Jiangshan Oupai Door Industry Co.Ltd(603208) ( Jiangshan Oupai Door Industry Co.Ltd(603208) )
Résumé des résultats: la société publie le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 3,16 milliards de RMB, en hausse de 4,8% d’une année sur l’autre, et a réalisé un bénéfice net de 260 millions de RMB pour la société mère, en baisse de 39,7% d’une année sur l’autre; Parmi eux, 21q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 870 millions de RMB, en baisse de 12,1% d’une année sur l’autre, avec une perte nette de 0,4 milliard de RMB attribuable à la société mère, principalement en raison de la provision pour dépréciation de crédit de 130 millions de clients du projet. 22q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 490 millions de RMB, en hausse de 3,5% d’une année sur l’autre, et a réalisé un bénéfice net de 600 millions de RMB, en hausse de 67,5% d’une année sur l’autre, déduction faite d’un bénéfice net non attribuable de 8,29 millions de RMB.
La hausse des prix des matières premières s’ajoute à l’impact des changements structurels des ventes, ce qui exerce temporairement une pression sur la rentabilité. En 21 ans, la marge brute de la société était de 29,1%, en baisse de 3,1 pp. La baisse de la marge brute est principalement influencée par la hausse des prix des matières premières et le changement de la structure des canaux. Du côté du canal, la marge brute du canal de distribution de l’entreprise est de 21,8% (- 2,4 PP) et celle du canal en vrac est de 32,3% (- 1,3 PP). La baisse de la marge brute de distribution est principalement due à la baisse de la marge brute initiale des nouveaux commerces de détail. La marge brute de vente directe / Agence est restée relativement stable dans les grandes entreprises, mais en raison de la baisse de la proportion de la marge brute de vente directe plus élevée (35,2% de La marge brute de vente directe et 25,3% de la marge brute d’agence), la marge brute globale des grandes entreprises a diminué. La part des canaux de distribution dans les deux principaux canaux de l’entreprise a atteint 21,8% (en hausse de 13,8 PP d’une année sur l’autre), et la marge brute des canaux de distribution est faible, de sorte que le changement de la marge brute de l’entreprise est principalement affecté par le changement de structure des canaux. En ce qui concerne le taux de D épense, au stade initial de la culture de nouvelles entreprises, les dépenses sont relativement élevées. Le taux total de l’entreprise en 2021 est de 15,5%, avec une augmentation annuelle de 3,4 pp. le taux des dépenses de vente / taux des dépenses de gestion / taux des dépenses de R & d / taux des dépenses financières est respectivement de + 2,5 PP / + 0,3 PP / + 0,7 PP / – 0 pp. l’impact de la dépréciation est de 1,8 pp. Sous l’effet de la baisse de la marge brute et de l’augmentation du taux de redevance, la marge nette était de 8,1%, en baisse de 6 pp d’une année sur l’autre. La marge brute de 22q1 était de 24,1% (YOY – 4,6 PP), principalement en raison: 1) de la baisse de 3,3 PP de la marge brute des canaux de distribution et de 2,7 PP de la marge brute des grands canaux (principalement en raison de l’augmentation de la proportion d’agents d’ingénierie ayant une marge brute plus faible); Augmentation de la proportion de canaux de distribution à faible marge brute (26% des revenus des canaux de distribution). En ce qui concerne le taux des dépenses, le taux des dépenses du 22q1 a augmenté de 4,6pp (principalement le taux des dépenses de vente a augmenté de 6,8pp), le taux d’intérêt non net a été déduit de 1,7pp (- 4,4pp) sous l’influence globale, et le bénéfice net a augmenté de 67,5% sous la subvention gouvernementale du premier trimestre.
L’expansion des canaux de distribution s’est accélérée et la structure des grands canaux a été ajustée. En 2021, les canaux de distribution de la société ont réalisé un chiffre d’affaires de 690 millions de RMB, en hausse de 180,5% d’une année sur l’autre, Représentant 23,8% des principaux revenus d’entreprise. La forte augmentation des performances des canaux de distribution a principalement bénéficié de la nouvelle force de vente au détail de La société. À la fin de 2021, la société comptait 13 469 distributeurs, soit une augmentation de 9 985 par rapport au début de l’année. En 2022, l’entreprise Q1 a maintenu une forte intensité d’attraction des investissements, avec 3 562 nouveaux concessionnaires, 17 031 nouveaux concessionnaires et plus de 10 000 utilisateurs actifs, ce qui a entraîné une augmentation annuelle des revenus du canal de distribution 22q1 de 74,3% à 130 millions de RMB, et on s’attend à ce que Le canal de distribution atteigne une croissance remarquable au cours des 22 prochaines années. En 2021, les canaux en vrac ont contribué à un chiffre d’affaires de 2,22 milliards de RMB, en baisse de 14,9% d’une année sur l’autre, dont la vente directe d’ingénierie a diminué de 26,2% d’une année sur l’autre pour atteindre 1,63 milliard de RMB, et les canaux des agents ont augmenté de 75,7% d’une année sur l’autre pour atteindre 500 millions de RMB, ce qui a entraîné une forte capacité des canaux des Après la contraction des activités d’Evergrande l’année dernière, les promoteurs immobiliers coopératifs de la société sont principalement des entreprises d’État centrales telles que Vanke, Poly, China Resources et China Sea, avec des risques considérablement réduits. Cette année, le taux de croissance des revenus de Q1 est devenu positif, de nouvelles activités de détail compensent L’influence d’Evergrande, la période douloureuse de transformation des activités s’est progressivement écoulée, et la société a repris sa tendance à la croissance.
Prévisions de bénéfices et conseils en matière d’investissement. On estime que le SPE sera de 3,86 Yuan, 5,37 yuan et 6,99 Yuan respectivement en 2022 – 2024, ce qui correspond à 12 fois, 9 fois et 7 fois le PE, et que la cote d ‘« achat » sera maintenue.
Indice de risque: risque de changement de politique immobilière; Le risque d’une concurrence accrue sur le marché; Le risque que la mise en service ne progresse pas comme prévu; Risque que les flux de trésorerie ne soient pas recouvrés comme prévu.
