Zhejiang Juhua Co.Ltd(600160) ( Zhejiang Juhua Co.Ltd(600160) )
Le rendement est conforme aux attentes, l’avantage du coût des matières premières fluorochimiques est important, de nombreux projets en construction de suivi sont prometteurs et la cote de surpoids est maintenue.
Points clés à l’appui des notations
Le rendement est conforme aux attentes. La société a publié le rapport annuel 2021 et a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 17 986 milliards de RMB en 2021, en hausse de 12,03% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée s’est élevé à 1109 milliard de RMB, en hausse de 106287% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net après déduction des bénéfices et pertes non récurrents s’est élevé à 1033 milliard de RMB, en hausse de 101541% d’une année sur l’autre. Au quatrième trimestre, le chiffre d’affaires d’exploitation d’un seul trimestre s’élevait à 5363 milliards de RMB, en hausse de 4,28% d’une année sur l’autre, le bénéfice net attribuable à la mère s’élevait à 851 millions de RMB, en hausse de 139547% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net attribuable à la mère s’élevait à 825 millions de RMB, en hausse de 158408,29% d’une année sur l Au premier trimestre de 2022, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 4608 milliards de RMB, en hausse de 28,07% d’une année sur l’autre, un bénéfice net attribuable à la société mère de 234 millions de RMB, en hausse de 188003% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net non attribuable à la société mère de 222 millions de RMB, en hausse de 325427% d’une année sur l’autre.
Les prix des produits ont augmenté dans l’ensemble et les matières premières fluorochimiques ont augmenté considérablement. Sous l’influence de la reprise régulière de l’économie mondiale par rapport à la faible base en 2020 et de la forte reprise de l’économie chinoise, la demande du marché des produits chimiques fluorés s’est développée, les prix des produits ont augmenté tout au long de la ligne, et les matières premières chimiques fluorées, les matériaux polymères fluorés et les réfrigérants ont augmenté considérablement. En 2021, le prix annuel moyen des matières premières fluorochimiques a augmenté de 80,91%, celui des réfrigérants de 41,58% (dont 42,31% pour les HFC), celui des matériaux Fluoropolymères de 48,04% et celui des produits chimiques fins fluorés de 6,27%. Le prix annuel moyen du fluorite, la principale matière première, a diminué de 2,64% d’une année sur l’autre, ce qui a permis d’améliorer le niveau des bénéfices. En ce qui concerne la production et les ventes, en 2021, les ventes à l’extérieur des matières premières fluorochimiques ont diminué de 19,68% d’une année sur l’autre, les ventes à l’extérieur des réfrigérants ont augmenté de 2,63% d’une année sur l’autre (dont 3,23% pour les HFC), les ventes à l’extérieur des matériaux Fluoropolymères ont diminué de 2,58% d’une année sur l’autre (dont 27,98% pour les Fluoropolymères) et les ventes à l’extérieur des produits chimiques fins fluorés ont diminué de 35,54% d’une année sur l’autre Au cours du premier trimestre de 2022, les prix des principaux produits de l’entreprise ont continué d’être élevés et ont fortement augmenté d’une année sur l’autre. En raison de l’épidémie de covid – 19 à la mi – mars, la logistique a été entravée et les ventes à l’exportation de réfrigérants, de produits chimiques fins fluorés, de matériaux pétrochimiques et de produits chimiques de base ont diminué à des degrés divers. Nous pensons que les ventes de produits liés à la fluorochimie devraient augmenter au cours du deuxième semestre et que les bénéfices devraient s’améliorer.
Le projet de reconstruction et d’expansion techniques de 23,5 KTA PVDF a été mis en service à l’avance et la phase II de 10 Kt / a PVDF en construction devrait être achevée au cours du premier semestre de 2022. Le 22 avril 2022, la compagnie a annoncé l’annonce d’une transaction connexe pour la construction d’un nouveau projet de reconstruction et d’expansion techniques de 48ktavdf et de 23,5ktapvdf, et a l’intention de sous – traiter le projet au consortium de l’entrepreneur en mode EPC et la fabrication de 19 ensembles d’équipement de base du système de réaction aux parties liées. La période de construction devrait commencer le 25 février 2022 et être mise en service le 30 décembre 2022, ce qui est beaucoup plus tôt que prévu. En outre, selon l’interaction de Shanghai Securities e, 10 Kt / a PVDF ont ét é achevés à 3,5 t / A et les 6,5 Kt / a restants devraient être achevés au cours du premier semestre de 2022. L’Unit é principale restante du projet, 13 Kt / ahcfc – 142b, associée à l’unité PVDF, a été mise en service. Après l’achèvement de plusieurs projets, l’avantage concurrentiel sera encore amélioré et une base industrielle solide sera établie pour devenir une entreprise internationale de fluorochimie de première classe.
Évaluation
Étant donné que le projet de reconstruction technique et d’expansion de 23,5 KTA PVDF a été mis en service à l’avance et que le volume de 6,5 Kt / a de la phase II de 10 Kt / a PVDF est en cours de construction au cours du deuxième semestre de l’année, les prévisions de bénéfices ont été révisées à La hausse. On estime que le bénéfice par action de 2022 à 2024 sera respectivement de 0,61 Yuan, 0,94 yuan et 1,30 Yuan, et que le PE correspondant sera respectivement de 18,5, 12,1 et 8,7 fois. Il est optimiste que le boom de la fluorochimie de suivi de l’entreprise se redressera, que l’avantage concurrentiel continuera d’augmenter et que la cote de surpoids sera maintenue.
Principaux risques liés à la notation
Le risque d’épidémie dans l’emplacement de l’entreprise, la demande en aval n’est pas aussi élevée que prévu, la construction du projet est retardée et le prix des produits fluctue considérablement.
