Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) ( Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) )
Principaux points d’investissement
Le chiffre d’affaires des entreprises d’ingénierie a augmenté régulièrement et le bénéfice net des entreprises d’exploitation d’électricité a augmenté de 16%
En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 448980 milliards de RMB, YOY + 11,75%. En ce qui concerne le Sous – secteur, les cinq principales entreprises, y compris la passation de marchés d’ingénierie / l’arpentage et la conception / l’investissement en électricité et l’exploitation / le développement immobilier / la location d’équipement, ont réalisé respectivement un chiffre d’affaires de 3568 / 162 / 203 / 295 / 6,5 milliards de RMB, YOY + 11,92% / + 19,15% / + 7,88% / 35,56% / 71,29%. 22q1, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 128605 milliards de RMB, YOY + 6,05%. Principaux secteurs d’activité:
Contrats d’ingénierie: en 2021, les revenus de trois sous – entreprises, y compris la conservation de l’eau et l’hydroélectricité / autres travaux d’électricité / infrastructures, ont atteint 773 / 467 / 232,7 milliards de RMB, YOY + 15,33% / + 20,69% / + 9,26%, et les revenus de la conservation de L’eau, de l’hydroélectricité et d’autres travaux d’électricité ont augmenté rapidement.
Investissement et exploitation de l’électricité: les revenus de la production d’électricité à partir de nouvelles sources d’énergie et la marge bénéficiaire brute augmentent, ce qui accélère le développement des investissements et de l’exploitation de l’électricité. À la fin de l’année 21, le nouveau groupe énergétique de la société avait mis en service une capacité installée de 7,63 GW; En ce qui concerne l’accroissement, les nouvelles installations éoliennes / photovoltaïques / hydroélectriques en 21 ans sont respectivement de 1,0 / 0,16 / 0,08 GW; Au cours des 21 dernières années, le chiffre d’affaires de l’investissement et de l’exploitation de l’énergie électrique a atteint 20,3 milliards de RMB, YOY + 7,9%. Sous l’influence de la baisse des entrées d’eau et d’électricité et de l’augmentation des coûts de l’électricité et du charbon, la marge bénéficiaire brute de la plaque est passée de – 7,0 PCT à 40,8% d’une année sur l’autre; Mais les nouvelles entreprises énergétiques ont obtenu de bons résultats avec un chiffre d’affaires de 7,33 milliards de RMB, en hausse de + 17,2% par rapport à l’année précédente, une marge brute de 58,1% et une augmentation de 1,5 PCT par rapport à l’année précédente. En fin de compte, l’ensemble du secteur d’activité a réalisé un bénéfice net de 2 904 milliards de RMB, en hausse de 16% par rapport à l’année précédente.
L’effet de la superposition multifactorielle entraîne une baisse de la marge brute globale sur 21 ans et une diminution des pertes de valeur sur une base élevée.
Baisse de la marge brute: 1) 21 ans: la marge brute globale de l’entreprise est de 13,11%, en baisse de 1,12 PCT par rapport à 20 ans, principalement en raison de la baisse de la marge brute de l’entreprise dans les contrats d’ingénierie, le développement immobilier, la fabrication et la location d’équipement, etc. Plus précisément: a) en 2021, la marge bénéficiaire brute de l’entrepreneur principal n’était que de 9,92%, en baisse de 1,06% d’une année sur l’autre en raison de l’augmentation continue des prix de la main – d’oeuvre, des matières premières et de la logistique causée par la situation épidémique; La marge b énéficiaire brute du secteur du développement immobilier n’est que de 11,85%, en baisse de 7,25 PCT, en raison de facteurs tels que le niveau de la marge bénéficiaire brute du projet de règlement des bénéfices est inférieur à celui de la même période en 20 ans et le bénéfice de l’immobilier commercial est inférieur aux prévisions; La marge brute des activités de fabrication d’équipement et de groupe a diminué de 17,08 PTC, principalement en raison de pertes plus importantes dans les activités de location de logements; 22q1. Toutes les activités de la compagnie sont fondamentalement stables. La marge brute globale des activités de la compagnie au premier trimestre était de 11,1%, essentiellement stable d’une année sur l’autre.
Diminution de la perte de valeur: la perte de valeur totale de la société s’est élevée à 3 737 milliards de RMB en 21 ans, soit une diminution significative par rapport à 5 583 milliards de RMB en 20 ans. La principale raison en est que la perte de valeur des travaux de construction en cours a atteint 1 milliard de RMB au cours des 20 dernières années et qu’il n’y a pas eu de provision pour ce poste au cours des 21 dernières années.
La baisse du taux des dépenses financières a entraîné une amélioration du taux des dépenses et un ajustement des normes comptables.
En ce qui concerne le taux des dépenses: le taux des dépenses sur 21 ans est de 8,61%, en baisse de 0,72 PCT par rapport à 20 ans; le taux des dépenses de vente / gestion / finances / recherche est de 0,31% / 2,96% / 1,75% / 3,58%, en hausse de + 0,04 / + 0,10 / – 0,64 / – 0,22 PCT par rapport à 20 ans. La baisse du taux des dépenses financières est principalement due à l’augmentation des revenus financiers et à la diminution de la perte nette de change constatée dans le calendrier des projets de PPP;
Flux de trésorerie: Au cours des 21 dernières années, les flux de trésorerie opérationnels nets se sont élevés à 15,62 milliards de RMB, soit 27,34 milliards de RMB de moins que l’année précédente, principalement conformément aux exigences de l’interprétation no 14 des normes comptables du Ministère des finances, les sorties de trésorerie des projets de PPP comptabilisés selon le modèle des actifs financiers au cours de la période de construction sont passées de l’inclusion dans les activités d’investissement à l’inclusion dans les activités d’exploitation; Les coûts de règlement et d’investissement traités ne génèrent pas de rentrées de fonds en temps opportun.
L’investissement et l’exploitation de la construction ont augmenté de façon globale, ce qui a permis d’améliorer la valeur de la transformation des activités de l’entreprise.
Augmentation de 29% du nouveau taux de signature des projets d’énergie et d’électricité: Au cours des 21 dernières années, la compagnie a signé 780,3 milliards de RMB, YOY + 15,9%, dont 240 milliards de RMB, YOY + 28,6% pour les nouveaux contrats signés dans le secteur de l’énergie et de l’électricité. La nouvelle commande d’énergie a connu une forte augmentation. Le montant du contrat d’exploitation de la nouvelle centrale éolienne / photovoltaïque / de pompage – turbinage est de 86,5 / 38 / 20,2 milliards de RMB, en hausse de 29,8% / 84,2% / 342,9% par rapport à l’année précédente. 22q1, la compagnie a continué de signer 247,6 milliards de RMB sur une base de base élevée, en hausse constante de 7,0% d’une année sur l’autre.
Quatre nouvelles centrales de pompage – turbinage de plus de 10 GW et quatre centrales de pompage – turbinage approuvées devraient être mises en service: le plan d’investissement annuel de 22 ans de la compagnie dans le secteur de l’énergie et de l’électricité est de 52,2 milliards de RMB, dont 48,3 milliards de RMB pour la nouvelle énergie, soit 92,5%; La nouvelle installation d’énergie prévue dépasse 10 GW; Il est prévu d’approuver 4 projets de stockage par pompage d’une capacité installée totale d’environ 5 GW. Avec le développement rapide de l’industrie du sable et du gravier, la capacité de production devrait doubler au cours des 22 dernières années: Au cours des 21 dernières années, l’entreprise a réalisé un investissement de 2 079 milliards de RMB dans l’industrie des matériaux de construction verts du sable et du gravier, avec un investissement prévu de 11 683 milliards de RMB au cours des 22 dernières années, YOY + 561,95%. À la fin de l’année 21, la société avait acquis six projets de ressources en sable et en gravier, avec des réserves de 3043 milliards de tonnes et une production annuelle de 134,5 millions de tonnes. Parmi eux, un projet de grès vert a été mis en production (projet de mine de calcaire Chizhou changjiu), avec une capacité de production annuelle prévue de 60 millions de tonnes, qui sera mis en œuvre en deux phases. La première phase de 30 millions de tonnes a été mise en production et la deuxième phase devrait être Mise en production en 2022.
Achèvement de la clôture des actifs, achèvement du dessaisissement des activités immobilières et de l’injection des activités auxiliaires du réseau électrique: le 28 avril, la société a annoncé que ses actifs immobiliers avaient été remplacés par des actifs auxiliaires du réseau électrique de haute qualité détenus par le Groupe de construction d’électricité, et que les activités immobilières avaient été officiellement dessaisis des activités de la société, ouvrant ainsi la voie au financement par capitaux propres.
Prévision et évaluation des bénéfices
Compte tenu de l’injection d’actifs dans l’industrie auxiliaire du réseau électrique, on estime que le chiffre d’affaires d’exploitation de la compagnie de 2022 à 2024 sera de New Guomai Digital Culture Co.Ltd(600640) , 684330 et 764729 milliards de RMB, en hausse de 33,97%, 13,93% et 11,75% d’une année sur l’autre, et que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 109,02, 126,10 et 14686 milliards de RMB, en hausse de 26,29%, 15,67% et 16,46% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à 0,71, 0,82 et 0,96 RMB Le prix courant correspond à 10,9, 9,4 et 9,1 fois PE. Maintenir la cote « surpoids ».
Indice de risque: investissement et construction inférieurs aux prévisions de la Chine Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) ; Le développement des activités d’investissement et de construction de nouvelles énergies de l’entreprise n’a pas été à la hauteur des attentes; Les projets à l’étranger n’ont pas progressé comme prévu.
