sont inclus dans le résultat de la variation de la juste valeur. L’augmentation de l’actif comprend: 1) L’augmentation de l’actif du Fonds de voyage intelligent de 320 millions de RMB; Les actifs du Fonds de la phase III de croissance harmonieuse ont augmenté de 0,3 milliard de RMB.
Ciment: les revenus et la part diminuent progressivement et l’entreprise se concentre progressivement sur les investissements en capital – investissement. Le chiffre d’affaires des cimenteries s’est élevé à 930 millions de RMB, soit – 18,3% d’une année sur l’autre, Représentant 76,0% du chiffre d’affaires total, soit – 1,3% d’une année sur l’autre. La société a changé son nom et son champ d’activité principal en décembre 2021, et l’investissement en capital – investissement est devenu l’activité principale de la société. Nous croyons qu’à l’avenir, le secteur du ciment fonctionnera sans heurt et que la part des revenus et des bénéfices continuera de diminuer.
2022q1 les résultats ont dépassé les attentes et les actifs de haute qualité ont résisté à la baisse du marché: les revenus de sortie des fonds d’entreprise et des projets d’investissement direct ont été encore libérés. 22q1 la société a réalisé un revenu de placement de 420 millions de RMB, principalement le revenu de placement obtenu par le retrait du Fonds et du projet d’investissement direct (la société a annoncé précédemment qu’elle avait obtenu un revenu de placement d’environ 250 millions de RMB en retirant une partie de la part de « comptabilité intelligente» du Projet d’investissement direct); La perte résultant de la variation de la juste valeur s’élève à 180 millions de RMB, ce qui, à notre avis, est principalement attribuable à la baisse de l’évaluation des actifs du Fonds tiers, par exemple, le prix des actions de Xiaopeng automobile Q1 du projet investi par le Fonds Smart Travel a diminué d’environ – 40%. Si cette partie de l’impact n’est pas prise en compte, le rendement de 2022q1 sera plus élevé. Nous estimons qu’à l’avenir, les bénéfices seront encore libérés à mesure que le Fonds saisira l’occasion de se retirer du projet.
Conseils en matière d’investissement: la société gère actuellement des fonds et des projets d’investissement direct qui entrent successivement dans la période de récolte, et le revenu des investissements et la rémunération au rendement devraient encore être libérés; Entre – temps, nous estimons qu’il est prévu d’augmenter le Fonds de la phase II et que les recettes provenant des frais de gestion augmenteront en conséquence. Nous maintenons les prévisions de bénéfices précédentes et nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 14,8 / 22,1 / 3,45 milliards de RMB en 2022 – 2024 (il était prévu que 14,7 / 2,19 milliards de RMB en 2022 – 2023), avec un taux de croissance annuel de + 49,2% / + 50,1% / + 55,9%. Maintenir le jugement d’évaluation précédent et donner au secteur du capital – investissement 20 × PE, plaque de ciment 6 × PE. Compte tenu de l’importance croissante de l’activité principale du capital – investissement de la société, la contribution des bénéfices du capital – investissement et du ciment devrait être respectivement de 1,36 milliard de RMB et de 110 millions de RMB en 2022 (respectivement 1,16 milliard de RMB et 310 millions de RMB précédemment prévus). Par conséquent, la compagnie a reçu une évaluation globale de 27,94 milliards de RMB en 2022, et le prix cible est passé de 32,92 RMB à 36,60 RMB, maintenant la cote d ‘« achat ».
Conseil de risque: le cours historique des actions de la société a beaucoup fluctué; Le rendement des investissements des fonds et des projets d’investissement direct est inférieur aux attentes; Le nouveau fonds n’est pas arrivé comme prévu
