Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) ( Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) )
Principaux points d’investissement
Événement (1): la société a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires annuel de 110,6 milliards de RMB, soit + 14,2% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère est de 8,7 milliards de RMB, soit + 23,0% d’une année sur l’autre; Déduction du bénéfice non net de 7,94 milliards de RMB, YOY + 19,9%
Événement (2): la compagnie a publié le premier rapport trimestriel de 2022 et a réalisé un chiffre d’affaires de 31,05 milliards de RMB au 22q1, soit + 13,5% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 3,52 milliards de RMB, soit + 24,3% d’une année sur l’autre; Déduction du bénéfice non net de 3,29 milliards de RMB, soit + 25,2% d’une année sur l’autre.
Le secteur du lait liquide a connu une croissance régulière et la contribution de la structure des produits est évidente. Le chiffre d’affaires de la société au 21q4 était de 25,59 milliards de RMB, soit + 10,7% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net de la société mère était de 760 millions de RMB, soit – 27,8% d’une année sur l’autre. Le bénéfice non net déduit était de 400 millions de RMB, soit – 51,5% d’une année sur l’autre.
Catégorie: le lait à température ambiante a connu une croissance régulière et l’activité de la poudre de lait de fromage a continué d’afficher de bons résultats. Au cours des 21 dernières années, le chiffre d’affaires du lait liquide, de la poudre de lait et des produits laitiers, des boissons froides et d’autres produits a atteint 849 / 162 / 72 / 200 millions de RMB, soit + 11,5% / 25,8% / 16,3% / 1,9% d’une année sur l’autre. Les ventes, la structure et le prix moyen du lait liquide ont augmenté respectivement de 6,7% / 2,2% / 2,7%. Le lait liquide à température ambiante est resté le leader de l’industrie, représentant près de 40% du marché. Yili pure milk, Jindian pure milk, and amuxi Normal Temperature yogourt series products ANNUAL SALES Scale exceeded 20 billion yuan. Les ventes annuelles de lait en poudre et de fromage ont dépassé 10 milliards de yuans. Les données de Nielsen Zero Research montrent que la part du marché de détail de la poudre pour nourrissons et de la poudre pour adultes de l’entreprise est respectivement de + 1,4 PCT et + 2,2 PCT d’une année sur l’autre. Le fromage a enregistré une croissance de plus de 150% des revenus et une forte augmentation de 6,3 PCT de la part de marché. 22q1 les revenus du lait liquide, de la poudre de lait et des produits laitiers, des boissons froides et d’autres produits ont augmenté respectivement de 7% / 35% 36% / 262%. Sous l’épidémie, l’attribut de consommation des produits laitiers a été mis en évidence et la croissance a été stable.
Voir le prix de la quantité fractionnée: le volume des ventes de lait liquide, de poudre de lait et de produits laitiers, de boissons froides et d’autres produits au cours des 21 dernières années est respectivement de + 6,8% / 10,3% / 9,6% / 205%, et le prix est respectivement de + 4,5% / 14,1% / 6,1% / – 15,4% d’une année sur l’autre. Le volume et le prix de la plupart des catégories ont augmenté simultanément.
Sous – canaux: Au cours des 21 dernières années, les canaux de distribution et de vente directe ont réalisé respectivement un chiffre d’affaires de 105 / 3,5 milliards de RMB, soit + 13,8% / 12,2% d’une année sur l’autre. 22q1 canaux de distribution et de distribution directe + 13,8% / 8,1% d’une année sur l’autre. Dans le contexte d’une situation épidémique grave et répétée, l’entreprise a activement élargi de nouveaux canaux tels que les associations, le B2C et l’o2o pour répondre à la demande du marché dans les zones contrôlées. L’ajustement rapide et efficace de la stratégie, le traitement des laissez – passer pour assurer une logistique harmonieuse, l’impact global est limité.
Sous – région: en 21 ans, le chiffre d’affaires de la Chine du Nord, de la Chine du Sud, de la Chine centrale, de la Chine de l’Est et d’autres régions a atteint 314 / 270 / 197 / 191 / 11,3 milliards de RMB, soit + 11,8% / 14,3% / 18% / 12,9% 12,3% d’une année sur l’autre.
La marge bénéficiaire a augmenté régulièrement et la structure des produits a été améliorée pour compenser efficacement la pression à la hausse sur le coût du lait cru. Le taux d’intérêt net annuel de 21 ans était de 7,9%, soit + 0,6 PCT par rapport à l’année précédente, et l’objectif d’une augmentation annuelle de 0,5 PCT du taux de profit a été atteint progressivement. En raison de l’ajustement des normes comptables, l’écart entre les ventes brutes comparables est de 13,2%, soit – 0,6 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’effet de base d’une forte augmentation des ventes en 2020 et d’un faible investissement dans les dépenses. Le taux des frais généraux était de 3,8%, soit – 1,2 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la réduction des frais d’amortissement des incitatifs au capital + de l’effet d’échelle, de l’amortissement dilué et d’autres coûts. Les taux de R & D et de d épenses financières sont respectivement de 0,5% / 0,0%. Le taux d’intérêt net du 21q4 était de 3%, en baisse de – 1,6 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’impact de la dépréciation de 310 millions de RMB des dépenses de publicité des Jeux olympiques d’hiver précédents + des actifs incorporels de Westland. Le taux d’intérêt net de 22q1 était de 11,3%, atteignant un nouveau sommet historique de + 1,0 PCT par rapport à l’année précédente; Déduire le taux d’intérêt non net de 10,6% et + 1,0 PCT d’une année sur l’autre. La marge brute était de 34,4%, le taux des frais de vente était de 18,1%, la différence de vente brute était de 16,3%, soit + 0,1 PCT par rapport à l’année précédente. Les taux de d épenses de gestion, de R & D et de financement sont respectivement de 3,3% / 0,4% / – 0,4%, soit – 1 / + 0 / – 0,3 PCT par rapport à l’année précédente.
La concurrence pour le lait liquide s’est ralentie, la fusion et l’acquisition de poudre de lait avec aoyou peuvent se développer ensemble, en attendant l’augmentation du taux d’intérêt net pour continuer à encaisser. Nous croyons que la logique de l’augmentation annuelle du taux d’intérêt net de l’entreprise se poursuivra. Du point de vue des coûts, le prix du lait cru a légèrement diminué par rapport à son niveau élevé. On s’attend à ce qu’il maintienne un équilibre serré cette année et que la pression globale à la hausse ralentisse. Yili, en tant que société leader, exerce un contrôle excessif sur les sources de lait en amont, ce qui lui permet de se comporter plus régulièrement du côté des coûts. Entre – temps, cette année, la rétroaction des canaux sur les dépenses de l’industrie est relativement rationnelle, les dépenses de promotion hors ligne de yimengniu shuanglongtou ont légèrement diminué, la concurrence de l’industrie est restée rationnelle. En ce qui concerne le secteur de la poudre de lait, l’entreprise a complété l’offre d’achat d’aoyou, et le développement coordonné de la gamme de produits d’importation de poudre de lait, de la distribution des canaux mère – enfant, de la chaîne d’approvisionnement mondiale et d’autres aspects mérite d’être attendu. La dynamique du secteur de la poudre de lait et du fromage en tant que deuxième courbe de croissance apparaît progressivement.
Prévisions de bénéfices et suggestions d’investissement: Yili entre dans l’ère des 100 milliards d’années à venir et est optimiste quant à la croissance continue de l’entreprise causée par l’extension de catégories telles que le fromage en poudre de lait et l’amélioration du modèle de lait liquide à température ambiante. Selon les derniers résultats de l’entreprise, compte tenu du fait que l’aoyou commencera à accumuler des bénéfices en avril, nous avons révisé à la hausse les prévisions de bénéfices de l’entreprise, et nous prévoyons que les revenus de l’entreprise en 2022 – 2024 seront de 1297 / 1448 / 158 milliards de RMB, en hausse de 17% / 12% / 9% d’une année sur l’autre, le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 106,5 / 124,1 / 14,33 milliards de RMB, en hausse de 22% / 17% / 16% d’une année sur l’autre, le SPE sera de 1,66 / 1,94 / 2,24 RMB (1,66 / 1,93 RMB dans les 22 – 23 dernières années), le PE correspondant sera de 23x, 20x et 17x Maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques: concurrence accrue dans l’industrie, risques d’incidents liés à la salubrité des aliments et fluctuations des prix des matières premières.
