Shanghai Fudan Microelectronics Group Co.Ltd(688385) ( Shanghai Fudan Microelectronics Group Co.Ltd(688385) )
Événement: la compagnie a récemment publié le rapport de rendement 2022q1. Au cours de la période de rendement, elle a réalisé un bénéfice d’exploitation de 776 millions de RMB, en hausse de 54,54% d’une année sur l’autre et de 4,16% d’une année sur l’autre, et a réalisé un bénéfice net attribuable à La société mère de 233 millions de RMB, en hausse de 169,62% d’une année sur l’autre et de 84,92% d’une année sur l’autre. Après déduction du bénéfice net attribuable à la société mère de 226 millions de RMB, en hausse de 217,81%
Les résultats du premier trimestre de l’entreprise ont fortement augmenté, la reprise du niveau des bénéfices a entraîné la libération des bénéfices. Au cours du premier trimestre de 2022, l’entreprise a continué d’optimiser la structure des produits, ce qui a entraîné une augmentation substantielle de son niveau de profit. Les revenus des sous – produits sont les suivants: puce de sécurité et d’identification est d’environ 215 millions de RMB, mémoire non volatile est d’environ 246 millions de RMB, puce de compteur intelligent est d’environ 102 millions de RMB, FPGA et autres puces est d’environ 171 millions de RMB, et les revenus des services d’essai (après compensation consolidée) sont d’environ 43 millions de RMB. Grâce à l’augmentation de la proportion de produits à marge brute élevée et à l’augmentation des prix de vente de certains produits, la marge brute globale des produits est passée de 51,13% à 63,59% au cours de la même période l’an dernier, et le niveau de la marge nette a atteint un sommet historique de 30,70%. En outre, les charges d’incitation au capital de la société ont été amorties d’environ 36 950600 RMB au cours du trimestre, ce qui a permis d’obtenir de meilleurs résultats d’exploitation. Les d épenses de R & D, de vente et de gestion ont augmenté par rapport à la période précédente. Au cours des dernières années, le nombre de clients de l’entreprise a augmenté rapidement, élargissant constamment de nouveaux domaines d’application, les progrès en aval des quatre principaux produits continuent d’augmenter. En 2021, en raison du goulot d’étranglement de la capacité de production, certains produits sont en pénurie. Avec l’atténuation de la capacité de production de l’entreprise et l’optimisation continue de la structure des produits de toutes les gammes de produits, afin d’améliorer la proportion de produits à haute marge et à haute valeur ajoutée, La performance de l’entreprise devrait constamment dépasser les attentes.
L’entreprise est l’un des principaux fabricants dans le domaine de la FPGA en Chine, avec des percées technologiques dans le processus de remplacement domestique accéléré. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 427 millions de RMB dans le domaine de la FPGA, en hausse de 109% d’une année sur l’autre, avec une marge brute de 84,9%. Depuis 2004, l’entreprise a commencé à mettre en place la FPGA, avec un niveau technologique de pointe en Chine. En 2019, l’entreprise a réalisé une production de masse et des ventes à l’échelle de la FPGA de 28 nm 100 millions de portes, comblant ainsi le vide de la FPGA haut de gamme en Chine. À l’heure actuelle, l’entreprise peut fournir des puces FPGA de 10 millions de portes, des puces FPGA de 100 millions de portes et des produits de la série psoc. La pénétration des produits de 28 nm a continué d’augmenter. À la fin de 2021, l’entreprise a vendu des produits FPGA pertinents de 28 nm à Plus de 300 clients. En outre, la R & D de 14 / 16nm billion Gate FPGA a été continuellement promue. Il est prévu d’effectuer des flocons en 2021 – 2022, de fournir des échantillons préliminaires de produits en 2022 et de produire et d’expédier en masse en 2023; Les produits psoc sont principalement utilisés dans les domaines de la communication à grande vitesse, du traitement des signaux et des images, du contrôle industriel et d’autres domaines, qui ont été très reconnus par les clients. Au cours des trois premiers trimestres, les produits psoc ont reçu des revenus de vente de 10 millions de RMB. Avec La capacité de coordination active de l’entreprise pour répondre à la demande en aval, une forte croissance est attendue en 2022.
La force technique continue de faire des percées et la performance de chaque secteur augmente. Puce de sécurité et d’identification: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 866 millions de RMB, en hausse de 42% par rapport à l’année précédente, avec une marge brute de 51,07%. L’entreprise dispose de trois directions de produits: RFID et puce de détection, carte à puce et puce de sécurité et puce d’identification intelligente. À l’ère de l’Internet des objets, les produits de l’entreprise accumulent des avantages d’expérience profonde dans les domaines de la radiofréquence, de la fiabilité de la sécurité, de la détection et de la certification de la sécurité par des organismes tiers faisant autorité, et de la finance. Avec l’augmentation de la perméabilité et de la demande en aval, l’augmentation du prix des produits de l’entreprise entraîne une augmentation continue de la marge brute; Puce de compteur intelligent: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 296 millions de RMB, avec une croissance annuelle de 64% et une marge brute de 56,6%. Les compteurs intelligents MCU de l’entreprise occupent la première part du marché des compteurs intelligents monophasés MCU du réseau national, avec une livraison cumulée de plus de 400 millions de compteurs intelligents MCU. Les produits MCU s’appuient sur l’expansion du domaine de l’intelligence et la demande est relativement stable. Nous estimons qu’avec l’arrivée de la saison de remplacement des compteurs d’électricité et l’augmentation continue de la consommation générale de MCU de faible puissance, le secteur des puces MCU de l’entreprise continuera de croître rapidement; Mémoire non volatile: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 721 millions de RMB, en hausse de 41% d’une année sur l’autre et une marge bénéficiaire brute de 55,7%. Les principaux produits de l’entreprise comprennent EEPROM, norflash et slcnandflash. Les produits EEPROM ont été fabriqués à 0,13 μ La sector – forme de processus m réalise un minimum de 1,0 dans l’industrie μ Les produits m2cell ont été fabriqués en série. Certains produits ont obtenu la certification de l’industrie et de la réglementation automobile et ont été intégrés dans la chaîne d’approvisionnement de Ningde et d’autres clients clés. Les produits norflash ont obtenu la certification des principaux fabricants de puces tels que Qualcomm, bottom et MediaTek. À l’avenir, La structure des produits sera continuellement optimisée pour promouvoir la rentabilité globale.
Proposition d’investissement: Compte tenu du fait que l’entreprise est un fabricant leader dans le domaine de la FPGA en Chine, nous nous attendons à ce que le bénéfice net en 2022 / 2023 / 2024 soit respectivement de 8,10 / 10,49 / 1309 milliards de RMB, ce qui correspond à un pe de 53 / 41 / 33 fois. L’entreprise est l’un des principaux fabricants de l’industrie de la FPGA en Chine continentale. Dans le contexte de la localisation, la demande en aval est florissante, la structure des produits est continuellement optimisée, la rareté et la croissance sont combinées, de sorte que la première couverture sera notée comme « surpoids».
Événement de rappel des risques: la demande et le climat du marché de la lgfp peuvent être inférieurs aux prévisions, le risque de baisse des prix des produits et le risque d’augmentation des prix des matières premières en amont.
