Avic Jonhon Optronic Technology Co.Ltd(002179) ( Avic Jonhon Optronic Technology Co.Ltd(002179) )
Événement: le 29 avril, la compagnie a publié le premier rapport trimestriel de 2022, avec un chiffre d’affaires de 3,97 milliards de RMB au premier trimestre, en hausse de 17,1% d’une année sur l’autre et de 126,3% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 740 millions de RMB, en hausse de 18,1% d’une année sur l’autre et de 100,3% d’une année sur l’autre. La performance de l’entreprise est meilleure que les attentes du marché, nous pensons que les principales raisons sont le climat favorable de l’industrie et la forte capacité de gestion de l’entreprise.
Le contrôle des dépenses au cours de la période est bon; Amélioration de la capacité de gestion des créances. 1q22, compagnie: 1) Le taux de redevance de la période a diminué de 0,8 ppt à 15,6% d’une année sur l’autre et a diminué d’une année sur l’autre pendant quatre années consécutives (le taux de redevance de la période 1q18 était de 20,8%), plus précisément, le taux de redevance de vente a diminué de 2,1% et 0,7 ppt d’une année sur l’autre; Le taux des frais généraux était de 6,0%, soit une augmentation annuelle de 0,5 ppt; Le taux des d épenses de R & D est de 7,5%, en baisse de 0,8 ppt d’une année sur l’autre. Les dépenses de R & D sont de 300 millions de RMB, YOY + 6,1%. La perte de valeur du crédit s’est élevée à 34 millions de RMB, en baisse de 65,0% par rapport à l’année précédente, en raison de la diminution prévue de la perte de crédit sur les créances; La perte de valeur des actifs s’est élevée à 62 millions de RMB, en hausse de 62,0% d’une année sur l’autre, en raison de la provision pour pertes de valeur des stocks. La marge brute globale de 1q22 est de 39,8%, soit une baisse de 1,6 ppt par rapport à l’année précédente; Le taux d’intérêt net était de 19,9%, en hausse de 0,3 ppt par rapport à l’année précédente.
Les paiements anticipés ont augmenté de 79% par rapport au début de l’année; Les commandes sont pleines et en plein essor. À la fin du 1q22, la société: 1) le capital monétaire était de 6,13 milliards de RMB, en baisse de 26,2% par rapport au début de l’année; Les comptes débiteurs et les billets se sont élevés à 10,44 milliards de RMB, en hausse de 11,9% par rapport au début de l’année; Les paiements anticipés se sont élevés à 100 millions de RMB, en hausse de 79,4% par rapport au début de l’année, principalement en raison de l’augmentation des paiements anticipés pour les matériaux. Les stocks se sont élevés à 5,01 milliards de RMB, en hausse de 6,0% par rapport au début de l’année et de 63,5% par rapport à la même période l’an dernier; Les engagements contractuels se sont élevés à 880 millions de RMB, en baisse de 14,3% par rapport au début de l’année et en hausse de 219,5% par rapport à la même période de l’année dernière; Les autres créditeurs se sont élevés à 560 millions de RMB, en baisse de 30,7% par rapport au début de l’année, principalement en raison du premier déverrouillage des incitations au capital et de la réduction des obligations de rachat d’autres actions restreintes à payer.
Augmenter régulièrement les investissements dans la construction de bases et promouvoir un nouveau modèle de développement industriel. 1q22, société: 1) Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation se sont élevés à 550 millions de RMB (310 millions de RMB au cours de la même période de l’année précédente), principalement en raison de l’augmentation des liquidités versées pour l’achat de biens et la réception de services de main – d’œuvre; Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’investissement se sont élevés à – 1,6 milliard de RMB (260 millions de RMB au cours de la même période de l’année précédente), principalement en raison de l’activité de dépôt structuré; Flux de trésorerie nets provenant des activités de financement – 0,3 milliard de RMB (0,8 milliard de RMB au cours de la même période de l’année précédente). Le 13 janvier, la société a complété l’émission et l’inscription de 3,4 milliards de RMB et a recueilli des fonds pour la construction de projets de base industrielle et de parc industriel de composants de base en Chine du Sud. La construction du projet améliorera la capacité de production de la société, améliorera la répartition régionale de l’industrie de la société, renforcera continuellement la compétitivité de la société dans le domaine des connecteurs spéciaux de défense et jettera les bases de la répartition industrielle future.
Conseils d’investissement: en tant que leader des connecteurs spéciaux en Chine, l’entreprise cultive profondément l’industrie des connecteurs depuis plus de 50 ans. À l’exception des produits de défense qui sont confrontés à de meilleures possibilités de développement au cours de la période couverte par le « quatorzième plan quinquennal », la part de marché future de l’entreprise dans les nouveaux véhicules énergétiques, les communications, le transport ferroviaire et d’autres domaines continuera d’augmenter et d’évoluer résolument vers le développement de connecteurs de classe mondiale. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 2605 milliards de RMB, 3459 milliards de RMB et 4565 milliards de RMB respectivement, et que le cours actuel des actions correspondra à un pe de 33x / 25x / 19x de 2022 à 2024. Compte tenu de la position de leader du connecteur de l’entreprise et de la forte certitude de la demande en aval, nous donnons 40 fois PE en 2022 et 2,29 yuan / action EPS en 2022, ce qui correspond à un prix cible de 91,77 yuan. Maintenir la cote « recommandé ».
Indice de risque: la demande en aval n’a pas augmenté comme prévu; La production et la livraison des produits n’ont pas été aussi bonnes que prévu.
