Asia Cuanon Technology (Shanghai) Co.Ltd(603378) ( Asia Cuanon Technology (Shanghai) Co.Ltd(603378) )
Principaux points d’investissement
Événement 1: la compagnie publie le rapport annuel 2021. Au cours de la période considérée, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 4,72 milliards de RMB, soit + 34,5% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère a été de – 540 millions de RMB, comparativement à 320 millions de RMB au cours de la même période de l’année précédente; Réaliser un bénéfice net non attribuable à la mère de – 650 millions de RMB, comparativement à 280 millions de RMB au cours de la même période de l’année précédente; Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation se sont élevés à – 1,03 milliard de RMB, contre 250 millions de RMB au cours de la même période de l’année précédente. Au quatrième trimestre, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1,04 milliard de RMB, soit – 9,0% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de – 680 millions de RMB, comparativement à 80 millions de RMB au cours de la même période de l’année précédente; Le bénéfice net non attribuable à la mère était de – 710 millions de RMB, comparativement à 60 millions de RMB au cours de la même période l’an dernier. En 21 ans, la compagnie a accumulé 780 millions de RMB de pertes de valeur sur crédit.
Événement 2: la compagnie publie le rapport trimestriel 2022. Au cours de la période considérée, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 490 millions de RMB, soit – 18,8% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère a été de – 38042 millions de RMB, comparativement à – 5439 millions de RMB au cours de la même période de l’année précédente; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de – 46 970000 RMB, comparativement à – 31 139000 RMB au cours de la même période de l’année précédente; Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation se sont élevés à – 420 millions de RMB, contre – 1,01 milliard de RMB au cours de la même période de l’année précédente.
Extrémité des revenus: la libération de la capacité stimule la production et la commercialisation, et le canal de distribution « explore l’intégration » est le principal moteur de la croissance des revenus.
Avec la libération successive de la capacité de production et le développement du marché de Chongqing, Shijiazhuang et d’autres usines de l’entreprise, la production et la vente de revêtements architecturaux de l’entreprise ont été florissantes au cours des 21 dernières années, et la quantité et le prix des matériaux d’isolation thermique ont augmenté. Tout au long de l’année, le chiffre d’affaires des revêtements d’ingénierie / d’ameublement domestique a atteint 23,6 / 230 millions, soit + 24,9% / + 63,5% d’une année sur l’autre et + 32,9% / + 94,7% d’une année sur l’autre. Le chiffre d’affaires des matériaux d’isolation thermique a fortement augmenté, atteignant 780 millions de RMB, soit + 54,7% d’une année sur l’autre; Le chiffre d’affaires des panneaux décoratifs isolants s’est élevé à 430 millions, soit + 8,0% d’une année sur l’autre. Le marché des matériaux imperméables s’est développé sans heurt, avec un chiffre d’affaires de 210 millions de RMB, soit + 462,5% d’une année sur l’autre. En ce qui concerne les prix, les prix unitaires des revêtements d’ingénierie, des revêtements d’ameublement domestique, des panneaux décoratifs d’isolation thermique et des matériaux d’isolation thermique ont été de – 6,0% / – 16,0% / + 1,7% / + 4,2% d’une année sur l’autre. En ce qui concerne les canaux, le chiffre d’affaires annuel de la distribution / vente directe a été de 39,1 / 730 millions, soit + 48,0% / + 11,1% par rapport à l’année précédente, soit 84,2% / 15,8%. Dans le contexte de l’amélioration continue de la concentration de l’industrie, l’entreprise promeut fermement la stratégie d ‘« Intégration et d’exploration » et élargit les canaux de distribution afin qu’ils deviennent le principal moteur de la croissance rapide de l’entreprise. À la fin de l’année 21, le nombre de distributeurs de l’entreprise était de 17 600, soit une augmentation d’environ 110% par rapport à l’année précédente.
Côté bénéfice: les résultats de 21 ans sont sous pression en raison de l’impact de la dépréciation / des coûts, et la proportion des prix des produits + des revenus de peinture augmente pour promouvoir la réparation de la marge brute de 22q1.
La hausse des coûts a entraîné une pression sur la marge brute, qui a atteint 24,0% sur 21 ans, soit – 8,6 PCT par rapport à l’année précédente. Parmi eux, la marge bénéficiaire brute des revêtements / matériaux de construction économes en énergie / matériaux imperméables est respectivement de 27,5% / 15,8% / 9,2%, soit – 11,5 / – 2,2 / – 8,2 PCT d’une année sur l’autre. En plus de la baisse du prix des produits de revêtement, l’augmentation du prix des matières premières exerce une forte pression sur la marge bénéficiaire brute. Au cours de la période considérée, le coût d’achat de l’émulsion et du dioxyde de titane de l’entreprise a augmenté de + 45,2% / + 37,7% d’une année sur l’autre. En ce qui concerne les matériaux imperméables, comme l’usine imperméable appartenant à l’entreprise n’a pas été officiellement mise en service au cours de la période considérée et que les produits sont principalement fournis par la Sous – traitance, le niveau global de marge brute est faible. Avec la mise en service progressive de ses propres usines, le niveau de la marge brute devrait augmenter progressivement. Les prix unitaires des revêtements d’ingénierie, des revêtements d’ameublement de maison, des panneaux décoratifs d’isolation thermique et des matériaux d’isolation thermique de l’entreprise 22q1 ont augmenté de + 12,8% / + 37,4% / + 5,7% / + 14,6% d’une année sur l’autre. En raison de l’augmentation des prix des produits et de l’augmentation de la proportion des revenus des revêtements de construction fonctionnels avec une marge brute relativement élevée, la marge brute de l’entreprise 22q1 a été rétablie à 32,8%, d’une année sur l’autre + 4,1 PCT, et d’un rapport
Le taux des d épenses de l’entreprise au cours des 21 dernières années est de 23,4%, en hausse de + 4,4 PCT par rapport à l’année précédente, dont + 2,6 / + 1,1 / – 0,2 / + 0,9 PCT par rapport à l’année précédente. L’augmentation du taux des frais de vente et d’administration est principalement attribuable à l’augmentation du personnel associé et des frais de paiement des actions, dont 29 830 millions de paiements d’actions, comparativement à 1 840 millions au cours de la même période de l’année précédente. Si l’on exclut l’impact de la dépréciation d’une seule provision pour créances sur les clients immobiliers, etc., la société a réalisé un bénéfice net de 92,78 millions de RMB au cours des 21 dernières années. Compte tenu de l’impact unique de la dépréciation et de la provision suffisante pour dépréciation, nous pensons que la perturbation des bénéfices à court terme a été entièrement libérée. Bien que le taux d’intérêt net du 22q1 soit de – 7,8%, le taux de rendement est passé à 1,65 (0,95 au cours de la même période de l’année précédente). Avec la mise en œuvre progressive de l’augmentation des prix des produits et la baisse du prix élevé de certains matériaux auxiliaires, nous sommes optimistes Quant à la tendance à la récupération des bénéfices et à la reprise des flux de trésorerie de l’entreprise au cours des 22 dernières années.
Suggestions d’investissement: pour le développement de base de l’entreprise, il faut tenir compte de l’expansion continue de la petite extrémité B, de la grande dimension B et de l’expansion de l’extrémité C des revêtements architecturaux, de l’expansion continue de la nouvelle capacité de production, de l’augmentation de la part de marché et de la baisse des coûts à moyen et à long terme.
L’extrémité de la demande de l’industrie du revêtement bénéficie de la ténacité de l’achèvement de l’immobilier et de l’amélioration de la demande de revêtement due à la décoration secondaire à long terme et à la transformation des anciennes communautés. Entre – temps, les exigences du marché en matière de produits continuent d’augmenter, ce qui favorise la concentration de l’industrie de l’entreprise et favorise le développement de l’entreprise.
Avec la mise en service progressive et la libération de la capacité des usines complètes de Chongqing, Shijiazhuang et Guangzhou de l’entreprise, ainsi que de l’usine de matériaux imperméables de Chuzhou et d’autres nouvelles usines, la disposition de la capacité de 1 + 6 + n est en cours d’achèvement, et la disposition de la capacité de 1 + 8 + n devrait être achevée d’ici 2023.
Côté B, l’entreprise dispose d’une forte marque, d’un canal et d’avantages financiers. À l’avenir, l’entreprise continuera de saisir davantage de petites parts de marché B grâce à l’intégration et à l’exploration, et le grand côté B suivra la croissance de l’immobilier de base et continuera d’étendre les clients de niveau B moyen.
Côté C, l’entreprise a créé une nouvelle « nouvelle Unit é d’affaires de vente au détail » pour s’occuper des activités de peinture d’ameublement de maison. Le nouveau mode de vente au détail aide à l’expansion du marché et favorise la croissance rapide des revenus de peinture d’ameublement de maison. À l’heure actuelle, plus d’un millier de concessionnaires de vente au détail ont signé des contrats pour combler continuellement les lacunes des activités de côté C de l’entreprise afin de créer un nouveau point de croissance de l’entreprise dans
Prévision des bénéfices: Compte tenu de l’impact de l’épidémie et du maintien d’un prix élevé des matières premières, nous avons réduit les prévisions de bénéfices de l’entreprise pour 22 – 23 ans à 3,4 / 580 millions (la valeur initiale était de 3,8 / 610 millions), le cours actuel des actions correspond à 11 / 7 fois PE, maintenant la cote « surpoids».
Indice de risque: la demande de l’industrie n’a pas augmenté comme prévu; Les commandes des clients des promoteurs immobiliers en aval ont considérablement diminué et le nombre de nouveaux clients immobiliers n’a pas augmenté comme prévu; Le risque de créances à la fin du projet; L’expansion du commerce de détail n’a pas répondu aux attentes; Le coût des matières premières a fortement augmenté.
