Sdic Power Holdings Co.Ltd(600886) ( Sdic Power Holdings Co.Ltd(600886) )
Événements:
La compagnie publie le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022. En 2021, le chiffre d’affaires annuel s’élevait à 43682 milliards de RMB, soit + 11,09% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net pour la mère s’est élevé à 2437 milliards de RMB, soit – 55,82% d’une année sur l’autre; Le chiffre d’affaires du premier trimestre 2022 s’élève à 11 042 milliards de RMB, soit + 20,1% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net pour la mère s’est élevé à 1038 milliard de RMB, soit – 14,91% de l’année précédente.
Commentaires
La hausse du volume et des prix a entraîné une augmentation annuelle des revenus de 11,1% au cours des 21 dernières années. En ce qui concerne la production d’électricité, la production cumulée d’électricité des entreprises contrôlées par la société s’est élevée à 153865 millions de kWh en 21 ans, soit une augmentation de 3,61% par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne la répartition de l’énergie, bien que la centrale hydroélectrique de liangyang, d’une capacité installée de 4,5 millions de kW, ait été mise en service successivement, la production d’énergie hydroélectrique de 88257 milliards de kWh a diminué de 0,22% d’une année sur l’autre en raison de l’influence de l’assèchement de la rivière Yalong. La production d’énergie thermique a atteint 59 011 millions de kWh, soit une augmentation de 7,03% par rapport à l’année précédente; La production d’énergie éolienne a atteint 4786 milliards de kWh, en hausse de 40,65% par rapport à l’année précédente; La production d’électricité photovoltaïque s’est élevée à 1 615 millions de kWh, soit une augmentation de 25,17% par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne le prix de l’électricité, le prix moyen annuel de l’électricité sur le réseau en 21 ans est de 0319 yuan / kWh, en hausse de 5,98% par rapport à l’année précédente. Dont 0255 yuan / kWh d’eau et d’électricité, en hausse de 2,71% par rapport à l’année précédente; L’énergie thermique est de 0389 yuan / kWh, en hausse de 7,25% par rapport à l’année précédente; L’énergie éolienne est de 0484 yuan / kWh, en hausse de 0,97% par rapport à l’année précédente; Photovoltaïque 0918 yuan / kWh, en hausse de 2,83% par rapport à l’année précédente. L’augmentation de la production d’énergie thermique a entraîné des prix élevés du charbon superposé, ce qui a exercé une pression sur les résultats du premier trimestre en 21 et 22 ans. Les résultats de Q1 ont diminué de 55,82% / 14,91% d’une année sur l’autre en 21 et 22 ans, respectivement. Nous pensons qu’il y a trois raisons principales: (1) L’augmentation de la consommation sociale d’énergie combinée à la réduction de la production d’énergie hydroélectrique a entraîné une augmentation de la production d’énergie thermique: le nombre d’heures d’utilisation d’énergie thermique à faible marge brute en 21 ans était de 4 971 heures, soit une augmentation de 326 heures d’une année sur l’autre; La production d’électricité a augmenté de 7,03% d’une année sur l’autre et la part de la production totale d’électricité a augmenté de 1,17 point de pourcentage pour atteindre 38,35% d’une année sur l’autre. Le prix du charbon a maintenu un niveau élevé: le prix moyen du charbon de fin d’énergie q5500 à Qinhuangdao a augmenté de 47,58% d’une année sur l’autre au cours des 21 dernières années; En 22 ans, le prix du charbon Q1 a continué de monter en flèche, passant de 788 yuan / tonne le 4 janvier 22 à 1605 yuan / tonne le 24 mars, soit une augmentation de 103,7%. L’augmentation significative des coûts de combustion du charbon a entraîné une augmentation annuelle de 42,54% / 30% des coûts d’exploitation de la compagnie au cours des 21 / 22 années Q1; La marge brute a diminué de 15,61 / 4,89 points de pourcentage d’une année sur l’autre. Le rendement des investissements a fortement diminué: le coût élevé de la combustion du charbon a également entraîné de grandes fluctuations du rendement des sociétés par actions. En plus de l’effet de base élevé du rendement des investissements causé par la cession d’actifs au cours des 20 dernières années, le rendement des investissements au cours des 21 dernières années n’a été que de 102 millions de RMB, en baisse de 92,4% par rapport à l’année précédente.
Deux peupliers ont été entièrement mis en production, l’attribut de croissance est progressivement mis en évidence. À la fin de 2021, l’installation d’énergie propre de la compagnie s’élevait à 24 337500 kW, soit 67,2%, soit + 4,53 PCT d’une année sur l’autre. En ce qui concerne l’eau et l’électricité, 57,33% de la capacité installée à la fin de l’année 21. Selon nos calculs, la centrale de liangyang pendant la période d’exploitation stable peut contribuer à l’augmentation de la performance de l’eau et de l’électricité de la rivière Yalong d’environ 23,3 et 730 millions respectivement; En ce qui concerne les nouvelles sources d’énergie, l’échelle installée de l’énergie éolienne et de l’énergie photovoltaïque à la fin de l’année 21 a atteint 35725 millions de kW, ce qui représente 9,86% de l’installation totale. L’entreprise a proposé une installation d’énergie propre de 36 millions de kW à la fin du quatorzième plan quinquennal, et l’échelle d’installation prévue d’énergie propre de 22 à 25 ans a atteint 11663 millions de kW. L’attribut de croissance de l’entreprise est progressivement mis en évidence.
Prévision et évaluation des bénéfices: le prix de l’électricité de liangyang reste incertain et le coût de la combustion du charbon est toujours élevé, de sorte que les prévisions de rendement sont réduites. Le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 est estimé à 60 / 68,8 / 7,56 milliards de RMB (65,4 / 7,35 milliards de RMB il y a 22 à 23 ans), ce qui correspond à un pe de 12 / 10,5 / 9,5 fois, et la cote d ‘« achat» est maintenue.
Conseils sur les risques: risque de baisse macroéconomique, risque de baisse des entrées d’eau, risque de baisse des prix de l’électricité sous l’influence de la commercialisation, risque de hausse continue des prix du charbon, risque de développement de nouvelles sources d’énergie moins que prévu, etc.
