Tianjin Zhonghuan Semiconductor Co.Ltd(002129) ( Tianjin Zhonghuan Semiconductor Co.Ltd(002129) ) la performance de l’entreprise a fortement augmenté d’une année sur l’autre, et la recherche et le développement continus ont favorisé un développement considérable. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 41 105 milliards de RMB, soit + 115,70% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 4 030 milliards de RMB, soit + 270,03% d’une année sur l’autre; Le bénéfice par action est de 1,25 yuan / action, et la performance continue d’être élevée. L’entreprise met en œuvre le concept de « développement axé sur l’innovation», adhère à la ligne de réduction des coûts de la technologie et investit 2,58 milliards de RMB dans la recherche et le développement tout au long de l’année, dont 1,97 milliard de RMB pour l’augmentation de la production et la réduction des coûts et 610 millions de RMB pour l’innovation technologique. Sur une base trimestrielle, Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 12 016 milliards de RMB en 21 ans, soit + 111,53% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 1268 milliard de RMB, soit + 422,57% d’une année sur l’autre. En 22 ans, Q1 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 13 368 milliards de RMB, soit + 79,13% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 1 311 millions de RMB, soit + 142,08% d’une année sur l’autre.
Couvrant les deux domaines de haute technologie des semi – conducteurs et de l’énergie photovoltaïque, Mixed Reform + Equity Incentive libère la vitalité de l’entreprise. Au fil des ans, l’entreprise a profondément cultivé l’industrie photovoltaïque et des semi – conducteurs et est devenue une entreprise photovoltaïque de premier plan dans le monde. Le chiffre d’affaires annuel de l’activité photovoltaïque s’élève à 38448 milliards de RMB, principalement en raison de la contribution des Wafers de silicium. Après avoir pris une participation dans maxeon, l’activité des composants connaîtra une période de croissance rapide; Le chiffre d’affaires annuel du secteur des semi – conducteurs s’est élevé à 2 126 milliards de RMB, principalement pour les Wafers semi – conducteurs. Après l’achèvement de la réforme mixte, le degré de commercialisation de l’entreprise s’est approfondi, la capacité de contrôle des coûts a été considérablement améliorée et le système d’incitation a été encore amélioré. Nous pensons que la réforme mixte + l’incitation devrait améliorer encore la structure de gouvernance d’entreprise, améliorer le mécanisme d’incitation et de restriction à long terme et efficace de l’entreprise et assurer le développement à long terme, stable et sain de l’entreprise.
Photovoltaïque: l’industrie photovoltaïque continue d’être très prospère, ce qui favorise la réduction des coûts et l’amélioration de l’efficacité à grande échelle. L’industrie photovoltaïque est dans un cycle de boom élevé, et la capacité installée mondiale devrait dépasser 230 GW en 2022, soit + 50% d’une année sur l’autre. La tendance à la grande taille et à la finesse des plaquettes de silicium favorisera davantage le développement de l’industrie. L’entreprise s’appuie sur l’industrie 4.0 pour construire une sector – forme technologique double “G12 + tuiles superposées” grâce à une production intelligente, afin de promouvoir une capacité de production rapide de plaquettes de silicium. Avec la mise en service de projets en Mongolie intérieure et à Ningxia, nous prévoyons que la capacité de production de Wafers de silicium atteindra 140 GW d’ici la fin de 2022, et la proportion de G12 augmentera considérablement. En ce qui concerne les composants, l’entreprise est titulaire d’un brevet SunPower Stacker et a acquis une participation dans maxeon Overseas sales Channel, qui devrait entrer dans une période de développement accéléré en 2022.
Semi – conducteurs: les clients accélèrent l’expansion à mesure que la capacité se libère. Grâce au développement de l’électronique automobile, de l’Internet des objets 5G et de la fabrication intelligente, la demande de puces PMIC, cis, IGBT, etc., a augmenté. L’entreprise s’est engagée à fournir des matériaux semi – conducteurs complets, des produits semi – conducteurs et des dimensions complètes. Avec le lancement du projet de phase II de 8 – 12 pouces de la base Wuxi et la mise à niveau de l’ancienne ligne de production, la capacité de production des produits 4 – 6 / 8 / 12 pouces de l’entreprise devrait atteindre 100 / 100 / 700000 pièces par mois à la fin de 2022. À l’heure actuelle, les produits semi – conducteurs de l’entreprise couvrent de nombreux domaines, tels que l’optoélectronique, les capteurs et les composants s éparés (o – S – d), les puces logiques, les puces analogiques et les puces de stockage. La certification des produits progresse régulièrement et la production et les ventes futures de Wafers devraient continuer à augmenter avec la certification des produits.
Suggestions d’investissement: Nous prévoyons que le chiffre d’affaires de la société en 2022 – 2024 sera de 800,74 / 860,91 / 919,20 milliards de RMB, avec un taux de croissance de 95% / 8% / 7%; Le bénéfice net attribuable à la mère était de 61,53 / 82,11 / 9571 milliards de RMB et le taux de croissance était de 53% / 33% / 17%. En ce qui concerne le multiple PE de 20 x / 15 X / 13 X du cours des actions le 29 avril, compte tenu de la croissance future des nouvelles activités énergétiques et semi – conductrices de l’entreprise et de l’espoir de libérer pleinement la vitalité de l’entreprise et de maintenir la cote « recommandée» après la réforme hybride + incitation.
Conseils sur les risques: la demande en aval n’est pas aussi élevée que prévu, l’industrialisation de 210 Wafers photovoltaïques n’est pas aussi avancée que prévu, l’expansion des clients de 12 pouces de Wafers semi – conducteurs n’est pas aussi rapide que prévu, etc.
