Huaxin Cement Co.Ltd(600801) ( Huaxin Cement Co.Ltd(600801) )
Marque de ciment centenaire, croissance des performances à travers le cycle
Le prédécesseur de l’entreprise, Hubei Cement Factory, a été créé en 1907, est l’une des premières cimenteries en Chine moderne, connue sous le nom de « Berceau de l’industrie chinoise du ciment »; La marque “Huaxin Fortress” détenue par la société est bien connue en Chine et est l’une des plus anciennes marques de production de ciment en Chine. Après de nombreuses années de développement, l’entreprise a une position dominante en Chine centrale et est devenue le principal praticien du Sud – Ouest, qui jouit d’une grande popularité et d’une grande reconnaissance dans l’industrie. À la fin de 2021, la société comptait plus de 270 filiales dans 14 provinces et villes d’outre – mer, dont Hubei, Hunan, Yunnan, Chongqing, Sichuan, Tadjikistan et Kirghizistan, avec une capacité de production de ciment de 116 millions de tonnes par an (capacité de broyage, y compris la capacité des entreprises associées). En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 32464 milliards de RMB, en hausse de 10,59% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 5364 milliards de RMB, en baisse de 4,74% par rapport à l’année précédente; Sous l’influence de la forte hausse des prix des principaux combustibles, tels que le charbon à moteur, les bénéfices de la compagnie en 2021 seront légèrement sous pression; La marge brute de vente et le bénéfice net étaient respectivement de 35,29% / 17,88%, en baisse de 4,46 / 3,15 PCT par rapport à l’année précédente. Le taux de croissance des revenus et des performances de l’entreprise est supérieur au niveau global de l’industrie et a la force de traverser le cycle.
Les dépenses en capital ont fortement augmenté au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal, ce qui a entraîné une expansion à deux dimensions des régions et des entreprises.
L’industrie principale du ciment s’est développée à l’étranger. En tant que l’une des premières entreprises chinoises de ciment à « sortir », l’entreprise a réalisé l’expansion de la capacité de production dans huit pays d’Asie centrale, d’Asie du Sud – Est et d’Afrique, en particulier en Asie centrale le long de La « ceinture et de la route ». L’entreprise est devenue le leader du marché local du ciment. À la fin de 2021, la capacité de production de clinker de ciment construite et mise en service à l’étranger de la société se classait au deuxième rang en Chine; La capacité de clinker de ciment en construction à l’étranger se classe au cinquième rang en Chine. Le 28 mars 2022, les actions B de la société ont été converties en actions H et cotées à la Bourse de Hong Kong, fournissant une sector – forme plus large pour le développement du Département de la stratégie d’internationalisation de la société. Le développement vertical de la chaîne industrielle, l’entreprise sur la base de l’activité principale de ciment, la transformation prospective de l’intégration de la chaîne industrielle de ciment, 2021, l’entreprise accélère la promotion de la construction d’agrégats, de matériaux muraux, de béton, d’ingénierie et d’équipement, d’emballage, d’aides à l’abrasion, de protection de l’environnement et d’autres capacités commerciales; Les dépenses en capital (comptabilisées en espèces pour l’achat et la construction d’immobilisations incorporelles à long terme) se sont élevées à 6229 milliards de RMB, soit une augmentation substantielle de 73,54% d’une année sur l’autre; En 2022, la société prévoit investir 12,2 milliards de RMB dans les agrégats, le ciment à l’étranger et les activités intégrées, et prévoit une nouvelle augmentation des dépenses en capital.
Industrie principale du ciment: le marché du ciment lianghu a une forte ténacité et une amélioration marginale au Yunnan.
Les principaux marchés de l’entreprise sont lianghu et Yunnan; En 2021, la capacité de production de ciment de la compagnie dans la province de Hubei et la province de Hunan représentait respectivement 36,8% / 8,9%. On s’attend à ce que l’entreprise dispose d’une part de marché plus élevée et d’un réseau de vente mature établi à long terme, ce qui lui permettra d’obtenir un prix plus élevé sur le marché du ciment de lianghu. Le degré de concentration du marché du ciment du Yunnan est relativement faible. La capacité de production de ciment du Yunnan cr5 en 2021 est d’environ 58,5%, ce qui peut être amélioré par rapport à la concentration de près de 80% dans les deux lacs. L’aménagement de la ligne de production de l’entreprise au Yunnan se concentre principalement dans les régions du Centre et du Nord – Ouest où l’infrastructure logistique est relativement pratique, ce qui jette les bases de l’exploitation continue du marché du ciment du Yunnan et de l’augmentation de la part de marché de l’entreprise.
Les ressources en calcaire le long de la rivière Yangtze sont abondantes. À la fin de 2021, les réserves totales de calcaire et de schiste sableux pour lesquels la compagnie a obtenu un permis minier étaient d’environ 3,6 milliards de tonnes. La plupart des bases de production de l’entreprise sont construites en fonction des ressources minérales et transportent le calcaire directement à la ligne de production par bande transporteuse. Le taux d’autosuffisance en calcaire de l’entreprise est supérieur à 95%, et le coût des matières premières par tonne de ciment et de clinker de l’entreprise est nettement inférieur à celui des autres entreprises.
Activités autres que le ciment: accélérer la croissance et contribuer à l’élasticité
En ce qui concerne le secteur des agrégats, à partir de 2019, l’entreprise utilise stratégiquement la période de fenêtre d’ajustement structurel et de mise à niveau de l’industrie des agrégats pour accélérer la mise en page de la capacité des agrégats; À la fin de 2021, la capacité globale de la compagnie a augmenté à 154 millions de tonnes, avec un taux de croissance annuel composé de plus de 57% en 2018 – 2021. À l’heure actuelle, 10 projets d’agrégats en construction, dont le projet de sable mécanique Yangxin billion de tonnes de la compagnie, progressent régulièrement, et la capacité d’agrégats de la compagnie peut atteindre 270 millions de tonnes par an après la mise en service de tous les projets. En 2021, la marge bénéficiaire brute des agrégats de la société était de 65,62%, en hausse de 3,03 PCT par rapport à l’année précédente; Le prix de vente moyen des agrégats est d’environ 59 yuan / tonne, en hausse de 14,4% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice brut par tonne d’agrégats est d’environ 38,5 yuan / tonne, en hausse de 19,9% par rapport à l’année précédente. Au fur et à mesure que le volume des agrégats de l’entreprise continue de croître, il stimulera les niveaux de rentabilité de l’entreprise et stimulera l’élasticité des résultats. En ce qui concerne les activités liées au béton, l’entreprise a investi dans la construction d’une usine de mélange de béton autour de la ligne de production existante de clinker de ciment afin de tirer pleinement parti de la synergie et de partager les canaux et les ressources des clients avec l’industrie principale du ciment. À la fin de 2021, la société avait mis en place des usines de mélange de béton dans 10 provinces et villes, dont Hubei, Hunan, Yunnan, Sichuan, Chongqing, Tibet, Henan, Guizhou, Jiangxi et Jiangsu, et au Cambodge, avec une capacité de production de béton de 43,8 millions de mètres cubes. En 2021, les ventes de béton de la compagnie ont atteint 9,05 millions de m3, en hausse de 96,49% par rapport à l’année précédente.
Conseils en matière d’investissement
L’entreprise est le chef de file de la Chine centrale et du Sud – Ouest en matière de ciment, dans le contexte d’une croissance stable, le climat régional devrait augmenter. Dans le même temps, l’entreprise s’est développée dans les deux directions à partir des dimensions de l’entreprise et de la région, et le développement rapide des agrégats, du béton et des marchés d’outre – mer lui a donné une plus grande flexibilité. En outre, les taux de dividende et de dividende en espèces des sociétés sont plus élevés dans les principales sociétés comparables de l’industrie. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 61,05 / 70,74 / 8012 milliards de RMB, en hausse de 13,8% / 15,9% / 13,3% d’une année sur l’autre, et que le SPE correspondant sera de 2,91 / 3,37 / 3,82 RMB. Première couverture avec une note d’achat.
Conseils sur les risques
La baisse de la macro – économie et la forte baisse des risques liés à la croissance des investissements dans les infrastructures et l’immobilier; Risque de fluctuation importante des prix des matières premières et des combustibles; L’optimisation de la structure de l’offre dans l’industrie du ciment n’est pas aussi bonne que prévu; L’expansion des agrégats et des activités à l’étranger n’a pas été aussi rapide que prévu.
