China Southern Airlines Company Limited(600029) ( China Southern Airlines Company Limited(600029) )
Événement: China Southern Airlines Company Limited(600029) Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à – 4496 milliards de RMB, soit une augmentation de 490 millions de RMB par rapport à l’année précédente.
2022q1 le volume de trafic de l’entreprise est légèrement supérieur au niveau global de l’industrie, les prix des billets ont considérablement augmenté. Le RPK global / chinois / international de 2022q1 a connu une croissance annuelle de – 15,14% / – 15,15% / – 14,03%, revenant respectivement à 42,20% / 60,12% / 3,77% en 2019. Au cours de la même période, le chiffre d’affaires des passagers de l’ensemble de l’industrie est revenu à 41,14% en 2019. Le volume de trafic de l’entreprise est légèrement supérieur au niveau global de l’industrie, principalement en raison du bon contrôle de l’épidémie dans le sud de la Chine au premier trimestre, de La proportion élevée de routes urbaines de deuxième et troisième niveaux de l’entreprise et des dommages relativement légers. En 2022q1, le taux global / chinois / international de visiteurs était respectivement de 65,29% / 65,73% / 54,14%, soit – 4,0pts / – 4,8pts / + 10,8pts par rapport à l’année précédente, et – 17,6pts / – 16,8pts / – 29,8pts par rapport à l’année précédente. Sous l’impact de l’épidémie, le taux de charge de la Chine a continué de diminuer, tandis que le taux de charge de la ligne internationale a augmenté et est resté faible. En ce qui concerne les prix des billets, la compagnie a encore réalisé une légère augmentation des revenus lorsque le RPK a diminué de 15% d’une année sur l’autre. On s’attend à ce que les prix des billets augmentent considérablement d’une année sur l’autre, principalement en raison de la politique active des prix de la compagnie et de l’augmentation des suppléments de carburant. Selon nos données de suivi des tarifs, les tarifs moyens sur les routes principales du 2022q1 dépassent ceux de 2019.
La hausse des prix du pétrole a entraîné une augmentation des coûts et une stabilisation globale des coûts. Le coût d’exploitation de 2022q1 Company s’élevait à 24921 milliards de RMB, soit + 6,22% d’une année sur l’autre, et le coût unitaire de l’ask était de 0,56 RMB, soit + 17,98% d’une année sur l’autre. Nous croyons que le prix moyen du mazout d’aviation au 2022q1 est principalement affecté par la hausse continue du prix du mazout d’aviation, soit + 55% d’une année sur l Les coûts unitaires de l’ask de la compagnie ont augmenté plus lentement que ceux d’Air China (+ 31,56%) et d’Eastern Airlines (+ 27,10%) d’une année sur l’autre, principalement parce que la compagnie a été moins touchée que ses pairs au premier trimestre et que le taux de charge était plus élevé que celui d’Air China (61,30%) et d’Eastern Airlines (59,97%). Du côté des dépenses, le taux global des dépenses pour 2022q1, à l’exception des dépenses financières, est de 8,82%, soit – 0,51 PTS d’une année sur l’autre, ce qui est stable dans l’ensemble. Le dollar américain s’est déprécié de 0,47% par rapport au RMB au cours du premier trimestre de 2022q1 et s’est apprécié de 0,26% au cours du premier trimestre de 2021q1, ce qui a entraîné une augmentation des gains de change, avec un taux de charge financière de 5,43%, soit – 1,77 PTS par rapport à l’année précédente.
On s’attend à ce que l’éclosion se poursuive au deuxième trimestre et que le rendement de l’entreprise continue d’être supérieur à la moyenne de l’industrie. L’introduction de la capacité de transport a maintenu un faible taux de croissance et a favorisé l’inversion des performances après l’épidémie. Depuis avril, l’épidémie de Shanghai a continué de se développer et a été largement répandue. On s’attend à ce que les vols de Beijing, Shanghai et d’autres villes centrales continuent d’être touchés au deuxième trimestre, que les performances des routes de la Chine du Sud et des villes de deuxième et troisième niveaux soient supérieures à la moyenne de l’industrie et que l’accent soit mis sur le point d’inflexion de l’épidémie et sur les progrès de la reprise de la demande chinoise au cours du deuxième semestre. Selon le plan d’introduction du rapport annuel de la compagnie, 59, 66 et 22 aéronefs ont été introduits en 2022 – 2024, avec un taux de croissance de 6,72%, 7,04% et 2,19% respectivement. À l’heure actuelle, le plan d’introduction se reflète principalement dans la situation des commandes manuelles. Jusqu’à la fin du premier trimestre de 2022, il y a eu une introduction nette d’un avion, et on s’attend à ce que le taux de croissance réel de cette année soit inférieur au taux de croissance prévu en raison de l’impact de l’épidémie. Avec la reprise de la demande après l’épidémie, on s’attend à ce que l’industrie produise un écart important entre l’offre et la demande. La réforme de la commercialisation des tarifs superposés se poursuit, ouvre l’espace d’élasticité des prix et favorise l’inversion des résultats après la reprise de l’épidémie.
Conseils en matière d’investissement: Nous prévoyons qu’avec l’amélioration de la situation épidémique en Chine, la demande en ligne de la Chine atteindra un point d’inflexion; Après la stabilisation de l’épidémie, les routes internationales devraient être progressivement explorées et libéralisées au moyen de projets pilotes. L’échelle de la flotte de l’entreprise est en tête de l’industrie, avec une forte proportion de lignes chinoises et une grande flexibilité de performance. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2021 à 2023 sera respectivement de – 106,4, 55,5 et 10,18 milliards de RMB, ce qui correspond à un prix des actions PE de – 10, 20 et 11 fois, et que la cote « buy – A » sera maintenue.
Conseils sur les risques: la reprise de la demande aérienne a été inférieure aux prévisions, les prix du pétrole ont fortement augmenté et le renminbi a fortement chuté.
