Changjiang & Jinggong Steel Building(Group)Co.Ltd(600496) ( Changjiang & Jinggong Steel Building(Group)Co.Ltd(600496) )
Principaux points d’investissement
Les commandes EPC progressent rapidement et les revenus augmentent fortement au cours des 21 dernières années
En 2021, la société a réalisé un volume de ventes de structures en acier de 1016 million s de tonnes, YOY + 34,0%, un chiffre d’affaires de 15,14 milliards de RMB, YOY + 31,85%, et a enregistré un bénéfice net pour la société mère / bénéfice non net déduit de 687 / 634 millions de RMB, YOY + 6,19% / + 7,42%. Construction industrielle / construction publique / construction commerciale / CBE / licence de brevet réaliser un chiffre d’affaires de 64,3 / 23,2 / 18,8 / 41,7 / 0,4 milliards de RMB, YOY + 13,6% / + 33,8% / + 30,3% / + 78,7% / – 42,9%. La forte augmentation des activités d’EPC est principalement due à l’accélération d’un certain nombre de projets clés d’EPC tels que le Shaoxing International Convention and Exhibition Center et le Hangzhou Asian Games Rod (softball) ball Center.
22q1, la société a réalisé un volume de ventes de structures en acier de 218200 tonnes, YOY + 14,6%, correspondant à un chiffre d’affaires de 3,71 milliards de RMB / YOY + 34,6%, et un bénéfice net de 179 millions de RMB / YOY + 35,55%. La forte augmentation des résultats est principalement due à l’augmentation du bénéfice brut de la société au cours de la période considérée par rapport à la même période de l’année précédente.
Les prix de l’acier sont élevés et le contrôle des coûts est excellent pour couvrir la baisse de la marge brute
Pression sur la marge brute: la marge brute globale de la société a atteint 13,40% en 21 ans, en baisse de 2,28 PCT par rapport à la même période en 20 ans. Nous supposons que sous l’influence de la relation entre l’offre et la demande et du prix international des produits de base, le prix de l’acier en Chine a considérablement augmenté au début des 21 dernières années et est resté élevé par la suite. Le prix moyen national des tôles moyennes ordinaires de 20 mm a augmenté de 38% Au cours des 21 dernières années par rapport à celui des 20 dernières années. Le prix élevé de l’acier a exercé une pression sur les coûts d’exploitation de l’entreprise. 22q1, la marge brute globale de la compagnie a été enregistrée à 13,34%, soit – 1,83 / + 1,14 PCT par rapport à l’année précédente; La marge brute de couverture supérieure du contrôle des coûts a diminué: le taux de charge de la compagnie au cours des 21 dernières années était de 8,17%, en baisse de 0,93 PCT par rapport à 9,10% au cours des 20 dernières années, ce qui a fortement couvert la baisse de la marge brute; 22q1, le taux de dépenses de l’entreprise au cours de la période est de 8,54%, soit 2,01 PCT de moins que 21q1. Accélération du chiffre d’affaires des stocks: les jours de chiffre d’affaires des stocks au 21q1 / Q2 / q3 / Q4 sont respectivement de 47 / 41 / 39 / 34 jours et diminuent régulièrement d’un trimestre à l’autre: les stocks à la fin du 21q4 correspondent à 1 359 millions de RMB, soit 132 millions de RMB de moins que les 1 491 millions de RMB à la fin du 21q3. Pression sur les flux de trésorerie: les flux de trésorerie nets d’exploitation au cours des 21 dernières années se sont élevés à 243 millions de RMB, ce qui a été négatif par rapport à 424 millions de RMB au cours des 20 dernières années, avec une sortie de trésorerie excédentaire de 667 millions de RMB, principalement en raison de L’augmentation des liquidités pour l’achat de biens et l’acceptation de services de main – d’œuvre; Les flux de trésorerie nets d’exploitation du 22q1 se sont élevés à 284 millions de RMB, soit 270 millions de RMB de plus qu’au cours de la même période en 21 ans, principalement en raison de l’impact de la diminution d’une année sur l’autre des liquidités versées pour l’achat de biens et la réception de services.
L’émission d’obligations convertibles contribue à l’expansion de la capacité de production et à la mise en page des futures échéances du bipv.
Industrie: demande suffisante d’espace, politique de codage continu. L’Association de la structure en acier a publié le quatorzième plan quinquennal de l’industrie de la structure en acier et l’objectif à long terme pour 2035 en octobre 21. Il est proposé que la consommation nationale de structure en acier atteigne 140 / 200 millions de tonnes d’ici la fin de 25 / 35 ans, ce qui représente Plus de 15% / 25% de la production d’acier brut et plus de 15% / 40% de la perméabilité des nouveaux bâtiments de structure en acier. Le 11 mars, le Ministère du logement et du développement rural urbain a publié le quatorzième plan quinquennal de développement des économies d’énergie dans les bâtiments et des bâtiments écologiques, qui met l’accent sur le développement vigoureux des bâtiments à structure en acier et encourage les hôpitaux, les écoles et d’autres bâtiments publics à donner la priorité aux bâtiments à structure en acier.
Société: 2 milliards d’obligations convertibles ont été émises avec succès, la capacité de production a augmenté régulièrement, l’offre et la demande sont à deux roues motrices et la performance annuelle est bonne.
L’industrie principale de la structure en acier s’est développée rapidement: le montant cumulé des nouveaux contrats signés au 22q1 s’élevait à 4460 milliards de RMB, soit une augmentation de 34% par rapport à l’année précédente. En 2021, la société a ouvert cinq nouvelles commandes de franchisage régional d’une valeur contractuelle correspondante de 200 millions de RMB, dont une à Yangzhou, ouvrant avec succès le marché du Jiangsu; Les obligations convertibles de 2 milliards de RMB de la société ont été émises avec succès le 28 avril. Une partie des fonds collectés sera utilisée pour le projet de parc industriel de fabrication intelligente de structures en acier de 200000 tonnes à Luan, Anhui. L’expansion de la capacité devrait augmenter rapidement;
Floraison multipoint de l’activité numérique: Au cours des 21 dernières années, bimtek, la filiale de l’entreprise chargée de l’activité numérique, a réalisé une percée « zéro » dans le développement du marché extérieur, a signé avec succès 10 projets, dont l’aéroport d’Ezhou, couvrant 5 provinces et régions, et devrait contribuer à de nouveaux points de croissance des bénéfices à l’avenir;
Bipv Business ouvre un nouvel espace de développement: dès 2014, l’entreprise a mis en place une société associée, Jinggong Energy, pour participer au développement, à l’investissement, à l’exploitation et à l’entretien de centrales photovoltaïques distribuées et à d’autres chaînes industrielles. En 2021, Seiko Energy a réalisé un chiffre d’affaires de 510 millions de RMB (YOY + 17,1%) et enregistré un bénéfice net de 20 millions de RMB. En mars 2022, il est proposé d’établir une filiale interne de l’entreprise qui se concentrera sur les activités d’EPC photovoltaïque distribuée; External a signé un accord de coopération stratégique avec Risen Energy Co.Ltd(300118) À moyen et à long terme, le processus d’intégration des bâtiments photovoltaïques de l’entreprise devrait s’accélérer; Dans le cadre de la stratégie « double carbone», l’entreprise espère accélérer sa transformation en fournisseur de services d’intégration de bâtiments écologiques à faible intensité de carbone en s’appuyant sur les avantages de la technologie d’ingénierie photovoltaïque distribuée EPC et des canaux.
Prévision et évaluation des bénéfices
Compte tenu de l’incidence des nouvelles commandes signées et de la fluctuation des prix des matières premières sur la marge brute, nous prévoyons que la compagnie réalisera un chiffre d’affaires d’exploitation de 189,93, 232,75 et 28 322 milliards de RMB de 2022 à 2024, en hausse de 25,44%, 22,54% et 21,68% d’une année sur l’autre, et réalisera un bénéfice net attribuable à la société mère de 8,65, 10,62 et 1 276 milliards de RMB, en hausse de 25,91%, 22,85% et 20,14% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à un SPE de 0,43, 0,53 et 0,63 RMB. Le prix courant correspond à 9,8, 8,0 et 6,6 fois PE. Maintenir la cote d’achat.
Indice de risque: le taux d’augmentation de la perméabilité des bâtiments préfabriqués en acier n’est pas aussi rapide que prévu; La croissance des investissements en immobilisations n’a pas été aussi rapide que prévu et le bipv national n’a pas progressé aussi vigoureusement que prévu.
