China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) ( China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
Résumé général
China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) Le secteur exonéré d’impôt et le China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) Cependant, avec l’aggravation de la zone touchée par l’épidémie d’année en année, le flux de passagers dans la province de Hainan a été de plus en plus affecté par l’épidémie. Depuis mars 2022, avec la propagation d’omikron, qui est plus infectieux, le degré d’influence est beaucoup plus élevé que les épidémies précédentes, et même conduit à la fermeture de deux magasins dans la ville de Sanya International Duty Free, qui est la position de base de l’entreprise.
La reprise de l’épidémie se poursuit dans l’industrie, qui est largement sous – estimée et qui a toujours été au bas de l’évaluation de l’industrie ou de l’entreprise. La reprise de l’épidémie se poursuit dans les secteurs de l’hôtel, de certaines attractions touristiques, des voyages à l’étranger, de l’aéroport et de l’aviation, tandis que l’évaluation de l’entreprise continue de baisser à mesure que l’épidémie se propage de plus en plus. Dans les résultats de la reprise de l’épidémie, l’évaluation actuelle de zhongyie est beaucoup plus faible que celle d’autres industries de la chaîne endommagée par l’épidémie, et elle est également au bas de l’histoire dans l’évaluation historique de l’entreprise, qui est À notre avis, l’évaluation actuelle ne reflète pas la valeur à long terme de l’entreprise. Avec la reprise de l’épidémie et la hausse continue des fondamentaux, l’évaluation de l’entreprise devrait être progressivement corrigée.
Profitez d’un double coup de pouce de l’industrie beta et de l’entreprise alpha, d’un boom continu et d’une croissance à long terme de la valeur endogène qui devrait générer des rendements excédentaires.
Perspectives de l’industrie:
Au niveau de la reprise de l’épidémie: avec l’augmentation du taux de vaccination, la promotion continue des médicaments à effet spécial, la réduction progressive du rayon de prévention des épidémies et la poursuite de la prévention scientifique des épidémies, la certitude de la reprise des voyages s’est encore améliorée. Et l’épidémie est plus grave que les cycles précédents, l’ampleur de l’impact est plus profonde, peut s’attendre à une reprise plus élevée de la pente de rebond.
Espace industriel: du haut vers le bas, le cœur de l’exonération fiscale est le reflux de la consommation, et l’échelle de consommation des produits de luxe chinois à l’étranger est plus de dix fois supérieure à l’échelle de l’exonération fiscale chinoise, avec un espace de reflux suffisant; D’un point de vue ascendant, il y a encore beaucoup de place pour le processus d’amélioration de la consommation en Chine, et cette tendance persistera longtemps. En tant que canal de consommation moyen et haut de gamme avec un avantage de prix évident, l’industrie hors taxes bénéficiera directement de la tendance générale à l’amélioration de la consommation en Chine.
Point de vue de l’entreprise:
Le noyau de l’exonération fiscale est le côté de l’offre, et le goulot d’étranglement est apparu à titre préliminaire. L’offre demeure le principal facteur limitant la croissance actuelle. Après des années de forte croissance, le magasin de la baie de Haitang à Sanya a brisé le bon sens. À l’heure actuelle, il y a un goulot d’étranglement entre l’introduction de la marque et l’accueil des touristes. L’inadéquation entre les revenus et la croissance du flux de passagers en janvier – février 2022 indique que le goulot d’étranglement de l’accueil est apparu.
Au cours des prochaines années, la libération du côté de l’offre sera la plus rapide et la plus forte, ce qui devrait entraîner une croissance déterministe et une augmentation substantielle de la valeur endogène de l’entreprise. La zone exonérée d’impôt de Hainan continue d’augmenter et on s’attend à ce que la ville exonérée d’impôt internationale de Haikou, le site no 2 de la ville exonérée d’impôt internationale de Sanya et l’île hexin contribuent à une augmentation substantielle de la superficie. Sur la base de l’augmentation de la superficie, on s’attend à ce que le nombre actuel de marques et le goulot d’étranglement de l’accueil dans le magasin haitangwan soient ouverts, que des marques de luxe à prix élevé soient introduites et que le potentiel d’achat de 100000 yuans soit considérablement libéré, et que le prix unitaire des clients soit considérablement augmenté. En tant qu’élément important du modèle d’entreprise exonéré d’impôt, on s’attend à ce qu’il insuffle une nouvelle vitalité au marché exonéré d’impôt.
La principale cause de la baisse de la rentabilité à court terme est la baisse des flux de passagers, et il est peu probable que la situation se détériore davantage à l’avenir. L’avantage d’échelle est de construire des douves profondes, et le leader est toujours fort. D’un point de vue politique, l’orientation du retour des consommateurs doit être complétée par des chefs de file capables de concurrencer les franchisés étrangers; D’un point de vue fondamental, l’entreprise occupe déjà la position centrale de Hainan. S’appuyant sur l’avantage d’échelle du premier détaillant de voyages au monde, l’entreprise bénéficie d’avantages plus importants dans la matrice de marque, l’attrait des produits et la marge brute, et a une plus grande capacité de résistance à la Guerre des prix. Les petites et moyennes entreprises exonérées d’impôt dépendent de la chaîne d’approvisionnement des partenaires dans une certaine mesure de l’instabilité, ce qui prend beaucoup de temps à construire leur propre chaîne d’approvisionnement. Le principal facteur de la baisse de rentabilité au second semestre de 2021 est la baisse des flux de passagers plutôt que la détérioration de la structure. Avec la formation d’un consensus favorable sur la concurrence dans l’industrie et l’amélioration continue de la valeur endogène de l’entreprise, il est peu probable que la structure de la concurrence se détériore davantage à l’avenir.
Suggestions d’investissement: la logique à long terme de l’industrie exonérée d’impôt est solide, China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) À l’avenir, la zone exonérée d’impôt de Hainan augmentera considérablement et le système de marque et la valeur intrinsèque continueront d’augmenter. À l’heure actuelle, c’est le niveau de base et le bas de l’évaluation, la logique de la reprise de l’épidémie a été déduite dans d’autres secteurs de voyage, et on s’attend à ce que le marché de la reprise après l’épidémie de mi – relais soit déduit. Nous prévoyons que la société réalisera un chiffre d’affaires d’exploitation de 691,88 / 790,38 / 114129 milliards de RMB de 2022 à 2024 et un bénéfice net de 104,98 / 141,31 / 17 394 milliards de RMB pour la société mère, ce qui correspond à 33,85 / 25,15 / 20,43 xpe. Maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques: l’épidémie a eu des répercussions répétées sur les voyages, la concurrence accrue a entraîné une guerre des prix, l’investissement et la construction de nouveaux magasins n’ont pas progressé comme prévu, l’introduction de marques n’a pas été prévue et la concurrence à l’étranger s’est intensifiée.
