Jiajiayue Group Co.Ltd(603708) ( Jiajiayue Group Co.Ltd(603708) )
Principaux points d’investissement
Point de vue de base: influencé par de nombreux facteurs tels que les prix, l’économie, la situation épidémique et les pertes de valeur, le rendement de la compagnie au quatrième trimestre de 2021 est inférieur aux attentes. En 2022, la situation opérationnelle de Q1 s’est améliorée et le modèle financier a été optimisé. Nous continuons de penser que l’entreprise est l’objet le plus stable de l’exploitation dans le super secteur des affaires, et l’effet de vide externe montrera l’élasticité des bénéfices après le retrait.
Ajuster les prévisions de bénéfices et maintenir la cote « surpoids ». En raison de la persistance de l’épidémie nationale plus que prévu et de la baisse continue des prix des denrées alimentaires représentées par le porc, nous ajustons nos prévisions de bénéfices et nous prévoyons que les revenus de l’entreprise en 2022 – 2024 seront de 189,8 / 216,3 / 242,26 milliards de RMB, en hausse de 9% / 14% / 12% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 2,8 / 4,0 / 560 millions de RMB (contre 370 / 450 millions de RMB au cours des 22 – 23 dernières années), en hausse de 195% / 44% / 39% d’une année sur l’autre; Le SPE est de 0,46 / 0,66 / 0,92 yuan et le PE correspondant est de 26,5 / 18,4 / 13,2 yuan. La stratégie de développement de l’entreprise en matière de distribution régionale intensive et de logistique de construction clé devrait être bien accueillie et la cote « surpoids» devrait être maintenue.
Les résultats de 2021 n’ont pas été aussi bons que prévu: (1) en 2021, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 17 433 millions de RMB, en hausse de 8,32% d’une année sur l’autre, un bénéfice net attribuable à la société mère de 293 millions de RMB, en baisse de 168,61% d’une année sur l’autre, et un bénéfice non net attribuable à la société mère de 342 millions de RMB, en baisse de 183,94% d’une année sur l’autre Au cours du quatrième trimestre de 2021, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 4230 milliards de RMB, en hausse de 8,38% d’une année sur l’autre, un bénéfice net de 485 millions de RMB pour la société mère, en baisse de 134796% d’une année sur l’autre, et un bénéfice non net de 496 millions de RMB pour la société mère, en baisse de 165878% d’une année sur l’autre.
Le rendement de l’entreprise a été fortement influencé par des facteurs tels que la pression exercée par les mêmes magasins, les pertes à l’extérieur du site et la provision pour Goodwill: (1) sous l’influence de facteurs tels que la récurrence des épidémies, la faiblesse des attentes en matière de consommation, la diversification des canaux et La baisse de l’IPC des aliments frais, les magasins comparables ont chuté de – 8,81% d’une année sur l’autre. Le taux de dépenses de l’ensemble de l’année est trop élevé en raison de la faiblesse des magasins et de la réserve initiale des employés et des nouvelles règles de location en raison de l’ouverture de nouveaux magasins, avec une augmentation de 3,13 PCT par rapport à l’année précédente. Sous l’influence de l’épidémie et de la situation économique, le cycle de culture des magasins non locaux a été prolongé et les filiales régionales de Hebei, de Mongolie intérieure et d’Anhui ont subi des pertes annuelles de 66,26 millions, 67,54 millions et 76,01 millions respectivement. Les filiales weilehui Supermarket et Weike commercial Chain ont enregistré des pertes de valeur de la survaleur d’environ 297 millions de RMB.
En 2021, 117 magasins directs ont été ajoutés, soit une augmentation nette de 74 magasins. En 2019, 2020 et 2021, l’entreprise a ajouté 80, 132 et 117 magasins directs, ce qui a permis d’accélérer l’ouverture des magasins. La croissance des nouveaux magasins a entraîné la croissance des revenus d’exploitation de l’entreprise, tandis que les pertes ont également augmenté au cours de la période de faible prospérité de l’industrie. À la fin de la période visée par le rapport, il y avait 1 018 magasins, dont 971 magasins de vente directe et 47 magasins franchisés.
En 2022, le rendement du premier trimestre a été corrigé et le taux de dépenses s’est considérablement amélioré. Au cours du premier trimestre de 2022, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 4,23 milliards de RMB, en hausse de 8,38% d’une année sur l’autre, un bénéfice net de 131 millions de RMB, en hausse de 1,92% d’une année sur l’autre, et un bénéfice non net de 125 millions de RMB, en hausse de 5,04% d’une année sur l’autre (après déduction de l’incidence des charges non amorties à long terme ponctuelles, en hausse de 17% d’une année Le taux d’intérêt net des ventes de la société 22q1 est de 2,42%, ce qui montre une amélioration significative par rapport à l’année précédente, dont le principal avantage est l’optimisation du taux de dépenses au cours de la période, le taux de dépenses a diminué de 0,72 PCT par rapport à l’année précédente 21q1. Les principaux avantages de l’optimisation du taux de dépenses sont les suivants: (1) la réserve de main – d’oeuvre des nouveaux magasins à l’extérieur de la province au cours de la période précédente est importante et est maintenant optimisée; Les nouveaux critères de location entraînent des coûts plus élevés avant et plus faibles après; Amélioration de l’efficacité de la chaîne d’approvisionnement.
La faiblesse progressive de la performance financière ne modifie pas l’avantage stratégique de l’entreprise. Du point de vue des facteurs concurrentiels et de l’expérience à l’étranger, l’économie d’échelle régionale est l’avantage concurrentiel le plus central des entreprises de détail traditionnelles, et Jiajiayue Group Co.Ltd(603708)
Conseils sur les risques: (1) Le risque d’expansion des magasins n’est pas aussi élevé que prévu; Le risque d’une concurrence accrue sur le marché; Le risque de baisse de la tendance marginale de la consommation des résidents; Le risque d’une baisse continue des prix; Risque de retard dans l’information.
