Guang Dong Fenghua Advanced Technology (Holding) Co.Ltd(000636) ( Guang Dong Fenghua Advanced Technology (Holding) Co.Ltd(000636) )
Principaux points de vue
En 21 ans, le chiffre d’affaires a augmenté de 16,7% d’une année sur l’autre et le bénéfice net attribuable à la mère a augmenté de 162,9% d’une année sur l’autre. Le chiffre d’affaires annuel de la société s’élève à 5 055 millions de RMB (YOY + 16,7%), le bénéfice net attribuable à la société mère s’élève à 943 millions de RMB (YOY + 162,9%) et le bénéfice net non attribuable à la société mère s’élève à 778 millions de RMB (YOY + 80,2%). Le résultat non récurrent a augmenté de 238 millions de RMB d’une année sur l’autre au cours des 21 dernières années, principalement en raison: 1) de la dépréciation de la survaleur de 91 millions de RMB de naidian au cours des 20 dernières années; Au cours des 21 dernières années, l’Institut de recherche naidian et Fenghua a affiché un rendement des investissements de 75 millions de RMB par rapport à l’année précédente; Les recettes provenant de la collecte et du stockage des terrains et des bâtiments auxiliaires ont augmenté de 51 millions de RMB en 21 ans. La forte croissance de la déduction pour non – performance au cours des 21 dernières années a bénéficié: 1) de l’augmentation rapide de la capacité de production de produits tels que les MLCC et les résistances, et de l’augmentation de la demande de composants passifs sur les marchés tels que les 5G et les nouvelles infrastructures au cours des trois premiers trimestres des 21 dernières années; La marge bénéficiaire brute de la compagnie sur 21 ans a augmenté de 2,26 PCT à 31,91% d’une année sur l’autre en raison de la faible rentabilité des compteurs d’électricité de naidian. 1q22 les revenus ont diminué de 6,1% d’une année sur l’autre et le bénéfice net attribuable à la mère a diminué de 3,2% d’une année sur l’autre. Depuis le 4q21, sous l’influence de facteurs tels que la pénurie de carottes, la récurrence de l’épidémie de covid – 19 et l’obstruction du transport logistique, la demande finale est faible, le volume et le prix de l’industrie des composants passifs ont chuté, et le volume et le prix des produits de l’entreprise ont diminué. Dans ce contexte, le chiffre d’affaires de la société 4q21 s’élevait à 1,1 milliard de RMB (YOY – 22,1%) et la marge bénéficiaire brute à 26,37% (qoq – 8,40 PCT, YOY – 2,62 PCT); 1q22 a réalisé un chiffre d’affaires de 1102 milliard de RMB (YOY – 6,1%), un bénéfice net de 180 millions de RMB (YOY – 3,2%), une marge brute de 8,58% (qoq – 1,38 PCT, YOY – 5,38 PCT), et les résultats du 1q22 ont légèrement diminué d’une année sur L’autre.
Les projets d’expansion de la production de l’entreprise ont été accélérés et une attention soutenue a été accordée aux investissements dans la R & D. La phase I du projet de condensateur haut de gamme du parc industriel Xianghe de la société a atteint la production à la fin de 21 ans, avec une capacité de production mensuelle supplémentaire de 5 milliards de MLCC. Les phases II et III sont en cours de mise en œuvre comme prévu. À la fin du mois d’avril 22, le projet d’amélioration technique et d’expansion de la production de 28 milliards de résistances à puce a permis d’accroître la production de 15 milliards de résistances à puce par mois. Au cours des 21 dernières années, l’entreprise a investi 295 millions de RMB (YOY + 28,04%) dans la R & D, avec un taux de d épenses de R & D de 5,83% (YOY + 0,52 PCT). Au cours des cinq dernières années, plus de 2 000 produits de r ésistance haut de gamme ont été certifiés par des clients stratégiques et sont devenus la plus grande variété de produits certifiés par des clients stratégiques en Chine.
Le déstockage des composants passifs 2q22 approche de sa fin et l’industrie devrait se tourner vers le haut. Selon le rapport de mantian Core du 7 avril, qinkai, une grande usine de matériaux de composants passifs, a déclaré qu’en ce qui concerne la réception actuelle des commandes, la force de traction du condensateur, de l’inductance et de la résistance augmente progressivement, la demande de reconstitution des stocks sur le marché final émerge successivement, et le point d’inflexion vers le haut du boom des composants passifs est proche. En outre, guoju a déclaré qu’il n’était pas exclu que l’augmentation des prix reflète l’augmentation des coûts de transport et de production. À l’heure actuelle, la demande de produits de niche est florissante, le rapport d’expédition des commandes est maintenu au – dessus de 1, et les produits généraux sont toujours en cours de révision des stocks, mais les commandes ont augmenté et le marché est déjà en cours de construction. À long terme, dans le contexte d’une forte demande sur les marchés de la 5G, de l’électronique automobile et d’autres marchés, et des frictions commerciales sino – américaines qui accélèrent le processus de remplacement de la MLCC en Chine, nous sommes optimistes que l’entreprise, sur la base d’une forte force de R & D, saisira rapidement des parts de marché par l’expansion de la production et réalisera la mise à niveau de produits haut de gamme.
Suggestions d’investissement: Nous prévoyons que le revenu d’exploitation de l’entreprise augmentera de 18,3% / 36,9% / 28,5% à 59,79 / 81,86 / 10518 milliards de RMB d’une année sur l’autre au cours des 22 à 24 prochaines années, et que le bénéfice net attribuable à la société mère augmentera de 13,8% / 45,8% / 30,1% à 10,73 / 15,65 / 2035 milliards de RMB d’une année sur l’autre, ce qui correspond à une PE de 17,8 / 12,2 / 9,4 fois, ce qui maintient la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: la demande finale est inférieure aux attentes; L’expansion de la capacité n’a pas été aussi rapide que prévu; La concurrence s’intensifie dans l’industrie.
