Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co.Ltd(002050) ( Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co.Ltd(002050) )
Principaux points d’investissement
2022q1 chiffre d’affaires + 41%, bénéfice net de la société mère + 26%, les résultats sont conformes aux attentes du marché. 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 4804 milliards de RMB, en hausse de 40,94% d’une année sur l’autre et de 11,69% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 453 millions de RMB, en hausse de 25,81% d’une année sur l’autre, et les résultats ont été conformes aux attentes du marché. Nous nous attendons à ce que les expéditions de vapeur et de gaz au cours du premier trimestre de 2022q1 continuent de croître par rapport à l’année précédente et que la réfrigération traditionnelle continue de croître en raison de facteurs structurels tels que le reflux des commandes et la réfrigération commerciale.
La marge brute de l’entreprise est restée sous pression, mais s’est améliorée par rapport à l’année précédente en raison de la hausse des prix des matières premières et du transport maritime. La marge brute de 2022q1 était de 23,30%, soit – 3,94 PCT d’une année sur l’autre et + 1,67 PCT d’une année sur l’autre. Le taux d’intérêt net de 2022q1 était de 9,43%, en baisse de 1,13 PCT d’une année sur l’autre et en hausse de 0,34 PCT d’une année sur l’autre. 2022q1 les taux de d épenses pour les ventes, la gestion (y compris la R & D), la R & D et les finances sont respectivement de 2,17% / 9,39% / 4,79% / 0,52%. Les prix des matières premières en vrac & fret sont restés élevés, de sorte que la marge brute a diminué, mais la compagnie a activement encouragé la liaison des prix avec les tronçons inférieurs. En 2022, la marge brute devrait augmenter régulièrement.
Le secteur de la réfrigération a connu une croissance stable: les commandes de réfrigération des ménages ont continué de revenir en arrière et les performances structurelles dans des domaines tels que la réfrigération commerciale ont été meilleures. En ce qui concerne la réfrigération domestique, malgré une légère augmentation de la demande de l’industrie, la production de climatiseurs domestiques au cours du premier trimestre de 2022 était de 41,46 millions d’unités, soit + 2,5% d’une année sur l’autre. Toutefois, l’acquisition de concurrents à un stade précoce a entraîné le transfert de certaines commandes à l’entreprise et le processus de transfert des commandes devrait se poursuivre; La réfrigération commerciale continuera de croître à grande vitesse et d’avoir un grand espace de remplacement; Microchannel est principalement destiné aux clients à l’étranger. La hausse des prix des matières premières et du fret maritime au début de la période a entraîné une baisse des bénéfices et devrait s’améliorer; Yaveco a atteint le seuil de rentabilité et devrait poursuivre sa croissance.
2022q1 la production et les ventes de nouveaux véhicules énergétiques sont florissantes et la demande de gestion de la chaleur des véhicules demeure élevée. Selon les données de la CAAC, les ventes de nouveaux véhicules énergétiques au cours du premier trimestre de 2022 se sont élevées à 1 257000, soit + 138,4% d’une année sur l’autre. En ce qui concerne les principaux clients nord – américains, 2022q1model3 et modely ont vendu 295000 véhicules, soit + 61,51% d’une année sur l’autre. Nous nous attendons à ce que l’impact de l’arrêt de la production à Shanghai sur l’entreprise soit relativement contrôlable et que la production des principaux clients en Amérique du Nord commence à reprendre progressivement. En 2022, les nouvelles activités de l’entreprise dans le domaine des véhicules énergétiques sont pleines de commandes manuelles, la production prévue est vigoureuse, les principaux clients nord – américains continuent d’augmenter, d’autres marques comme Weilai / Volvo continuent d’augmenter; Les véhicules alimentés au carburant sont essentiellement stables, et nous nous attendons à ce que le revenu annuel de la voiture à zéro augmente de plus de 60% d’une année sur l’autre.
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: Nous maintenons le bénéfice net de la société à la société mère de 2,32 milliards de RMB, 3,03 milliards de RMB et 3,87 milliards de RMB en 2022 – 24, respectivement + 38%, + 30%, + 28% d’une année sur l’autre, correspondant au prix courant PE de 26x, 20x, 16x, prix cible de 22,75 RMB, correspondant au prix courant PE de 35 fois en 2022, et maintenons la cote d’achat.
Conseils sur les risques: les ventes d’appareils ménagers n’ont pas répondu aux attentes, les ventes de nouveaux véhicules énergétiques n’ont pas répondu aux attentes et la concurrence s’est intensifiée.
