Avic Heavy Machinery Co.Ltd(600765) ( Avic Heavy Machinery Co.Ltd(600765) )
Événement: le 29 avril, la compagnie a publié le rapport trimestriel 2022, avec un chiffre d’affaires de 2,06 milliards de RMB au premier trimestre, YOY + 15,7%; Le bénéfice net de la société mère est de 210 millions de RMB, YOY + 175,0%; Après déduction du bénéfice non net de 210 millions de RMB, YOY + 185,5%. Les résultats ont été largement conformes aux attentes antérieures du marché. Au premier trimestre, l’entreprise a augmenté ses commandes et ses revenus d’exploitation de façon constante, tout en contrôlant efficacement les coûts et les dépenses, ce qui a permis d’améliorer la marge bénéficiaire et d’accroître les bénéfices d’une année sur l’autre.
Les revenus trimestriels sont stables; La rentabilité est entrée dans une période de forte croissance. Au cours d’un seul trimestre, 1q21 ~ 1q22 de la compagnie a réalisé respectivement: 1) un chiffre d’affaires de 1,79 milliard de RMB, 2,65 milliards de RMB, 2,09 milliards de RMB, 2,27 milliards de RMB et 2,07 milliards de RMB, YOY + 34,3%, + 36,8%, + 5,5%, + 56,0%, + 15,6%. Le chiffre d’affaires a fluctué considérablement d’un trimestre à l’autre, mais a augmenté positivement d’une année sur l’autre, et le chiffre d’affaires a diminué de 8,9% d’un trimestre à l’autre Le bénéfice net attribuable à la société mère est de 80 millions, 190 millions, 340 millions, 280 millions et 210 millions de RMB, YOY + 88,8%, + 143,8%, + 127,8%, + 274,2%, + 175,0%. Les résultats ont augmenté de plus de 100% d’une année sur l’autre pendant quatre trimestres consécutifs, ce qui a entraîné une forte croissance des bénéfices.
Le bilan reflète une forte demande; Les recettes de vente ont une incidence sur les flux de trésorerie nets d’exploitation. À la fin du 1q22, la société: 1) le capital monétaire était de 5,07 milliards de RMB, en baisse de 17,4% par rapport au début de l’année; Les comptes débiteurs et les billets se sont élevés à 6,09 milliards de RMB, soit une augmentation de 13,2% par rapport au début de l’année; Les paiements anticipés se sont élevés à 390 millions de RMB, soit une augmentation de 29,1% par rapport au début de l’année; Les stocks se sont élevés à 3,26 milliards de RMB, en hausse de 0,7% par rapport au début de l’année; Le passif contractuel s’élevait à 590 millions de RMB, en baisse de 28,4% par rapport au début de l’année. 1q22, société: 6) flux de trésorerie nets des activités d’exploitation – 830 millions de RMB (160 millions de RMB au cours de la même période de l’année dernière), en raison de la diminution des rentrées de fonds d’une année sur l’autre et du fait que la société a émis des billets à payer et a payé plus d’argent à l’échéance au cours de la période en cours; Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’investissement se sont élevés à – 100 millions de RMB (contre – 90 millions de RMB au cours de la même période l’an dernier), ce qui est dû à la réduction des achats de produits de gestion financière; Les flux de trésorerie nets provenant des activités de financement se sont élevés à 130 millions de RMB (140 millions de RMB au cours de la même période l’an dernier).
Amélioration continue de la capacité de contrôle des dépenses; Le niveau des marges bénéficiaires s’est considérablement amélioré. 1q22, compagnie: 1) Le taux des dépenses au cours de la période a diminué de 2,3ppt à 11,0% d’une année sur l’autre. Plus précisément, le taux des dépenses de vente a diminué de 0,8% et de 0,4ppt d’une année sur l’autre; Le taux des frais généraux était de 7,1%, en baisse de 0,7 ppt par rapport à l’année précédente; Le taux des d épenses de R & D est de 2,8%, en baisse de 0,1 ppt par rapport à l’année précédente, les dépenses de R & D sont de 57 millions de RMB, YOY + 10,4%; Le taux des frais financiers était de 0,4%, en baisse de 1,1 ppt par rapport à l’année précédente. Perte de valeur du crédit de 80 millions de RMB, YOY + 35,9%; Les dépenses non opérationnelles se sont élevées à 540000 RMB, YOY – 48,8%. 1q22, la marge brute globale de la compagnie est de 28,6%, en hausse de 4,1 ppt par rapport à l’année précédente; Le taux d’intérêt net était de 11,0%, en hausse de 5,2 ppt par rapport à l’année précédente, ce qui a entraîné une amélioration significative de la rentabilité.
Conseil en investissement: en tant que chef de file de la fonderie de forge d’aviation en Chine, l’entreprise continue de se concentrer sur l’industrie principale. Le chiffre d’affaires de la fonderie de forge en 2021 représente 74,9%, ce qui représente une augmentation continue de 4 ans (9,9 ppt de plus qu’en 2017). En outre, avec l’amélioration de la capacité de l’équipement, les grandes pièces forgées complexes entraîneront une augmentation de la part de marché de l’entreprise, et l’entreprise continuera d’améliorer la rentabilité en ajustant sa structure de produit. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera respectivement de 1219 milliard de RMB, 1617 milliard de RMB et 2145 milliard de RMB. Le cours actuel des actions correspond à un pe de 31x / 23x / 18X de 2022 à 2024. Compte tenu de la prospérité soutenue de l’industrie en aval et de la position centrale de l’entreprise dans l’industrie, nous donnons 40 fois PE en 2022 et 1,16 yuan / action EPS en 2022, ce qui correspond à un prix cible de 46,35 yuan. Maintenir la cote « recommandé ».
Conseils sur les risques: la demande en aval est inférieure aux attentes, la structure concurrentielle de l’industrie change et le calendrier de livraison des commandes est inférieur aux attentes.
