Bank Of Beijing Co.Ltd(601169) ( Bank Of Beijing Co.Ltd(601169) )
Principaux points d’investissement
Faits saillants des résultats financiers: 1. La croissance des revenus est stable et le taux de croissance du bénéfice net est à la hausse. Le chiffre d’affaires de l’année 2021 est resté stable, 1q22 a légèrement diminué en raison de la réduction du taux de croissance des revenus non productifs d’intérêts; Le taux de croissance du ppop a diminué d’une année sur l’autre en raison de l’élargissement des dépenses. La qualité des actifs est restée stable, la provision a légèrement ralenti et le bénéfice net a augmenté de 3,5% et 6,6% d’une année sur l’autre en 2021 et au premier trimestre de 22 ans. 2. Le premier trimestre a été marqué par une forte croissance des dépôts et des prêts, avec une structure de capital négative optimisée. Au quatrième trimestre, l’échelle des prêts est restée stable, les prêts bénéficiant d’un soutien important au premier trimestre ont augmenté d’une année sur l’autre et la part du crédit a atteint un sommet historique. Les prêts 4q et 1Q ont augmenté respectivement de – 0,1 et 4,5% par rapport à l’année précédente, les prêts ayant augmenté de près de 76 milliards au premier trimestre, soit 12 milliards de plus qu’au cours de la même période l’an dernier. Le total des prêts a atteint un sommet historique de 56,5%. Les dépôts ont augmenté de 8,4% d’une année sur l’autre au premier trimestre. Sur la base de – 0,7% au quatrième trimestre, le ratio de la dette portant intérêt a augmenté de 8,4%, atteignant 142,7 milliards au cours d’un seul trimestre, soit 67,9 milliards de plus qu’au cours de la même période au cours des 21 dernières années. Le ratio de la dette portant intérêt a augmenté à 67,2% au cours des cinq dernières années, ce qui est également le niveau optimal au cours des cinq dernières années. 3. La qualité globale des actifs est stable. Mauvais: le taux de mauvais résultats à la fin de l’année 21 et le taux de mauvais résultats au premier trimestre sont demeurés stables à 1,44%. Du point de vue de la pression négative future, le taux de production net de NPL annualisé au premier trimestre a chuté à 0,84% d’une année sur l’autre, et la pression future sur la qualité des actifs s’est considérablement atténuée. En retard: en 2021, le taux de retard était de 1,39%, et la proportion de prêts en retard de plus de 90 jours était de 0,56%, ce qui s’est considérablement amélioré par rapport au semestre précédent. 3. Provision: au premier trimestre, le taux de couverture de la provision est passé de + 1,28% à 211,50% par rapport à l’année précédente, et le taux de prêt a augmenté de 2 pb par rapport à l’année précédente pour atteindre un niveau élevé de 3,05%. La capacité de couverture des risques est restée stable. 4. L’émission d’obligations à vie superposées générées par le capital au cours des 21 dernières années et le ratio d’adéquation des fonds propres de base de niveau 1 au premier trimestre ont continué d’augmenter en raison de l’augmentation de l’offre de crédit. En 2021, le ratio d’adéquation des fonds propres de base de catégorie 1, le ratio d’adéquation des fonds propres de catégorie 1 et le ratio d’adéquation des fonds propres de catégorie 1 étaient respectivement de 9,86%, 13,45% et 14,63%, soit + 33 pb, + 3,11 PCT, + 3,10 PCT. 1q22 le ratio d’adéquation des fonds propres de base de catégorie 1, le ratio d’adéquation des fonds propres de catégorie 1 et le ratio d’adéquation des fonds propres de catégorie 1 étaient respectivement de 9,87%, 13,37% et 14,56%, soit + 1 pb, – 8 pb et – 7 pb.
Résultats insuffisants: 1q22 revenu net d’intérêt – 1,0% par rapport à l’année précédente, l’écart d’intérêt est sous pression en raison de la réévaluation des prix. L’échelle des actifs productifs d’intérêts au premier trimestre a augmenté de 2,3% par rapport à l’année précédente, sous l’impulsion de l’ouverture du crédit. La marge d’intérêt a diminué de 4 pb à 1,69% par rapport à l’année précédente sous l’effet de la baisse du rendement des actifs. Du point de vue du démantèlement de l’écart d’intérêt, la fluctuation de l’écart d’intérêt est principalement influencée par le rendement de l’actif, tandis que le coût de l’actif 1Q diminue l’écart d’intérêt contributif positif. Le rendement de l’actif au premier trimestre a été affecté par la réévaluation des prix, qui devrait être principalement affectée par la réévaluation des prêts ( Bank Of Beijing Co.Ltd(601169) Q1 la réévaluation des prêts représente plus de 54%). À l’avenir, avec la reprise de la demande à la fin de l’épidémie, l’accélération de l’offre de crédit de détail et l’augmentation continue de la part du crédit de détail à haut rendement, le rendement du côté de l’actif se stabilisera, la réduction de la limite supérieure du prix des dépôts du côté du passif atténuera encore le coût du passif de l’entreprise et l’écart d’intérêt devrait rester stable.
Proposition d’investissement: 2022e, 2023e pb 0,42x / 0,38x; PE 4.21x / 3.92x (Urban Commercial Bank pb 0.73x / 0.65x; PE 6.02x / 5.30x), l’entreprise a un fonctionnement stable, la transformation du commerce de détail a commencé à produire des résultats, l’optimisation et l’ajustement continus de la structure ont conduit à la réparation des performances au cours des 20 dernières années, la qualité des actifs a continué à tamponner et le risque de stock a été éliminé rapidement. À l’heure actuelle, la marge de sécurité de l’évaluation de l’entreprise est élevée, et nous nous attendons à ce que la technologie financière soit habilitante à l’avenir.
Ajustement des prévisions de bénéfices: Nous ajustons les prévisions de bénéfices en fonction des rapports annuels et trimestriels de 2021. Le chiffre d’affaires d’exploitation prévu pour 2022 / 2023 / 2024 est de 697,74 / 742,14 / 78979 milliards de RMB (la valeur précédente était de 775,71 / 853,01 / – milliards de RMB), avec un taux de croissance de 5,4% / 6,4% / 6,4%; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 237,11 / 252,99 / 27020 milliards de RMB (la valeur précédente était de 238,34 / 256,73 / – milliards de RMB), avec un taux de croissance de 6,7% / 6,8% / 6,8%. Ajustement des hypothèses de base: 1. Étant donné que la politique continue d’inciter les institutions financières à céder des intérêts à l’entité et que la marge d’intérêt nette de l’industrie est sous pression, ajuster le rendement des prêts aux entreprises à 4,50% / 4,50% / 4,50%; Le rendement des placements obligataires est de 3,10% / 3,10% / 3,10%. 2. Les dépôts de la société sont soumis à une pression concurrentielle, le taux d’intérêt est augmenté et le taux d’intérêt des dépôts est ajusté à 1,98% / 1,98% / 1,98%. 3. La qualité des actifs de la société est bonne, la force de la provision est affaiblie et les dépenses de provision / prêts moyens sont ajustés à 1,35% / 1,35% / 1,35%.
Conseils sur les risques: le ralentissement économique a dépassé les attentes et les activités de l’entreprise n’ont pas répondu aux attentes.
