Jiangsu Toland Alloy Co.Ltd(300855) ( Jiangsu Toland Alloy Co.Ltd(300855) )
Aperçu de l’événement
La société a publié le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022: le chiffre d’affaires réalisé en 2021 était de 698 millions de RMB (+ 27,73%), le bénéfice net attribuable à la société mère était de 181 millions de RMB (+ 66,24%) et le bénéfice net non attribuable à la société mère était de 164 millions de RMB (+ 73,51%); 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 212 millions de RMB (+ 42,15%), un bénéfice net attribuable à la société mère de 40 401100 RMB (+ 11,86%) et un bénéfice net non attribuable à la société mère de 40 136000 RMB (+ 22,08%).
Jugement analytique:
La demande en aval a entraîné une augmentation constante des performances et une augmentation significative des bénéfices bruts de chaque secteur d’activité.
Bénéficiant d’une libération rapide de la demande en aval, la société a enregistré une croissance régulière de ses résultats, avec un chiffre d’affaires de 698 millions de RMB (+ 27,73%) en 2021 et un bénéfice net de 181 millions de RMB (+ 66,24%) pour la société mère. Chaque secteur d’activité a réalisé une double augmentation de l’échelle des revenus et du bénéfice brut: 713 tonnes de superalliage coulé ont été vendues en 2021, avec un revenu de 291 millions de RMB (+ 45,41%) et une marge brute de 51,13% (+ 6,04 PCT); Vente de 1354 tonnes de superalliage déformé, avec un chiffre d’affaires de 197 millions de yuan (+ 4,90%) et une marge brute de 28,11% (+ 2,46 PCT); Vente de 352 tonnes d’acier inoxydable spécial avec un chiffre d’affaires de 87 millions de yuan (+ 60,42%) et une marge brute de 42,28% (+ 7,02 PCT); 803 tonnes d’autres produits en alliage ont été vendues avec un chiffre d’affaires de 109 millions de yuan (+ 29,44%) et une marge brute de 11,99% (- 1,30 PCT). En raison de l’augmentation de la proportion de produits à marge brute élevée dans l’aérospatiale, la marge brute globale de l’entreprise a augmenté de 4,75 PCT à 37,31%.
2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 212 millions de yuan (+ 42,15%), un bénéfice net de 40 401100 yuan (+ 11,86%), une baisse de la marge brute de 3,11 PCT à 34,02%, ou liée à la hausse des prix des matières premières et à l’ajustement de la structure des produits. Certains produits de l’entreprise ont été touchés par la hausse des prix du nickel, principal élément, et la marge brute globale a légèrement diminué. L’entreprise est principalement basée sur le mode de production par vente, les commandes manuelles ont déjà des stocks de matériaux correspondants; Si le prix du nickel reste élevé, l’entreprise ajustera le prix de vente en fonction des conditions du marché, de la demande des clients, des clients stratégiques et des conditions de paiement.
Les charges de la période sont affectées par l’amortissement de l’incitation au capital, Q2 peut s’améliorer considérablement.
En 2021, le taux de dépenses de la compagnie pour la période est de 13,80% (+ 1,22 PCT), principalement en raison de la mise en œuvre du plan d’incitation au capital au cours de cette période et de la confirmation des frais de paiement par actions. Parmi eux, le taux des frais de gestion est de 6,39% (+ 2,02 PCT), principalement en raison de la mise en œuvre du plan d’incitation au capital et de la confirmation des frais de paiement par actions au cours de la période en cours; Le taux des d épenses de R & D est de 6,41% (+ 0,21 PCT), principalement en raison de l’augmentation des investissements de R & D et de la mise en œuvre du plan d’incitation au capital au cours de la période en cours, afin de confirmer les dépenses de paiement par actions du personnel de R & D; Le taux des frais financiers est de – 0,12% (- 0,57 PCT), principalement en raison de l’abondance actuelle des fonds de la société, de l’augmentation des intérêts créditeurs sur les dépôts bancaires et de la diminution des frais d’intérêt et des gains et pertes de change de la société.
Au cours de la période 2022q1, le taux des dépenses de l’entreprise est de 11,23% (+ 0,05 PCT), dont le taux des dépenses de vente, le taux des dépenses de gestion, le taux des dépenses de R & D et le taux des dépenses financières sont respectivement de 1,09%, 6,13%, 4,20%, – 0,18%, soit – 0,34 PCT, + 0,72 PCT, – 0,72 PCT, + 0,39 PCT d’une année sur l’autre. Étant donné que l’incitation au capital de 2022q1 est encore dans la première période d’attribution, l’amortissement des dépenses est élevé (environ 7,61 millions de RMB), alors qu’il n’y a pas eu d’incitation au capital au cours de la même période l’an dernier. En ce qui concerne 2022q2, l’incitation au capital entre dans la deuxième période d’attribution et l’amortissement des charges est tombé à 2,54 millions de RMB, comparativement à 7,61 millions de RMB au cours de la même période l’an dernier, au cours de laquelle les charges pourraient s’améliorer sensiblement.
Avantages de l’ensemble de la chaîne industrielle, coulée de précision à marge élevée pour améliorer le niveau de rentabilité.
L’entreprise maîtrise l’ensemble du processus de production de la chaîne industrielle, de la fusion aux profilés (barres, tubes, fils, etc.) et aux pièces coulées (boîtes de coulée de précision pour moteurs a éronautiques, etc.). L’entreprise est l’une des rares entreprises en Chine qui peuvent produire en même temps par lots des superalliages déformés et des superalliages coulés (alliages de base, pièces coulées de précision), et est un fournisseur important de superalliages complexes à paroi mince à grande échelle pour moteurs aéronautiques en Chine.
La coulée de précision complexe à paroi mince à grande échelle est un produit à haute marge brute de l’entreprise. La coulée produite par l’entreprise a une grande précision dimensionnelle, une petite marge de traitement et une épaisseur de paroi mince, ce qui peut répondre aux besoins de l’équipement aéronautique avancé pour se développer dans les directions de la légèreté, de la précision, de la longue durée de vie et du faible coût. L’entreprise dispose d’un système de coulée de précision parfait pour les pièces à paroi mince complexes à grande échelle, maîtrise la technologie avancée de coulée de précision de moule à quasi – filet, prend l’initiative de réaliser la production par lots de pièces de coulée de précision en alliage à haute température de plus de 1000 mm de diamètre et de moins de 2 mm d’épaisseur de paroi en Chine, et a la capacité d’approvisionnement stable pour les fabricants d’aéromoteurs. Entre – temps, l’entreprise est l’une des rares entreprises en Chine à produire à la fois des alliages de base de superalliage coulé (matériaux) et des coulées de précision complexes à paroi mince de superalliage à grande échelle (produits finaux). Elle a mis en place un système de chaîne industrielle complet pour les coulées de précision complexes à paroi mince de superalliage à grande échelle. La construction de la capacité de production de l’ensemble de la chaîne industrielle assure efficacement la qualité et l’efficacité de la production des produits, et la coordination efficace des processus internes réduit efficacement les coûts de fabrication des produits.
De nouveaux produits, de nouvelles entreprises et de nouvelles capacités de production peuvent aider l’entreprise à se développer à long terme.
En ce qui concerne la recherche et le développement de nouveaux produits, l’entreprise a successivement terminé la production d’essai et la vérification de l’alliage de base de superalliage de coulée directionnelle dz40m, dz417g et de l’alliage de base de superalliage de coulée axiale k417g, k40m, k465, etc., et entrera progressivement dans la phase de production par lots; Le développement de barres et de fils de superalliage déformés pour les attaches gh2132, gh4169 et gh4738 a été achevé, et certains produits ont été fournis par lots. Terminer la production d’essai de plusieurs modèles de coulée de précision; Terminer le développement de tuyaux sans soudure à haute résistance pour l’aviation. Au fur et à mesure que les produits de recherche et de développement de soutien atteindront progressivement la production de masse, on s’attend à ce qu’ils contribuent aux recettes de vente de l’entreprise au cours de la période du « quatorzième plan quinquennal ».
En ce qui concerne le développement des affaires, la société a investi dans la création d’une filiale à part entière, Shenyang tunan, en juillet 2021, et a réalisé la construction d’une ligne de production de traitement automatique de petites et moyennes pièces pour l’aviation par l’intermédiaire de Shenyang tunan. Le projet a été approuvé par Les départements concernés pour l’approbation du projet et l’examen environnemental. Après la mise en œuvre du projet, on s’attend à ce que l’échelle de construction d’une capacité de transformation de 500000 pièces (ensembles) de toutes sortes de petites et moyennes pièces d’aviation par an puisse être établie à la fin de l’année de production, ce qui aidera l’entreprise à étendre sa gamme de produits et à renforcer encore sa compétitivité de base.
En ce qui concerne le projet d’investissement, l’installation et la mise en service d’une partie de l’équipement ont été achevées dans le cadre du « projet de construction de matériaux superalliages ultra purs et à haute performance d’une production annuelle de 1000 tonnes», un four à induction sous vide a été produit normalement et une partie de L’équipement dans le cadre du « projet de construction de structures superalliages complexes à paroi mince d’une production annuelle de 3300 pièces» est en cours d’installation et de mise en service, et les deux projets devraient Au fur et à mesure que les projets financés atteindront leur production, le goulot d’étranglement de la capacité de production à l’extrémité de fusion de l’entreprise sera efficacement atténué et la capacité de production de 3300 pièces coulées de précision à marge élevée à l’extrémité des pièces de rechange améliorera considérablement la rentabilité de l’entreprise.
Conseils en matière d’investissement
L’entreprise est l’objet de matériaux et de pièces de superalliage militaires rares, dont le noyau bénéficie de la forte demande de moteurs aéronautiques et du modèle de développement de « petits noyaux et de grandes collaborations » dans l’industrie des moteurs aéronautiques. Compte tenu de la forte demande en aval et de l’augmentation du prix des matières premières et d’autres facteurs, tels que la forte demande en aval et l’augmentation du prix des matières premières, nous ajusterons les prévisions de revenus de la compagnie pour 2022 – 2023 à 2022 – 2023 de 9443 / 11557 millions de RMB à 9009 / 11919 millions de RMB, EPS de 1 23 / 1,61 RMB à 1 21 / 1,63 RMB, EPS de 1 23 / 1,61 RMB à 1 21 / 1,63 RMB, et nous prévoyons réaliser respectivement un chiffre d’affaires de 9009 / 11 19 / 13888 millions de RMB, un bénéfice net attribuable de 242 / 3,26 / 427 millions de RMB, et un bénéfice net attribuable à la société mère de 242 / 3,42 / 326 / 427 millions de RMB, EPS de 1 21 / 1 35 / 26 / 20x, Maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques
Le risque d’augmentation des prix des matières premières, le risque de concentration plus élevée des clients, le risque que le développement du marché des nouveaux produits ne soit pas à la hauteur des attentes, le risque que les progrès de l’expansion de la production et les rejets de capacité ne soient pas à la hauteur des attentes.
