Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) ( Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) )
Aperçu de l’événement
En 2021, le revenu réalisé par la société / bénéfice net attribuable à la société mère / bénéfice net non attribuable à la société mère était de 8,42 / 2,20 / 199 millions de RMB, en hausse de 45% / 38% / 45% d’une année sur l’autre, et les résultats étaient conformes aux attentes. Au 21q4, le revenu / bénéfice net attribuable à la société mère / bénéfice net non attribuable à la société mère déduit était de 1,77 / 0,36 / 28 milliard de RMB, en hausse de 38% / 14% / 28% d’une année sur l’autre et en hausse de 4% / – 22% / – 28% d’une année sur l’autre. La baisse du bénéfice d’un trimestre au Q4 d’une année sur l’autre est principalement attribuable à l’augmentation des primes de fin d’année et des dépenses de R & D pour le matériel d’automatisation 22q1 les revenus / bénéfices nets attribuables à la société mère / bénéfices nets non attribuables à la société mère déduits étaient respectivement de 3,30 / 0,85 / 77 milliards de RMB, en hausse de 47% / 38% / 34% d’une année sur l’autre, ce qui a dépassé les attentes. Un dividende en espèces de 4,5 RMB est versé pour chaque 10 actions.
Jugement analytique:
Les ventes de matelas gonflables et de sacs étanches ont augmenté rapidement. En ce qui concerne les sous – produits, les matelas gonflables et les sacs étanches ont maintenu une forte croissance: 1) les matelas gonflables ont augmenté de 47% à 636 millions de RMB, le volume des ventes a augmenté de 11% d’une année sur l’autre et le prix unitaire a augmenté de 33% d’une année sur l’autre; Le chiffre d’affaires des boîtes et des sacs étanches a augmenté de 60% à 111 millions de RMB, principalement en raison de l’augmentation des ventes de nouveaux sacs de glace, les ventes de boîtes et de sacs ont augmenté de 56% d’une année sur l’autre et le prix unitaire de 2% d’une année sur L’autre; Le chiffre d’affaires des coussins d’oreiller a augmenté de 37% à 56 millions de RMB, le volume des ventes a augmenté de 40% d’une année sur l’autre et le prix unitaire a diminué de 2% d’une année sur l’autre. Les revenus du marché étranger ont encore augmenté, les revenus de la Chine à l’étranger étant respectivement de 170 / 670 millions de RMB, en hausse de 33 / 49% par rapport à l’année précédente.
La marge brute a légèrement diminué et l’écart de marge brute entre les ventes intérieures et les ventes intérieures s’est réduit. En 2021, la marge bénéficiaire brute était de 38,76%, soit 1,92 PCT de moins que l’année précédente, soit 1,07 PCT de moins que l’année précédente; La marge brute a diminué de 2,87 PCT à 33,89% au 21q4 et de 4,74 PCT à 36,47% au 22q1. Nous analysons que la baisse de la marge brute est principalement due à la hausse des prix des matières premières et aux changements dans la structure des produits. Vue de la Division: 1) en ce qui concerne les sous – produits, la marge bénéficiaire brute du coussin d’oreiller a considérablement diminué, et la marge bénéficiaire brute du lit d’air / sac / coussin d’oreiller / autres coussins d’oreiller était respectivement de 42,66% / 26,42% / 28,67% / 24,7%, ce qui a augmenté de – 2,03 / – 2,17 / – 11,01 / 5,12 PCT d’une année sur l’autre; La marge brute extérieure de la Chine est respectivement de 37,54% / 39,05%, en hausse de 0,46 / – 2,75 PCT par rapport à l’année précédente.
Les intérêts créditeurs nets et les revenus des placements ont augmenté et diminué moins que la marge brute. Le taux d’intérêt net en 2021 était de 26,06%, soit une diminution de 1,38 PCT par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne le taux des taxes, le taux des taxes de vente, de gestion, de recherche et de développement et des taxes financières de la société pour 21 ans est respectivement de 1,37% / 8,64% / 3,52% / 0,01%, avec une augmentation annuelle de – 1,36 / 0,40 / – 0,06 / – 1,07 PCT. Parmi eux, les frais généraux ont augmenté de 59,49 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des frais de gestion, des frais de bureau, des frais de représentation et des frais d’inscription de la société; Les charges financières ont diminué de 98,48% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la forte augmentation des intérêts créditeurs. Le revenu net des investissements s’est établi à 3,05%, en hausse de 2,31% d’une année sur l’autre selon le PCT.
Les flux de trésorerie opérationnels ont diminué et les stocks ont augmenté. Les flux de trésorerie d’exploitation nets se sont élevés à 143 millions de RMB, en baisse de 31% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des commandes de vente de l’entreprise et de l’augmentation des achats de matières premières afin de prévenir les changements épidémiques pendant les vacances de printemps. Les stocks à la fin de l’année se sont élevés à 255 millions de RMB, en hausse de 73,96% par rapport à l’année précédente. Les jours de rotation des stocks de la compagnie sont de 140 jours, soit une diminution de 17 jours par rapport à l’année précédente; Le nombre de jours de rotation des comptes débiteurs a diminué de 5 jours par rapport à l’année précédente, soit 48 jours.
Conseils en matière d’investissement
Nous analysons que l’entreprise a des obstacles plus élevés dans le domaine des TPU, ce qui entraîne un pouvoir de négociation élevé. L’augmentation des prix due à la hausse des prix des matières premières devrait se manifester au cours des 22 prochaines années. La contribution du Vietnam et du siège social à la mise en service de la capacité sera également reflétée dans 22 ans. Les matelas gonflables à usage domestique, les produits aquatiques et les sacs isolants devraient devenir de nouveaux points de croissance. Maintenir le chiffre d’affaires de 1029 / 1427 milliard de RMB en 2022 / 2023, augmenter le chiffre d’affaires de 24ans à 1752 milliard de RMB, maintenir le bénéfice net attribuable à la société mère de 3112 / 411 millions de RMB en 2223, augmenter le bénéfice net attribuable à la société mère de 509 millions de RMB en 24ans, maintenir le bénéfice net attribuable à la société mère de 3,08 / 4,06 RMB en 2223, augmenter le bénéfice net attribuable à la société mère de 5,03 RMB en 24ans, fermer le prix de clôture de l’action de 63,2 RMB le 28 avril 2022 pour correspondre au prix de clôture de l’action de 21 / 16 / 13X En 2224, maintenir le prix cible de 84 RMB et maintenir la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques
Risque d’incertitude épidémique; Le transport maritime affecte les retards de livraison; Risque de fluctuation des prix des matières premières; La pente de l’usine n’est pas aussi élevée que prévu; Risque systémique.
