Zhengzhou Qianweiyangchu Food Co.Ltd(001215) ( Zhengzhou Qianweiyangchu Food Co.Ltd(001215) )
Événement: la société a publié son rapport annuel pour 2021 et a réalisé un chiffre d’affaires de 1274 milliard de RMB (+ 34,9%), un bénéfice net de 88 millions de RMB (+ 15,5%) pour la société mère en 2021, déduction faite d’un bénéfice net de 86 millions de RMB (+ 47,1%) pour la société non mère. 2021q4 chiffre d’affaires d’exploitation 386 millions de RMB (+ 14,9%) et bénéfice net pour les parents 32 millions de RMB (+ 14,6%). 2022q1 a enregistré un résultat d’exploitation de 348 millions de yuan (+ 20,2%) et un bénéfice net de 29 millions de yuan (+ 44,8%) pour la société mère.
Dans le contexte de l’épidémie de 22 ans, les opérations ont été très stables et les revenus et les bénéfices ont dépassé les attentes. La société a réalisé un chiffre d’affaires de 1 274 millions de RMB (+ 34,9%) en 2021, un chiffre d’affaires d’exploitation de 348 millions de RMB (+ 20,2%) pour 2022q1 et un bénéfice net de 29 millions de RMB (+ 44,8%) pour la société mère. Selon le canal de répartition, le taux de croissance du grand B a été légèrement affecté par l’épidémie, mais il y a encore une croissance à deux chiffres. Le petit B a été moins affecté et a atteint l’objectif de croissance annuel de façon constante.
Distributeur de bâtonnets d’huile débit du canal, grande quantité de boulettes frites à la vapeur. En 2021, les produits de friture ont atteint 660 millions de yuan (+ 26,66%), les produits de boulangerie 223 millions de yuan (+ 19,10%), les produits de cuisson 256 millions de yuan (+ 39,20%) et les produits de cuisine et autres 130 millions de yuan (+ 162,11%), sous L’impulsion des volumes de boulettes cuites à la vapeur. Parmi les trois principales gammes de produits, les barres d’huile ont totalisé 351 millions (+ 34,65%), principalement en raison de l’augmentation des volumes de canaux des distributeurs. À l’exception d’un seul grand client de base, qui a augmenté de 11%, les barres d’huile ont augmenté de 43,88% dans l’ensemble des autres clients. La croissance des volumes de boulettes cuites à la vapeur est principalement due à l’intensification de la recherche, du développement et de la promotion de l’entreprise en 2021, qui devrait atteindre plus de 200 millions d’ici 2022. Les boulettes frites à la vapeur ont augmenté rapidement de 135 millions de yuans (+ 167,87%), les nouilles de 121 millions de yuans + 29,98% et les sacs de dessins animés ont augmenté les ventes. En outre, en 2021, l’entreprise a commencé à mettre en place des plats préfabriqués et a réalisé des revenus de plus de 14 millions, en hausse de 34,35% d’une année sur l’autre.
Le grand B et le petit B ont tous deux développé la force, et les canaux de distribution directe ont augmenté de façon synchrone. En 2021, les canaux de distribution directe ont généré 511 millions de revenus (+ 51,62%) et les canaux de distribution 759 millions de revenus (+ 25,35%). En 2021, le nombre de clients importants de l’entreprise était de 168 (+ 93%), principalement en raison de la classification et du retour des clients importants de l’entreprise à partir du critère du distributeur après l’inscription sur la liste. Il y avait également quelques nouveaux clients de développement, en particulier les clients existants qui ont augmenté l’échelle individuelle un par un. Les entreprises de restauration en fonction de la croissance et du potentiel de développement futur ont également été incluses dans le système de gestion des clients importants. En ce qui concerne les cinq premiers clients directs, Yum Sheng China + 11,15%, dépassant le niveau de croissance précédent, les clients de deuxième niveau ont augmenté rapidement et les clients de troisième niveau ont un potentiel d’intégration. En termes de canaux de distribution, fin 2021, l’entreprise comptait 968 distributeurs (+ 6,73%) et 213 vendeurs et vendeurs (+ 21,7%). L’entreprise soutient les principaux distributeurs, qui ont connu une croissance rapide et ont représenté 206 millions de ventes (+ 50,14%) par rapport aux 20 premiers distributeurs. Bien que l’épidémie ait eu un certain impact sur la demande en aval au cours du premier trimestre de 2022q1, le taux de croissance du petit B est resté remarquable, les revenus du grand B ont augmenté d’environ 10% au premier trimestre (plus de 30% à l’exclusion de Yum Sheng).
Diverses façons de faire face à la pression des coûts, la rentabilité est relativement stable. En 2021, la compagnie avait une marge brute de 22,4 (+ 0,6 PCT) et une marge nette de 6,9% (- 1,2 PCT). 2021q4, la marge bénéficiaire brute de la compagnie est de 23,6% (+ 1,1pct), la marge bénéficiaire nette est de 8,3% (+ 0,0pct), le taux des frais de vente est de 3,1% (+ 0,0pct), le taux des frais généraux est de 8,4% (+ 1,5pct), ce qui est lié à la comptabilisation ponctuelle des frais annuels d’incitation au capital au quatrième trimestre. 2022q1 la rentabilité de l’entreprise est stable, le taux d’intérêt net de l’entreprise est de 8,2% (+ 1,4 PCT), le taux d’intérêt non net est déduit de 6,8% (+ 0,2%), le taux de marge brute est de 22,6% (+ 0,4 PCT), le taux des frais de vente est de 3,2% (+ 0,1 PCT) et le taux des frais généraux est de 8,7% (+ 0,3 PCT). Sous la pression à la hausse des coûts de l’huile, de la protéine de soja et d’autres facteurs, l’entreprise a maintenu une rentabilité stable, principalement en raison du mode de verrouillage des prix des commandes des grands clients, de l’amélioration de la structure et de l’augmentation des prix de certains produits.
La capacité de production a continué de progresser et la disposition des plats préfabriqués a été élargie. En 2021, la capacité réelle de l’entreprise s’élevait à 99 500 tonnes, ce qui impliquait un taux d’utilisation de la capacité de 70,05% et une augmentation de près de 10 PCT d’une année sur l’autre; À la fin de 2021, la capacité de production en construction était de 22 400 tonnes, le projet de reconstruction de l’usine de Wuhu avait atteint 55,81% et le projet de transformation des aliments de Xinxiang avait atteint 100%. En 2022, l’entreprise intensifiera ses efforts de R & D, de production et de vente de plats préfabriqués, créera une société professionnelle de plats préfabriqués et effectuera un développement personnalisé autour du marché de la restauration de bout B. Nous pensons que l’entreprise a un avantage de premier plan dans le grand B, et les plats préfabriqués devraient entrer avec succès dans le grand B avec lequel l’entreprise a coopéré pour apporter des augmentations.
Prévision et évaluation des bénéfices: Nous prévoyons que les revenus augmenteront de 26,7%, 24,5% et 23,3% entre 2022 et 2024, et que le bénéfice net apparent attribuable à la mère augmentera de 28,3%, 23,4% et 22,9%. Après déduction de l’influence des frais d’incitation au capital, le taux de croissance du bénéfice net attribuable à la mère du même calibre est respectivement de 16,5%, 21,8% et 33,2%, et le prix cible est de 58,75 RMB, ce qui correspond à 36x en 2023, et la cote d’achat est maintenue.
Conseil de risque: risque de fluctuation des prix des matières premières, risque d’intensification de la concurrence industrielle.
