China Railway Construction Corporation Limited(601186) ( China Railway Construction Corporation Limited(601186) )
Principaux points d’investissement
Les commandes en main sont suffisantes, les revenus et les bénéfices augmentent régulièrement d’une année sur l’autre et les flux de trésorerie s’améliorent.
Le chiffre d’affaires de la société au 22q1 a atteint 264,5 milliards de RMB, en hausse de 13,05% par rapport à l’année précédente; Notre analyse est principalement due à la commande manuelle de 4,4 billions de RMB à la fin de l’année 21 de l’entreprise, au multiple de garantie des commandes jusqu’à 4,3, à la priorité accordée à la construction d’immobilisations à croissance constante au 22q1 et à l’augmentation de la vitesse de report des commandes. La marge bénéficiaire brute de 22q1 était de 7,3%, la marge bénéficiaire brute et le taux de charge étaient respectivement de – 0,1 / – 5,0 PCT par rapport à l’année précédente et de – 0,2 / – 1,6 PCT par rapport à l’année précédente. En conséquence, le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 5621 milliards de RMB, en hausse de 12,31% d’une année sur l’autre, ce qui a permis d’obtenir des résultats remarquables. Les flux de trésorerie d’exploitation nets du 22q1 se sont élevés à – 41,1 milliards de RMB, en hausse de 9,04 milliards de RMB par rapport à la même période l’an dernier, principalement en raison de la forte augmentation des dépôts des clients et des dépôts interbancaires. Les pertes de valeur se sont élevées à 630 millions de RMB, soit une augmentation de 130 millions de RMB par rapport à l’année précédente.
Nouvelle signature: le secteur de la fabrication industrielle, de la construction d’immobilisations et de l’arpentage a augmenté régulièrement, tandis que le secteur de l’immobilier a diminué.
Total: la société a réalisé un nouveau contrat de 465,9 milliards de RMB au 22q1, YOY + 1,53%. Dans le secteur des contrats de projet, le montant total des nouveaux contrats signés s’élève à 397,5 milliards de RMB, soit une augmentation constante de 7%. Dans le secteur des contrats de projet, 118,9 milliards de RMB ont été signés pour des projets de construction de logements, soit une augmentation de 41% par rapport à l’année précédente, principalement parce que l’entreprise a saisi les possibilités de reconstruction de la vieille ville et de construction de logements de soutien, ce qui a entraîné une forte augmentation des commandes. Le montant des nouveaux contrats signés pour des projets de conservation de l’eau et d’électricité s’élève à 11,7 milliards de RMB, soit une augmentation de 210,26% par rapport à l’année précédente. Les quatre principaux secteurs d’activité, y compris la fabrication industrielle / l’arpentage et la conception / la logistique des matériaux / le développement immobilier, ont été nouvellement signés YOY + 29% / + 4% / – 6% / – 61%. Parmi eux, la nouvelle augmentation de la fabrication industrielle est principalement due à l’Amélioration de la capacité de service personnalisée et caractéristique de la fabrication d’équipement, à l’expansion des activités d’entretien et de remise à neuf et de location d’équipement à grande échelle et à la garantie de parts de marché; La nouvelle baisse des activités de développement immobilier s’explique principalement par le fait que l’entreprise a pris l’initiative de ralentir le rythme des ventes de projets afin de prévenir et de contrôler les risques.
Renforcer la construction d’immobilisations de manière globale, améliorer la performance de l’entreprise tout au long de l’année et prêter attention aux progrès de la Reit de l’autoroute Chongqing – Suining
En ce qui concerne l’industrie, à l’heure actuelle, des politiques visant à maintenir une croissance stable et à stimuler la construction d’infrastructures lourdes ont été mises en place successivement, et les projets d’infrastructure ont fait progresser le rythme ou la vitesse globale. Le 26 avril, la 11e réunion de la Commission centrale des finances et de l’économie a proposé de renforcer globalement la construction d’infrastructures et de mettre en place un système d’infrastructure moderne; Lors de sa réunion du 29 avril, le Bureau politique central a demandé que tous les efforts soient déployés pour accroître la demande chinoise, jouer un rôle clé dans l’investissement efficace et renforcer globalement la construction d’infrastructures. En ce qui concerne l’entreprise, l’augmentation des commandes manuelles et le Reit à grande vitesse Chongqing – Suining ont reçu des commentaires de la Bourse de Shanghai. À la fin du 22q1, les commandes de la compagnie s’élevaient à 5,03 billions de RMB, en hausse de 13,7% par rapport à l’année précédente. En tant qu ‘« équipe nationale » de construction d’immobilisations, le report des commandes devrait accélérer. Le 26 avril, le projet Reit de l’autoroute Chongqing – Suining de la compagnie a reçu des commentaires de la Bourse de Shanghai. Nous pensons que le renforcement global de la construction d’infrastructures, l’expansion des canaux de financement et l’accélération du processus de financement sont « sur la bonne voie ». L’entreprise dispose d’un grand nombre d’actifs d’infrastructure de haute qualité et d’un grand nombre de fonds potentiellement inactifs, ce qui devrait lui permettre d’en bénéficier. La réunion du Comité central des finances et de la Commission économique pour l’Europe a proposé de s’adapter à la demande de financement de la construction d’infrastructures et d’élargir les canaux de financement à long terme. À la fin de 2021, la société avait une franchise de 60 milliards de RMB.
Prévision et évaluation des bénéfices
On s’attend à ce que la compagnie réalise des revenus d’exploitation de 11438, 12748 et 14198 milliards de RMB de 2022 à 2024, en hausse de 12,14%, 11,46% et 11,37% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à un bénéfice net attribuable à la société mère de 275,01, 303,41 et 335,33 milliards de RMB, en hausse de 11,38%, 10,33% et 10,52% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à un SPE de 2,03, 2,23 et 2,47 RMB. Le prix courant correspond à 4,2, 3,8 et 3,4 fois PE. Verticalement, l’évaluation actuelle du PE – TTM de la compagnie n’est que de 9%, l’évaluation du Pb n’est que de 6%, toutes situées au bas de l’histoire (depuis le début de décembre); Horizontalement, la valeur marchande actuelle de l’entreprise ne correspond qu’à 4,1 fois PE et 0,56 fois pb sur 22 ans, ce qui est inférieur de 31% et 28% à la moyenne pondérée de 6,0 fois PE et 0,77 fois pb sur 22 ans de trois entreprises centrales de construction de masse similaires, dont China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) , China Communications Construction Company Limited(601800) , China Railway Group Limited(601390) Dans le contexte d’une croissance stable et d’un renforcement global de la construction d’infrastructures, la performance de China Railway Construction Corporation Limited(601186)
Indice de risque: le taux de croissance des investissements dans les infrastructures est inférieur aux prévisions; La croissance du développement immobilier et des ventes n’a pas été aussi rapide que prévu; La croissance du commerce de la logistique n’a pas été aussi rapide que prévu.
