Shenzhen Ellassay Fashion Co.Ltd(603808) ( Shenzhen Ellassay Fashion Co.Ltd(603808) )
Aperçu de l’événement
En 2021, le revenu de la société / bénéfice net de la société mère / bénéfice non net déduit était de 23,63 / 3,04 / 250 millions de RMB, avec une augmentation annuelle de 20% / – 32% / 31%; À l’exclusion du chiffre d’affaires de 380 millions de RMB et de la contribution au bénéfice net de 68 millions de RMB de baiqiu, en hausse de 5,82% / 5,19% / 6,84% par rapport à 2019; Le bénéfice net inférieur aux prévisions de rendement est principalement attribuable à l’augmentation de l’amortissement des charges d’incitation au capital de baiqiu. 21q4 revenu / bénéfice net attribuable à la mère / bénéfice non net déduit 6,90 / 0,60 / 24 milliards de RMB, en hausse de 12% / – 42% / – 77% d’une année sur l’autre. La baisse du bénéfice net est principalement due à une forte baisse de la marge brute, à une forte augmentation du taux des frais de vente et à une augmentation de la perte de valeur du crédit. Le dividende est de 2,5 RMB pour 10 actions.
22q1 revenu / bénéfice net attribuable à la mère / bénéfice non net déduit 6,28 / 0,47 / 49 milliards de RMB, en hausse de 17,2% / – 49,67% / – 45,03% d’une année sur l’autre, le revenu a dépassé les attentes et le bénéfice net a été inférieur aux attentes.
Jugement analytique:
Laurel et sp ont maintenu des augmentations élevées, tandis que 22q1 ont continué de croître régulièrement en raison de l’éclosion. En 2021, les revenus des principales marques / Laurel / edhardy et edhardyx / Iro / self portrait étaient de 10,11 / 2,4 / 3,08 / 592 / 175 millions de RMB, avec un taux de croissance annuel de 7,79% / 64,89% / 43,1% / 9,04% / 432,62%; 22q1 le maintien de la solidité est principalement attribuable à la promotion des ventes par le biais du marketing communautaire, avec une croissance de 2% / 17% / 21% / 29% / 92% pour la marque principale / Laurel / eh / Iro / SP; Nombre de magasins 276 / 68 / 106 / 80 / 20, ouverture nette – 13 / + 17 / – 31 / + 13 / + 14, taux de croissance de l’ouverture nette – 4,50% / 33,33% / – 22,63% / 19,40% / 233,33%; On estime que le chiffre d’affaires d’un seul magasin de la marque principale a augmenté de 12,86%. Baiqiu e – commerce a enregistré un chiffre d’affaires / bénéfice net de 1 024 / 190 millions sur 21 ans et le taux d’intérêt net a augmenté de 0,33 PCT à 18,55%. Du point de vue du sous – canal, le chiffre d’affaires hors ligne / en ligne est respectivement de + 24,96% / + 9,24% à 20,55 / 272 millions, dont + 28,93% / 5,99% à 17,99 / 529 millions de ventes directes / franchisées hors ligne et + 68 / – 68 magasins directs / franchisés.
La forte proportion de l’extrémité de vente directe et l’augmentation de la proportion en ligne ont entraîné une forte baisse de la marge bénéficiaire brute et un taux de dépenses rigide au cours de la période épidémique. En 2021, la marge brute a augmenté de 0,79 PCT à 67,02% d’une année sur l’autre, tandis que la marge brute des marques principales / Laurel / edhardy et edhardyx / self portrait était de 72,19% / 70,90% / 48,06% / 65,30% / 82,94%, en hausse de 0,31 / – 0,27 / – 14,33 / 4,67 / 0,08 PCT d’une année sur l’autre. 22q1 la marge brute a diminué de 7 PCT à 62,25%, la marge brute de distribution ayant diminué de 18 PCT. Le taux des d épenses a augmenté de 0,76 PCT à 51% d’une année sur l’autre au cours de la période, principalement en raison de l’augmentation de 3 / – 2 / 0 / – 1 PCT à 40,7% / 10,48% / – 0,1% / 2,4% d’une année sur l’autre du taux des Dépenses de vente / gestion / finances / R & D. l’augmentation des dépenses de vente est principalement due à l’amortissement des actifs du droit d’utilisation de 123 millions de RMB, qui a augmenté de 13,40% d’une année sur l’autre après élimination, et a diminué de 2,24 PCT. La baisse de 85% des revenus des placements est principalement attribuable à l’augmentation de l’amortissement des charges d’incitation au capital de baiqiu.
22q1 augmentation des stocks par rapport à l’année précédente. L’inventaire du 22q1 était de 696 millions de RMB, en hausse de 30% par rapport au Q4. En 2021, le nombre de jours de rotation des stocks était de 283,78 jours, en baisse de 22 jours par rapport à l’année précédente. À la fin de 2021, les comptes débiteurs s’élevaient à 304 millions de RMB, en hausse de 2% d’une année sur l’autre, et les comptes débiteurs / revenus étaient de 13%, en baisse de 2% d’une année sur l’autre.
Conseils en matière d’investissement:
Nous analysons que, bien que l’entreprise ait subi des dommages importants au cours de l’éclosion, une fois que l’éclosion s’est améliorée, l’entreprise a une plus grande élasticité des bénéfices en tant qu’entreprise à forte proportion de ventes directes. En ce qui concerne les sous – marques, Laurel et sp devraient continuer à augmenter fortement; À mesure que l’épidémie s’améliore à l’étranger, on s’attend à ce que l’ori poursuive sa tendance à l’amélioration. Compte tenu du fait que la société a encouragé les ventes par le biais du marketing communautaire dans le cadre de la situation épidémique, et que le côté des revenus est moins affecté, mais que le côté des dépenses est sous pression, maintenir les prévisions de revenus de 2 707 / 3 059 milliards de RMB en 22 / 23 ans et les prévisions de revenus de 3 426 milliards de RMB en 24 ans supplémentaires, réduire les prévisions de bénéfices nets attribuables à la mère de 384 / 441 millions de RMB à 335 / 436 millions de RMB, les prévisions de bénéfices nets attribuables à la mère de 492 millions de RMB en 24 ans supplémentaires, réduire les prévisions de SPE de 1,04 / 1,19 à 0,91 / 1,18 RMB et les prévisions de SPE de 1,33 RMB en 24 ans supplémentaires, Le 29 avril 2022, le prix de clôture de l’action était de 9,85 RMB, ce qui correspond à un pe de 11 / 8 / 7x en 22 / 23 / 24. Les incitations au capital devraient stimuler la confiance du marché et maintenir la cote de « surpoids». La société prévoit racheter 50 à 100 millions de RMB d’actions de la société.
Conseils sur les risques
Incertitude quant à l’évolution de l’épidémie; L’ouverture du magasin n’a pas répondu aux attentes; Le développement de nouvelles marques n’a pas répondu aux attentes; Le déstockage n’est pas aussi rapide que prévu; Risque systémique.
